Предтечей современной биржи считают средневековые ярмарки. Наиболее известные из них в XIV-XV вв. находились в североитальянских, южнофранцузских и среднеевропейских городах. Из Венеции, Генуи, Флоренции торговые флотилии отправлялись в Византию, Малую Азию, Сирию, на Кипр, в гавани Северной Африки. Обратно корабли везли пряности, красильные вещества, шелковые и хлопчатобумажные ткани. Заморские товары переправлялись итальянскими купцами на ярмарки Фландрии, Англии, Северной Франции.
Приезд на ярмарку купцов из разных стран - это приток разнообразных денежных знаков. Поэтому в Средние века торговые центры становятся центрами торговли деньгами. Укрупнение торговых сделок дает толчок развитию не только разменных, но и кредитных операций.
Менялы брали на себя роль банкиров. Они располагались со своими столами на площадях под открытым небом или в крытых галереях. На ярмарке оживленно торговали не только товарами, но и денежными знаками и векселями, разменивали деньги, давали ссуды под заклад движимости - чаще всего морских судов, под поступления от таможенных сборов.
На ярмарку приходили и приезжали часто для того, чтобы узнать коммерческие и политические новости. Сюда стекались сведения о стоимости ценных бумаг, потребности в денежных средствах и наиболее значительных ссудах на данный момент. Иначе говоря, в торговых центрах сосредоточивалась информация о спросе и предложении на товары, деньги, документы, формировались цены - прообраз современных курсов ценных бумаг.
Этимология слова «биржа» связана с торговлей. Оно берет начало от древнелатинского слова «бурса», что означает «кожаный кошелек». Термин получил прописку в голландском городе Брюгге, который известен как один из крупных торговых центров севера Европы.
Термин «биржа» связан с одноименным названием площади биржевых собраний в Брюгге, на которой находился дом, принадлежащий роду Ван дер Бурсе. У него был герб - три кожаных кошелька (тер бурсе). Дальнейшее повсеместное использование слова «биржа» связано с тем, что оно соответствовало по смыслу как «кожаному кошельку», так и в переносном значении - «денежным суммам» вообще.
В Амстердаме в 1688 г. появляется первая книга о бирже - своего рода практическое пособие по биржевой игре, содержащее вместе с тем интересные теоретические и психологические наблюдения. Ее автор - португалец Жозеф де ла Вега. Он дал своей работе название: «Путница из путаниц, или Занимательные беседы между остроумным философом, рассудительным купцом и начитанным акционером о торговле акциями, ее прохождении, ее развитии, ее выгодах, ее игре, ее надувательствах и т.д.».
В начале XVII в. появилась необходимость сооружения для биржи специальных зданий.
Именно в этот период ускоряется процесс капиталистического накопления. Увеличиваются размеры промышленных предприятий, торговых фирм, банков. Для расширения производства возможностей отдельных предпринимателей становится недостаточно. Требовалось объединение капиталов. Появились первые акционерные компании, число их стало постепенно расти. Наиболее значимыми из них в те времена были Ост-Индская (монополизировала торговлю с Индией) и Вест-Индская. Рост количества акций, находящихся в обращении, приводит к повышению роли фондовой биржи. Если раньше ценные бумаги, приобретаемые и продаваемые на бирже, были представлены в основном государственными облигациями, векселями, чеками, облигациями частного капитала, то теперь на первое место выходят акции. Постепенно акции создали необходимые условия для биржевой игры.
Значение рынка ценных бумаг продолжало возрастать. В огромных размерах увеличился объем оборотов на бирже. Но одновременно с этим происходил и другой процесс: часть функций, прежде присущих бирже, например, выпуск ценных бумаг, или эмиссия, переходит к банкам и специальным кредитным учреждениям (инвестиционным, страховым, пенсионным и пр.).
Первая биржа в России появилась в Великом Новгороде, но первая регулярная биржа появилась в Санкт-Петербурге в 1703 г.
Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к профессиональным участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу, т. е. к организациям, предоставляющим услуги, «непосредственно способствующим заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами» (ст. 9 Закона «О рынке ценных бумаг»).
Фондовая биржа представляет собой организованный, регулярно функционирующий, централизованный рынок с фиксированным местом торговли, с процедурой отбора наилучших ценных бумаг и операторов рынка, отвечающих определенным требованиям, с наличием временного регламента торговли и стандартных торговых процедур, с централизацией регистрации сделок и расчетов по ним, установлением официальных (биржевых) котировок и осуществлением надзора за членами биржи.
Фондовой биржей признается только организатор торговли на рынке ценных бумаг, осуществляющий свою деятельность на основании лицензии и не совмещающий деятельность по организации торговли с другими видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду. Для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение.
Биржа выполняет следующие функции:
Существуют различные биржи, которые можно классифицировать по следующим признакам:
вид и номенклатура биржевого товара;
принцип организации биржи (роль государства в организации);
Классификационный признак |
Виды бирж |
1. Биржевой товар |
Товарные (товарно-фондовые) Валютные Фондовые Фьючерсные |
2. Принцип организации |
Публично-правовые (государственные) Частноправовые (частные) Смешанные |
3. Степень участия посетителей |
Открытые Закрытые |
4. Объект биржевой торговли |
Универсальные Специализированные |
5. Территориальный критерий |
Международные Национальные |
6. Сфера деятельности |
Центральные Межрегиональные Региональные (локальные) |
7. Вид биржевой сделки |
Биржи реального товара Фьючерсные Опционные Смешанные |
В зависимости от биржевого товара выделяют товарные (товарно-сырьевые, товарно-фондовые), фондовые и валютные биржи. В России торговлю ценными бумагами помимо фондовых бирж ведут как товарные, так и валютные биржи, в составе которых создаются фондовые отделы (секции). К отделам предъявляются те же требования, что и к фондовым биржам. Фондовых бирж в РФ насчитывается около 20. Наиболее активные торги ценными бумагами проводятся на московских фондовых биржах, в Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Самаре, Нижнем Новгороде, Новосибирске, Владивостоке, Екатеринбурге, Челябинске и Саратове.
В зависимости от роли государства в создании бирж (по принципу организации) различают три вида бирж: публично-правовые (государственные) биржи, частноправовые (частные) биржи и смешанные биржи.
Публично-правовые биржи создаются и контролируются государством. Членом такой биржи может стать любой предприниматель данного региона, занесенный в торговый реестр и имеющий определенный размер оборота. Лица, не являющиеся членами биржи, допускаются к совершению сделок по разовым билетам. Такие биржи были распространены во Франции, Бельгии, Голландии. В Германии государство само учреждало публичные биржи и всесторонне регулировало их деятельность.
В деятельность частноправовых (частных) бирж государство не вмешивается. Они являются закрытыми организациями и создаются в форме корпораций или паевого общества. Доступ на такие биржи разрешен только узкому кругу лиц, входящих в биржевую корпорацию. Количество членов биржи ограничено. Наиболее часто встречаются в Англии и Америке.
Для смешанных бирж характерно то, что в руках государства находится часть акций биржи (если она создается в форме акционерного общества), что дает ему право направлять в органы управления представителей исполнительной власти и таким образом контролировать деятельность биржи. Они распространены в континентальной Европе.
В России изначально биржи носили публично-правовой характер, а затем, в 1990-1991 гг., была сделала попытка придать им статус частноправового института. Современные российские биржи относят к частным в силу того, что они руководствуются наряду с официальным государственным законодательством собственными правилами самоуправления, которые каждая биржа обязана за регистрировать в федеральном органе исполнительной власти при своем учреждении. Эти правила устанавливают обязанность Биржевого совета (комитета) отчитываться только перед Общим собранием се членов, которое является высшим органом управления биржей.
В зависимости от правового положения различают биржи, созданные как акционерные общества, как товарищества с ограниченной ответственностью и т.д. Это зависит от уровня деловой и экономической культуры, традиций, а также отсутствия жесткой правовой основы, регламентирующей их создание и функционирование. Как товарищества с ограниченной ответственностью были созданы Воркутинская товарная биржа, Алтайская товарная биржа, Приволжская товарно-сырьевая биржа, Кузбасская международная товарно-сырьевая биржа и т.д. По мере развития биржевой торговли менялась организационно-правовая форма бирж. В настоящее время валютные биржи остаются акционерными обществами, товарные биржи преимущественно избирают форму некоммерческой ассоциации, а фондовые в законодательном порядке должны иметь форму некоммерческого партнерства или быть акционерным обществом.
В зависимости от степени участия посетителей в торгах (от допуска участников к торгам) биржи делятся на открытые и закрытые.
На открытой бирже торговля сначала велась непосредственно самими участниками хозяйственных отношений, т. е. продавцами и покупателями фондовых ценностей, каждый из которых имел доступ на торги. Однако по мере увеличения объема операций появилась необходимость в привлечении специализированных участников-посредников, что позволяло самим продавцам и покупателям не тратить время на осуществление операций. Часто эти посредники выделялись из числа наиболее удачно действующих участников либо появлялись извне. В торгах на открытых биржах кроме постоянных членов и биржевых посредников могут принимать участие и посетители. Открытые биржи бывают двух видов:
На закрытой бирже торговля ведется только специализированными участниками, всем другим лицам доступ в пал для торговли запрещен. Появление биржи закрытого типа привело к существенным изменениям в организации биржевых операций, так как потребовалось создать систему сбора и обработки заказов на осуществление операций от клиентов. Современные зарубежные бирж и в основном являются закрытыми, так как биржевая торговля связана с высокими рисками и требует высокого профессионализма. В России валютные и фондовые биржи являются закрытыми, а товарные - как закрытыми, так и открытыми.
В зависимости от объекта биржевой торговли биржи подразделяют на универсальные и специализированные.
Универсальные биржи проводят операции с разными финансовыми активами, например, валютно-фондовая биржа.
Специализированные финансовые биржи проводят сделки только с одним видом финансового актива. К таким биржам относятся валютная биржа, фондовая биржа, фьючерсная биржа, биржа драгоценных металлов и драгоценных камней. Основным преимуществом специализированных бирж является снижение издержек торговли.
Фьючерсная биржа - это регулярно функционирующий организатор торговли срочными контрактами: фьючерсами и опционами на ценные бумаги и на валюту. Она организовывает деятельность по заключению и исполнению фьючерсных контрактов и опционов. Главное ее назначение - создать условия для эффективной торговли срочными контрактами, предназначенными в основном для страхования покупателей от возможного изменения цены на финансовый актив в будущем.
Фьючерс - это стандартный контракт на куплю-продажу какого-либо актива (валюты, ценных бумаг) в будущем, по которому продавец принимает обязательство продать, а покупатель - обязательство купить определенное количество актива в указанный срок по цене, определенной сторонами при заключении сделки. Причем стандартизация идет по срокам, объемам и условиям поставки активов. Фьючерсы бывают на ценные бумаги и на валюту.
Фьючерсный контракт имеет ряд особенностей. Во-первых, особенность фьючерса состоит в том, что он может переходить от одного покупателя к другому вплоть до указанной в нем даты исполнения. Поэтому при торговле фьючерсами важно: 1) Предвидеть изменение курса валюты (ценной бумаги) в будущем по сравнению с датой ее покупки; 2) постоянно следить за изменением курса в течение всего срока действия фьючерса и, уловив нежелательную тенденцию, своевременно избавиться от контракта. Во-вторых, особенность фьючерса - это обезличенность. Банки, брокеры выполняют функции посредников между клиентами и расчетной палатой биржи и не являются сторонами сделки. Это позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга, т. е. ликвидировать свои обязательства по ранее оформленному контракту путем совершения обратной сделки с Расчетной палатой биржи (РПБ). В-третьих, фьючерсный контракт обращается исключительно на организованных рынках, на биржах.
РПБ соответствующей фьючерсной биржи играет ключевую роль при осуществлении расчетов по фьючерсным контрактам. Она осуществляет функции клиринга и расчетов по всем купленным и проданным контрактам во фьючерсной торговле, гарантирует и организует их исполнение.
Механизм торговли фьючерсами на всех биржах имеет много общего и сводится к следующему. Клиент, желающий купить или продать валюту (ценные бумаги), обращается к брокеру биржи и заключает с ним договор на брокерское обслуживание.
Для гарантии выполнения взятых обязательств Клиринговая (расчетная) палата биржи берет с участников сделки рублевый залог (депозит, обеспечение) от суммы фьючерсного контракта. Размер его устанавливается биржей и колеблется от 10 до 20%. Взятие залога означает, что участник открывает позицию, которая имеет текущую и расчетную цену. Текущая цена - это цена ее открытия.
Права и обязательства клиента-продавца по фьючерсному контракту заключаются в поставке валюты (ценных бумаг) по цене контракта, если контракт завершается реализацией, или выплате потерь вследствие роста цены (получения ценовой компенсации вследствие падения цены) в размере разницы цен открытия и закрытия позиции, если она завершается офсетной сделкой.
Залог (депозит, обеспечение) при выигрыше возвращается клиенту либо после покупки или продажи валюты (ценных бумаг), т. е. после исполнения своих обязательств, либо в случае заключения новой сделки с противоположной стороной, т. е. закрытия позиции. При проигрыше клиенту возвращается разница между залогом и убытком. Если убыток превышает залог, то клиент обязан его погасить. Залоговые средства клиента могут быть реализованы, если: истек срок действия залоговых средств; потери клиента превышают установленный процент стоимости залоговых средств; возникает угроза резкого обесценения залоговых средств. Залоговые средства реализуются по рыночному курсу, о чем составляется акт за подписью должностного лица клиринговой палаты. Клиент уведомляется о возможной реализации залоговых средств не менее чем за два дня.
При закрытии позиции маржа каждого участника фьючерсной торговли равна разности между ценами контрактов в сделке, где он был продавцом, и в сделке, где он был покупателем. Маржа начисляется и в том случае, если участник фьючерсных торгов не совершал сделок на текущей торговой сессии, но имел открытые позиции к ее началу.
На каждой бирже действуют свои правила торгов и регистрации сделок. Осуществление сделки имеет следующие общие моменты.
Согласование условий спроса и предложения ведется методом аукционных торгов. Торги проводятся между брокерами, допущенными к участию в них. Брокеры действуют по поручению и за счет клиентов, находящихся на брокерском обслуживании в расчетной фирме. К торгам допускаются брокеры, зарегистрированные на бирже и оплатившие установленный членский взнос за текущий месяц.
Результатом согласования условий спроса и предложения являются заполнение торговой квитанции (или торговой карточки) и протокол торговой сессии. Данные результаты не имеют юридической силы, а являются лишь основанием для регистрации контракта. По указанным результатам биржа формирует перечень, который после утверждения уполномоченным лицом становится перечнем состоявшихся контрактов. По каждой паре торговых карточек вступают в силу два фьючерсных контракта: контракт между клиентом-продавцом и уполномоченным лицом и контракт между клиентом-покупателем и уполномоченным лицом.
После согласования условий сделки каждый ее участник заполняет торговые квитанции (торговые карточки), вписывая в них вид контракта, срок поставки, количество контрактов, цену сделки, свой регистрационный номер и номер контрагента, время фиксации сделки, которое объявляет распорядитель торгов, номер клиента, на имя которого совершается сделка, и ставит подпись. Одновременно сделка фиксируется в протоколе торгов оператором табло.
По завершении торгов зафиксированные сделки регистрируются регистратором сделок по предъявлении торговых квитанций. По окончании регистрации выпускается список зарегистрированных сделок. Регистратор в течение 15-20 минут принимает претензии по незарегистрированным сделкам и рассматривает вопрос об их регистрации.
За незарегистрированные по вине биржи сделки биржа несет материальную ответственность, и сделка регистрируется по решению регистратора сделок. За незарегистрированные сделки по вине регистратора сделок биржа тоже несет материальную ответственность, и сделка регистрируется при согласии сторон или по решению Совета или лица, уполномоченного им.
Регистрация фьючерса, которая влечет за собой принятие новых прав или обязательств или увеличение существующих, называется открытием позиции, а права или обязательства по заключенному фьючерсу называются открытой позицией. Регистрация фьючерса, которая влечет за собой прекращение прав и обязательств, называется закрытием позиции. Осуществляется она путем:
Взаимозачет встречных позиций представляет собой оффсет.
Оффсет (англ. offset) - погашение-компенсация, т. е. продажа в случае покупки или покупка в случае продажи фьючерсного контракта или опциона на фьючерсный контракт. Правила оффсета устанавливаются биржей. Они регламентируют норму гарантийного депозита по открытым фьючерсным или опционным позициям клиентов.
На каждой фьючерсной бирже действует свое положение о системе расчетов по фьючерсам.
Торги на фьючерсных биржах в основном проводятся устные, т. е. с «голоса», что повышает пропускную способность торгов.
На фьючерсной бирже производятся также торги с опционами.
Опцион представляет собой двусторонний договор о передаче прав (покупателя опциона) и обязательства (для продавца опциона) купить или продать определенный актив (валюту, ценные бумаги) по установленной (зафиксированной в договоре) цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени.
По данному договору один брокер (дилер) выписывает и передает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить по установленному курсу (страйк-цене) определенное количество актива у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать этот актив ему (опцион на продажу).
Опцион является формой страхования финансовых рисков, защищающей покупателя от риска неблагоприятного изменения курса (цены) сверх оговоренной страйк-цены, и дает ему возможность получить доход в случае, если курс (цена) меняется в благоприятном для него направлении сверх страйк-цены.
Торговля опционами производится по тем же правилам, что и торговля фьючерсами; расчеты по опционам производятся по той же системе, что и расчеты по фьючерсам.
Как фьючерсы, так и опционы обращаются на рынке срочных контрактов крупнейших бирж РФ: ММВБ, СПВБ, РТС, Санкт-Петербургской фьючерсной биржи и др. Основными фьючерсными контрактами на СПВБ являются фьючерсы на: акции РАО «ЕЭС России», акции РАО «Газпром», акции ОАО «ЛУКойл», акции ОАО «Сургутнефтегаз», а так-же фьючерсные контракты на курс доллара США, на курс евро. Наиболее востребованным финансовым инструментом среди опционов является опцион на фьючерсный контракт на курс акций РАО «ЕЭС России».
В зависимости от места и роли в международной торговле различают международные и национальные биржи.
Международные биржи представляют собой вид постоянно действующего оптового рынка, охватывающего несколько государств, на котором совершаются сделки купли-продажи на определенные биржевые товары. К международным фондовым биржам относят Нью-Йоркскую, Лондонскую, Токийскую фондовые биржи.
Национальные биржи осуществляют свою деятельность в пределах одной страны. В зависимости от сферы деятельности внутри одного государства биржи можно разделить на центральные (столичные), межрегиональные и региональные (локальные).
В зависимости от преобладающего вида биржевых сделок бывают: биржи реального товара, фьючерсные, опционные и смешанные биржи. В России существуют Санкт-Петербургская фьючерсная биржа, секция срочных контрактов на Московской межбанковской валютной бирже и др.
На основании двух критериев (степени вмешательства государства в сферу биржевого оборота и формы организации бирж) русский ученый А. Филиппов выделил следующие исторически сложившиеся типы бирж.
Биржа первого типа - это доступное для всех собрание, не имеющее законодательных норм, регулирующих его деятельность. Правительство брало на себя только функцию общего надзора за порядком на биржах. Любой желающий мог стать участником биржевого торга, а биржевое помещение предоставлялось правительством или какой-либо компанией. Биржи такого типа существовали в Голландии, Бельгии и Франции.
Второй тип бирж - это всесторонне регламентируемое государством собрание. Биржевая торговля регулируется законодательством и находится под строгим контролем администрации. Посетители и участники биржи не организованы в корпорации, а сама биржа представляет собой открытое собрание. Члены биржевого комитета назначаются не биржей, а соответствующей государственной инстанцией. К ним относится большинство германских бирж.
Третий тип бирж - биржа закрытого типа, всесторонне регулируемая государством. Участники биржевой торговли объединены в корпорацию, и биржевой комитет избирается из их числа. Данный комитет строго подчиняется правительственному органу. Деятельность этих бирж регламентируется законом и находится под административным контролем. Во многих случаях помимо членов биржевых корпораций на торг допускаются посторонние лица, но, как правило, по особому разрешению и с ограниченными правами. Такие биржи были характерны для Австро-Венгрии, России.
Четвертый тип биржи - свободная корпорация или частное учреждение. Эта биржа создается без вмешательства государства и представляет собой частную компанию, которая отождествляется с биржей, либо эта компания одной из своих целей ставит содержание и заведование биржей. Специального биржевого законодательства в этом случае может не быть или оно очень ограничено. Руководство биржей осуществляет биржевой комитет, который наделен широкими полномочиями и
избирается общим собранием членов биржи. Такой тип биржи является закрытым.
Несмотря на все разнообразие бирж, для них характерны общие черты:
Как уже отмечалось выше, с юридической точки зрения биржи во всех странах являются официально зарегистрированными объединениями, создаваемыми в различных организационно-правовых формах: товарищества с ограниченной ответственностью, акционерные общества, бесприбыльные учреждения.
Согласно ст. 11 Закона «О рынке ценных бумаг» в России фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества, работающего по лицензии. Порядок выдачи лицензии определен Положением о лицензировании биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденным письмом Минфина России от 15.04.1992 г. № 20 с последующими изменениями к нему (письмо Минфина России от 2.03.1993 г. № 10).
Основными элементами институциональной структуры фондовой биржи являются:
Учредителями фондовой биржи, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут выступать только профессиональные участники рынка ценных бумаг. Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и самостоятельно участвовать в деятельности фондовой биржи.
Законодательно установлены следующие ограничения для учредителей фондовых бирж: одному акционеру фондовой биржи и его аффилированным лицам не может принадлежать 20% и более акций каждой
Учредители подписывают учредительный договор и вносят первоначальные взносы. Учредителями могут выступать как физические, так и юридические лица.
Основными функциями учредителей как организаторов биржи являются:
Тот, кто участвует в формировании уставного капитала биржи либо вносит членские взносы или иные целевые взносы в имущество биржи, и является членом биржи.
Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые осуществляют деятельность, указанную в гл. 2 Закона «О рынке ценных бумаг» (см. параграф 1.3). Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из ее членов определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.
Как правило, членами биржи становятся либо коммерческие банки, либо специализированные фирмы (брокерские, дилерские или инвестиционно-банковские). Это зависит от законодательства страны.
Так, членами некоммерческого партнерства «Московская фондовая биржа» могут быть российские и иностранные физические и юридические лица (коммерческие и некоммерческие), признающие цели партнерства, уплатившие вступительный взнос, регулярно уплачивающие членские взносы.
На биржах США и Великобритании предпочтение в членстве отдается физическим лицам. На японских биржах членами могут быть только юридические лица. На биржах других стран разрешается как членство физических, так и юридических лиц (Германия, Италия).
В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие иностранным физическим и юридическим лицам, удовлетворяющим предъявляемым требованиям. Однако в некоторых странах, таких, как Канада и Франция, иностранные лица не могут быть членами биржи и их участие в уставном фонде бирж ограничивается. В российском законодательстве этот вопрос не затрагивается.
Многие страны устанавливают ограничение на членство для определенных видов участников рынка, прежде всего для коммерческих банков. Так, Нью-Йоркская фондовая биржа отказывает коммерческим банкам в членстве. В Гонконге биржи закрыты даже для банковских служащих, не говоря уже о банках в целом. Исключением являются Германия, Швейцария, Венгрия, Голландия.
Фондовая биржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов самостоятельно. Число членов зависит от размеров уставного капитала и физических возможностей биржи по организации нормальной торговли для своих членов. Например, на Нью-Йоркской фондовой бирже уже в течение нескольких десятилетий число мест составляет 1366. Биржа устанавливает оптимальное число ее членов, так как если число членов будет небольшим, то персонал не сможет обслуживать большой объем операций, а если членов биржи будет слишком много, то возможности торговли будут распределены на большое количество людей и ценность индивидуального членства снизится.
Процедура получения членства установлена в биржевом законодательстве и в правилах биржи. Например, для вступления в члены партнерства «Московская фондовая биржа» необходимо подать заявление на имя председателя биржевого совета в письменной форме и ряд других документов.
Приведем список документов, необходимых для аккредитации членов Московской фондовой биржи - участников торгов. Он следующий:
Вопрос о принятии в члены партнерства рассматривается на ближайшем (после подачи заявления) общем собрании членов партнерства. Эта процедура призвана определить профессиональную, финансовую и моральную пригодность будущего члена к биржевой работе.
Став членом биржи, фирма должна приобрести место на ней. Приобретение места означает получение права на торговлю и совершение операций с любыми ценными бумагами, внесенными в биржевой список, а также право на наличие своих трейдеров в торговом зале. Стоимость места напрямую зависит от положения биржи и ее роли в международной торговле и спроса на биржевые места, а также от прибыльности биржевых фирм. Так, на Нью-Йоркской фондовой бирже стоимость мест составляет примерно 2,6-2,65 млн долл.
Фондовая биржа организует торговлю только между своими членами. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.
Члены биржи, имеющие право совершать на ней торговые операции, в зависимости от полноты их прав и полномочий, подразделяются на несколько категорий: члены биржи с полным статусом (полные члены), ассоциированные члены, члены-корреспонденты. Так, на Лондонской фондовой бирже к первой категории относятся члены биржи, которые могут выступать в качестве дилеров или брокеров, а также дилеров и брокеров одновременно. Вторую категорию членов Лондонской фондовой биржи составляют междилерские брокеры, т.е. фирмы, которые оказывают посреднические услуги дилерам, когда они хотят совершать сделки анонимно, чтобы скрыть от конкурентов свои текущие позиции по ценным бумагам. Третья категория членов Лондонской фондовой биржи - денежные брокеры, которые предоставляют взаймы денежные средства и ценные бумаги для организаторов рынка.
Согласно российскому законодательству (ст. 13 Закона «О рынке ценных бумаг») каждая фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания: отчислений в пользу биржи от вознаграждения, полученного ее членами за участие в биржевых сделках; взносов, сборов и других платежей, вносимых членами биржи за услуги, оказываемые биржей; штрафов, уплачиваемых за нарушения устава биржи, правил биржевой торговли и других внутренних документов фондовой биржи.
Некоммерческое партнерство «Московская фондовая биржа» устанавливает: единовременный аккредитационный сбор в размере 500 у.е. в рублевом эквиваленте по курсу ЦБ РФ на день платежа без учета НДС; единовременный регистрационный сбор за аккредитацию и регистрацию каждого трейдера (помощника трейдера) в размере 10% от аккредитационного сбора (50 у.е.) без учета НДС; единовременную оплату в размере 35 у.е. за изготовление пропуска в зал для трейдеров без учета НДС.
Размер биржевого сбора, взимаемого по сделкам с ценными бумагами (кроме акций ОАО «Газпром»), составляет 0,01%, включая НДС, от суммы сделки с каждой из сторон по сделке. Размер биржевого сбора по сделкам с акциями ОАО «Газпром» составляет 0,04%, включая НДС, от суммы сделки с каждой из сторон по сделке.
Размер депозитарного сбора по всем сделкам с ценными бумагами (включая ОАО «Газпром») установлен равным нулю.
Размер клирингового сбора по сделкам с акциями ОАО «Газпром» входит в сумму биржевого сбора и составляет 25% от размера биржевого сбора, включая НДС.
Вступительные и членские взносы для участников торгов в секции срочного рынка установлены равными нулю. Размер биржевого сбора, взимаемого по сделкам на срочном рынке, равен 0,01%, включая НДС, от суммы сделки.
Фондовая биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.
Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых ею торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставить другую информацию, указанную в ст. 9 Закона «О рынке ценных бумаг».
Фондовая биржа обязана утвердить и раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:
Данный перечень документов фондовая биржа обязана регистрировать в федеральном органе исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Фондовая биржа дает возможность своим членам участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами; избираться и быть избранными в органы управления и контроля; торговать в зале биржи, пользуясь имуществом биржи; участвовать в разделе оставшегося после ликвидации биржи имущества. К своим же членам биржа предъявляет требования соблюдать устав биржи и другие внутри-биржевые нормативные документы, своевременно и в полном объеме вносить взносы; оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.
Фондовая биржа осуществляет постоянный контроль за совершенными на фондовой бирже сделками в целях выявления случаев использования служебной информации, манипулирования ценами и за соблюдением требований законодательства РФ о ценных бумагах и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки биржи.
Участники торгов обязаны предоставлять фондовой бирже по ее требованию информацию, необходимую для осуществления ею контроля в соответствии с правилами проведения торгов на фондовой бирже.
Споры между членами фондовой биржи, членами фондовой биржи и их клиентами рассматриваются судом, арбитражным судом и третейским судом.
Основными статьями дохода биржи являются:
В РФ функционирует достаточное количество бирж, но только 5 бирж являются основными торговыми площадками по купле-продаже ценных бумаг: Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), Московская фондовая биржа (МФБ), Российская торговая система (РТС), МВБ, Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (СПФБ).
В 2002 г. объем сделок на ММВБ с ценными бумагами вырос до 1216 млрд руб. (около 39 млрд долл. США), что составляет более 80% совокупного оборота ведущих бирж РФ.
Лидером среди бирж РФ по объему сделок с облигациями займов субъектов РФ является СПВБ, она также является организатором торговли акциями 55 российских эмитентов. Объемы продаж ценных бумаг в 2002 г. на СПВБ составил 10% от уставного капитала биржи.
Московская фондовая биржа (МФБ) была основана в марте 1997 г. На ней работают две секции: секция вторичных торгов ценными бумагами и секция срочного рынка. На МФБ заключаются сделки преимуществен, но с ценными бумагами РАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», помимо них на МФБ можно купить ценные бумаги более 30 других эмитентов.
Фондовая биржа «Санкт-Петербург», так же как и МФБ, организует торги акциями РАО «Газпром», оборот которых в конце мая 2003 г. уже достиг 1,4 млрд руб. (47,6 млн акций). СПФБ, так же как и СПВБ, организует торги облигациями г. Санкт-Петербурга, а также корпоративными ценными бумагами наиболее успешных российских компаний (РАО «ЕЭС России», ОАО «ЛУКойл», Автоваз, Томскнефтегаз, Ижорские заводы и др.).
ПЛАН Стр.
1. ФУНКЦИИ,ВЫПОЛНЯЕМЫЕ ФОНДОВЫМИ БИРЖАМИ..................2
2. НЕКОТОРЫЕ ПРИНЦИПЫ И ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ
И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ.......................2
3. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
ФОНДОВЫХ БИРЖ НА ПРИМЕРЕ БИРЖИ ЦЕННЫХ БУМАГ ВО
ФРАНКФУРТЕ-НА-МАЙНЕ....................................6
4. КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ МИРА........................13
5. ФОНДОВЫЕ БИРЖИ В РОССИИ...............................16
6. СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ........................19
Фондовая биржа представляет собой рынок ссудных капита-
лов, на котором происходит торговля ценными бумагами - акци-
ями, облигациями, паями и т.п., называемых часто более общим
термином "титулы собственности" или просто титулы, а также
торговля платежными документами, выписанными в иностранной
валюте - девизами. Торговля девизами осуществляется часто на
специальной бирже, именуемой девизной или валютной.
1. ФУНКЦИИ,ВЫПОЛНЯЕМЫЕ ФОНДОВЫМИ БИРЖАМИ
Основная роль фондовой биржи заключается в обслуживании
движения денежных капиталов, которое опосредует распределе-
ние и перераспределение национального дохода как в целом в
народном хозяйстве, так и между социальными группами, отрас-
лями и сферами экономики.
Фондовая биржа выполняет следующие функции:
Мобилизацию и концентрацию временно свободных денежных
накоплений и сбережений путем продажи ценных бумаг биржевым
посредникам на первичном и вторичном фондовых рынках;
Кредитование и финансирование государства и частного
сектора путем покупки их ценных бумаг на первичном рынке и
перепродажи на вторичном, а также кредитование и финанси-
рование биржевых спекулянтов путем осуществления сделок на
вторичном рынке;
Концентрацию операций с ценными бумагами, установление
на них цен, отражающих уровень и соотношение спроса и пред-
Под первичным рынком специалисты понимают рынок, на кото-
ром происходит продажа впервые выпущенных бумаг(или новых
партий таких бумаг), а под вторичным - рынок,на котором ве-
дется торговля уже обращающимися бумагами.
2.НЕКОТОРЫЕ ПРИНЦИПЫ И ОСОБЕННОСТИ
ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ
Биржевая котировка акций имеет важное значение для компа-
нии, так как одна из предпосылок получения кредитов и займов
ею служит благоприятная картина биржевых показателей их ак-
ций(рыночный курс, дивиденды, общая прибыль на акции и
Движение курсов акций находится под влиянием многих эко-
номических и политических факторов, к которым относятся:
Доходность(текущий и ожидаемый процент по облигациям,
ожидаемые размеры дивидендов и рост курсов по акциям);
Величина ссудного процента, которая в свою очередь за-
висит от размеров денежных накоплений и сбережений в стране,
уровня деловой активности, величины государственного долга и
его доли, профинансированной эмиссией ценных бумаг;
Степень риска вложений, на которую оказывает влияние
устойчивость, сбалансированность и перспективы роста эконо-
мики, надежность банковской системы;
Курс облигаций колеблется в менее значительных пределах
по сравнению с курсом акций и зависит от соотношения между
процентом, установленным по облигациям, и средним уровнем
ссудного процента на данном денежном рынке, причем учитыва-
ются условия погашения займа и надежность заемщика.
Спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов (вкладчиков
в ценные бумаги) формируется исходя из прибыльности, риско-
ванность и ликвидности (возможности быстрой реализации, то
есть превращения в деньги) помещения в них средств по срав-
нению с другими формами инвестиций.
Формирование курса, а также сам курс, публикуемый в таб-
лице биржевых курсов, называется котировкой. Для того, чтобы
ценная бумага котировалась на бирже, она должна быть допуще-
на к котировке решением соответствующего органа фондовой
Поскольку на бирже котируется одновременно большое коли-
чество акций и других ценных бумаг, цены на которых в целом
движутся в разных направлениях, для оценки среднего измене-
ния цен применяются обобщающие индексы курсов акций, наибо-
лее важным из которых является индекс Доу-Джонса в США.
Фондовые биржи могут быть организованы как частные акцио-
нерные общества (Великобритания, Япония, Австрия) или как
публично-правовые институты (Германия, Франция). Во Франции,
например, фондовые биржи фактически являются правительствен-
ными учреждениями и подчиняются министерству финансов. В США
биржи являются ассоциациями, и поэтому правительство не мо-
жет контролировать непосредственно их деятельность. Особый
вид регулирования деятельности организованного фондового
рынка используется в Швеции, где биржи являются акционерными
предприятиями, на 50% принадлежащими правительству.
Принципы организации фондовой биржи
Фондовая биржа является юридическим лицом, и в вопросах
своего устройства и работы она пользуется полной самостоя-
тельностью. Деятельность биржи финансируется за счет взносов
участников биржи, приобретших на ней "место", ежегодных
взносов предприятий, котирующих на бирже свои ценные бумаги,
сборов от биржевых операций и прочих выплат участниками бир-
жи и клиентуры (например, плата за выдачу справок, регистра-
цию биржевых сделок, за оказание подразделениями биржи кон-
сультативных посреднических, информационных, юридический и
прочих видов услуг).
Помимо официальной фондовой биржи, в ряде городов, являю-
щихся центрами биржевой торговли, существуют еще полуофици-
альные или неофициальные биржи. В Германии имеются два вида
подобных рынков - "регулируемый" и нерегулируемый", наблюде-
ние за которыми, однако, осуществляют официальные биржи.
Членами биржи могут быть физические и юридические лица. К
числу первых относятся индивидуальные торговцы ценными бума-
гами (специалисты по финансовым и инвестиционным вопросам,
удовлетворяющие квалификационным требованиям биржи). Юриди-
ческие лица представлены на бирже специализированными кре-
дитно-финансовыми институтами, в состав которых входят преж-
де всего узкоспециализированные биржевые фирмы (брокерские
фирмы и инвестиционные банки), а также универсальные коммер-
ческие банки. Все операции на бирже осуществляются через ее
Основные черты функционирования фондовых бирж
Члены фондовой биржи подразделяются на две категории. Од-
ну из составляют брокеры(биржевые маклеры) - посредники при
заключении сделок между покупателем и продавцами ценных бу-
маг, валют и других финансовых активов, получающие за пос-
редничество определенное вознаграждение(комиссионные, или
куртаж, в соответствии с установленным процентом).Ставка ко-
миссионных вознаграждений биржевиков строится в зависимости
от объема сделки.
Брокеры назначаются биржевым комитетом. Совершая посред-
нические сделки с ценными бумагами, брокеры действуют по по-
ручению и за счет клиентов. В некоторых случаях они могут
совершать сделки за свой счет. В настоящее время основную
часть посреднических операций осуществляют крупные брокерс-
кие фирмы с широкой сетью филиалов и имеющие тесные связи с
Другую группу членов фондовой биржи составляют дилеры
(джобберы, специалисты) - отдельные лица или фирмы, банки,
занимающиеся куплей-продажей ценных бумаг. Они действуют от
своего имени и за свой счет. Дилеры могут заключать сделки
только между собой и с брокерами. Посредническими операциями
дилеры не занимаются и, как правило,не имеют право заключать
сделки непосредственно с клиентурой. Прибыль дилеров форми-
руется за счет разницы между курсом продавца и курсом поку-
пателя, а также за счет изменения курсов валют и ценных бу-
маг, то есть в конечном счете, как разность в ценах, по ко-
торым они покупают и продают ценные бумаги. Наличие джоббе-
ров в Англии и специалистов в США, имеющих право совершать
сделки только за свой счет, является характерной чертой бир-
жевых систем этих стран.
Среди биржевиков, участвующих в операциях с ценными бума-
гами, выделяют "медведей" и "быков". Биржевые спекулянты,
играющие на понижение ("медеведи"), продают на срок ценные
бумаги, которых еще не имеют, по курсу, зафиксированному при
заключении сделки, и надеются, что незадолго до окончания
срока сделки они смогут купить ценные бумаги по более низко-
му курсу и продать их по более высокой цене, установленной в
договоре срочной сделки. Биржевики, играющие на повышение
("быки"), напротив, покупают ценные бумаги на срок в ожида-
нии повышения курса и надеются впоследствии их выгодно про-
По сравнению с биржевыми системами США и Англии системы
других стран имеют некоторые отличия. Так, в Германии члена-
ми фондовых бирж являются прежде всего курсовые маклеры. По
своему статусу - это государственные служащие, приведенные к
присяге, в соответствии с которой они не должны осуществлять
операции за свой счет. Кроме того, они не могут быть совла-
дельцами, или участниками какой-либо коммерческой фирмы.
Курсовые маклеры выступают посредниками в торговле на бирже
Они осуществляют заключение торговых сделок с ценными бу-
магами, допущенными к официальной торговле, и фиксируют их
курс. Другими участниками биржевой торговли в Германии явля-
ются специальные представители банков и так называемые сво-
бодные (частные)маклеры, действующие на бирже самостоятель-
но. Банковские представители выполняют операции от имени и
за счет банка, который они представляют, или выступают как
Покупка ценных бумаг – это прогрессивный способ использования наличного капитала, с помощью которого можно как приумножить вложенные инвестиции, так и застраховаться от незапланированных убытков.
Основной объем всех операций с бумажными активами проходит на фондовом рынке, который является своеобразным организатором торгового процесса. Чтобы сделки между участниками проходили честно, существуют многочисленные функции фондовой биржи , основные из которых будут рассмотрены ниже.
Это ключевая задача любой фондовой площадки, сущность которой заключается в изучении сложившегося спроса и ответных предложений на торгуемые ценные бумаги. После того, как данные будут проанализированы, они станут доступны в виде актуальных котировочных курсов. У всех бирж для реализации этой цели работает Котировальная комиссия, наделенная следующими полномочиями:
Важно отметить, что именно Котировальная комиссия учитывает все без исключения операции, проведенные в рамках торгуемой сессии. Поэтому на основе ее решений и устанавливаются минимальные технические параметры сделок, принимаемых во внимание во время формирования котировок, а также фиксируются цены, которые в последующем никто не может оспорить (определяется допустимая норма отклонения). Далее, рассмотрим иные, не менее значимые функции фондовой биржи.
Значимость биржевых котировок будет отличаться в зависимости от типа осуществляемых сделок. Так, если участник рынка нацелен на проведение кассовой операции, которая будет реализована на протяжении трех дней, то информация по котировкам будет носить для него справочный характер с возможной перспективой закупки биржевых активов. Однако, если планируется сделка срочного характера, то без достоверных сведений о котируемых активах и степени их ликвидности невозможно принять взвешенное решение.
В целях реализации любой из перечисленных задач Котировальная комиссия каждой биржевой структуры имеет электронный журнал заседаний, в котором регистрируются все котируемые сделки. Обобщенные результаты переносятся в котировальный лист, который в последующем подлежит публикации. Происходит это в биржевом бюллетене, который выводится для публичной демонстрации не позднее следующего биржевого дня.
Об этой функции фондовой биржи стоит сообщить отдельно. Эмитенты ценных бумаг и заинтересованные участники взамен на свои финансовые обязательства могут получить от биржи нужные инвестиционные суммы для поддержки и (или) развития собственного бизнеса.
Такая возможность возникает за счет накопления на фондовом рынке временно незадействованных денежных средств, полученных от постоянно привлекаемых инвесторов. С этой целью вся программа руководства биржи нацелена на сохранение и увеличение притока аккумулируемых ресурсов для их последующего распределения между участниками.
Реализация механизма перенаправления денежных средств образует на рынке оборот, за счет которого и происходит наращивание инвесторского капитала. Вместе с этим, для субъектов биржевой площадки важен не только сам процесс перераспределения, но и сложившийся вектор направленности свободных ресурсов. Именно так происходит выявление спроса и наиболее выгодных сфер применения денежных средств.
Этот процесс нельзя не включить в основные функции фондовой биржи. Сам термин « » означает, что на финансовом рынке постоянно присутствуют продавцы, покупатели и пользующиеся спросом инвестиционные ценности. Высоколиквидной будет считаться биржа, на которой регулярно и в достаточных объемах проходит сделки с обращаемыми активами. В целях поддержки подобного состояния руководство фондовой площадки вместе с эмитентами выполняет комплекс всевозможных мероприятий:
Биржа представляет собой организованный рынок, на которым осуществляется торговля каким-то активом. Но чтобы организовать эту торговлю, сама биржа исторически выработала структуру, которая позволяет ей эффективно выполнять свои функции. Об этой структуре и пойдет речь в статье.
Фондовая биржа представляет собой организованный и официально функционирующий рынок, на котором происходит купля-продажа ценных бумаг. Это не просто один из способов заработать и не аналог очередной торговой площадки. Фондовая биржа представляет собой, по сути, уникальный финансовый институт, на который исторически возложена большая роль в экономики. И значимость этой роли только растет с течением времени и развитием макроэкономических и микроэкономических отношений.
На сегодняшний день практически ценности в мировой экономике стали движимыми. Нет, дома и остальная недвижимость стоят на прежних местах, но какого бы актива вы ни коснулись, он имеет некий движимый эквивалент. Золото как лежало, так и лежит в хранилище банка, но любой может приобрести себе несколько условных единиц золота, не сталкиваясь с необходимостью прятать настоящие материальные слитки себе под подушку. На товарной бирже вы можете купить нефть. Но это не значит, что кто-то тут же прикатит к вам домой бочку с “черным золотом”.
Фондовые биржи предоставляют своим участникам практически такой же “движимый эквивалент”, только в менее ярко выраженной форме. Человек приобретает акции какой-то компании, тем самым покупая себе долю в ней. Но на самом деле не претендуя на реальные активы компании или “физическое место” в ней. Вы можете находиться на другом конце земного шара, но можно приобрести акции приглянувшейся вам корпорации с целью спекуляции или же долгосрочного дохода от дивидендов.
И для развития экономики это имеет колоссальное значение. Государства и другие организации активно используют займы, появляются все новые и новые виды обязательств, что приносит обоюдную выгоду. Юридическое лицо получает необходимое ему финансирование на заемной основе, а другая сторона (физическое или же тоже юридическое лицо) получает выгоду от вложения свободных денежных средств. Экономика развивается, все счастливы.
Все это становится возможным благодаря функционированию фондовых бирж, что вызывает необходимость более подробно рассмотреть их функции.
В качестве отдельной функции зачастую выделяют контроль оборота ценных бумаг, наблюдение за тем, чтобы корректно передавались и оформлялись права собственности после заключения сделок и прочие юридические нюансы.
Если функции – это некий набор специализированных действий, выполняемых данным финансовым институтом, то задачи – это конкретные результаты, на достижение которых направлена деятельность данного субъекта, и практическое воплощение роли, которую он играет в экономике. Именно задачами и определяется структура фондовой биржи, которая будет рассмотрена далее, т.к. структура формируется исходя из того, что необходимо для успешного выполнения поставленных задач.
Необходимостью выполнения этих задач определяются базовые элементы фондового рынка. Иными словами, организационная структура и функции Лондонской фондовой биржи может отличаться от структуры Токийской, но при этом основные подразделения будут совпадать в обеих заведениях.
Для лучшего понимания схемы все органы, входящие в состав данного финансового института, можно разделить на три группы:
Для успешного функционирования биржевой площадки, она должна вызывать доверие со стороны всех ее участников. Одно из необходимых условий для этого – органы управления, избираемые в демократическом порядке.
Деятельность всех вышеперечисленных структур строго регламентируется уставом биржевой площадки.
Если органы управления занимаются вопросами контроля и управления площадкой, то стационарная структура, в которую входят исполнительные и специализированные подразделения, отвечает за хозяйственное обеспечение работы. От того, насколько успешно эти подразделения выполнят поставленные перед ними задачи, зависит эффективность работы всего финансового института.
В данном случае подразумеваются все те отделы, которые непосредственно участвуют в процессе торгов, так или иначе обеспечивая заключение сделок и выполнение всех необходимых операций. Состав подразделений может разниться от объема операций на рынке, однако обязательно наличие следующих отделов:
В наиболее общем виде их можно поделить на комиссии и коммерческие организации. Остановимся на некоторых поподробнее.
Другой подход к организационной структуре фондовой биржи – это рассматривать ее состав с точки зрения сторон, участвующих в процессе торгов. Члены самого финансового института подразделяются на две категории:
Обе категории располагают определенным количеством голосов на собрании – общем биржевом и по отдельной секции. Разница в том, что полные члены могут оформлять сделки и совершать операции по всей бирже, а неполные ограничивают свою деятельность отдельно взятой секцией.
Так же члены данного финансового института располагают следующими правами:
Напрямую продавать и приобретать финансовые активы могут только три категории лиц:
В отдельную группу собираются непрофессиональные участники, которые также активно совершают операции, но уже не самостоятельно, а при помощи третьих лиц.
Для наилучшего усвоения материала можно рассмотреть приведенную выше теоретическую информацию на реально существующем примере.
Лондонский фондовый рынок на сегодняшний день является одним из самых популярных, он сам представляет собой акционерное общество, и осуществляет операции с собственными акциями. Кроме того, этот финансовый институт по праву считается самым интернациональным, так как именно здесь совершается половина всех операций по международной покупке и продаже акций.
Вот приблизительный список его функций:
Фондовая биржа
Фондовая биржа – это организатор торговли на рынке ценных бумаг. Она является некоммерческой организацией (некоммерческим партнерством), равноправными членами которой могут быть только профессиональные участники РЦБ. Основные задачи фондовой биржи – мобилизация финансовых ресурсов; обеспечение ликвидности финансовых вложений; регулирование РЦБ.
Фондовая биржа является участником рынка ценных бумаг. Она организует их куплю-продажу, т.е. непосредственно способствует заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами. Фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ЦБ с другими видами профессиональной деятельности на РЦБ, за исключением депозитарной и клиринговой Фондовые отделы товарных бирж приравнены к фондовым биржам.
Как организатор РЦБ, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли и по мере развития рынка ее задачей становится обслуживание торговли.
Первая задача фондовой биржи – предоставить место для рынка, где может происходить первичная продажа ЦБ их первым владельцам, а также вторичная их перепродажа. Принципиальным положением биржи как организованного оптового рынка является соблюдение требований и правил всеми участниками торгов.
Вторая задача фондовой биржи – выявление равновесной фондовой цены. Биржа собирает большой круг покупателей и продавцов, предоставляет им место, где они выявляют приемлемую стоимость ценных бумаг.
Третья задача фондовой биржи – аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче прав собственности. Обеспечивая перепродажу ранее купленных ЦБ, биржа освобождает покупателя от их вечного владения, позволяет использовать денежные средства для более привлекательных вложений.
Четвертая задача фондовой биржи – обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Биржа должна информировать участников торгов о состоянии рыночного курса ЦБ, о дате и времени заключения сделок, а также5 получать и комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы ЦБ, котируемых на ней.
Пятая задача фондовой биржи – обеспечение арбитража, т.е. механизма беспрепятственного разрешения споров. Арбитраж должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Влиятельность арбитражной комиссии биржи должна быть общепризнанной, а ее решения носят не только рекомендательный, но и обязательный характер.
Шестая задача фондовой биржи –обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Биржа гарантирует надежность ЦБ, котируемых на ней. К обращению на бирже допускаются только те ЦБ, которые прошли листинг, т.е. соответствуют предъявляемым требованиям. Как только участники торгов согласовали условия сделки, они тут же регистрируются и участник торгов получает подтверждение от биржи. Биржа берет на себя обязанности посредника при осуществлении расчетов, т.е. биржа берет на себя ответственность за предоставленные гарантии на все подтвержденные сделки, и что все покупки будут оплачены, а все проданные ЦБ будут доставлены для передачи их владельцам.
Важной проблемой является проблема исполнения сделок, т.е. сможет ли уплатить покупатель за купленные ЦБ, или сможет ли продавец предоставить их, давая указание на продажу. Биржа должна предъявлять жесткие требования, как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию. Гарантии исполнения сделок достигаются через систему клиринга и расчетов. Для защиты денег клиента биржа требует, чтобы средства клиента, по которым еще не наступил срок платежа, были на отдельном счете в банке третьей стороны так, чтобы в случае неспособности фирмы - члена биржи выполнить свои собственные обязательства она не смогла использовать деньги клиента на эти цели. Биржа должна проводить регулярные проверки правильности ведения учета операций и ежедневный контроль ведения банковского счета.
Седьмая задача фондовой биржи – разработка этических норм, стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Для ее выполнения на бирже принимаются специальные соглашения, в которых разрешается использование специальных слов, жестов, место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), предъявляются квалификационные требования с обязательной сдачей экзамена для получения аттестата или статуса.
Функции фондовых биржи: организация биржевых торгов; подготовка и реализация биржевых контрактов; котировка биржевых цен; информационное обеспечение; гарантированное исполнение биржевых сделок.
Принципами биржевой работы выступают:
1) личное доверие между брокером и клиентом;2) гласность; 3) регулярность; 4) регулирование деятельности на основе жестких правил.
Структурными подразделениями биржи являются:
котировальная (котировочная) комиссия; расчетная палата (отдел); регистрационная комиссия; клиринговая комиссия; информационно-аналитическая служба; отдел внешних связей; отдел консалтинга; отдел технического обеспечения; АХО; арбитражная комиссия; комитет по правилам биржевых торгов.
Членами биржи могут быть представители брокерских фирм, дилеров, банков и ассоциаций. Члены биржи должны уплатить взнос в соответствии с ее уставом и могут иметь на бирже нескольких представителей. Члены биржи делятся на две категории: 1)совершающие сделки за свой счет и за счет клиента; 2)заключающие сделки только за свой счет. Члены биржи обязаны принимать участие в общем собрании учредителей, уплачивать взносы и соблюдать устав биржи.
Управление биржей осуществляет общее собрание, совет биржи и совет директоров. Высший орган биржи – общее собрание. Совет биржи является общим координационным центром. Его обычно возглавляет президент биржи. Совет директоров – это исполнительный орган биржи. Общее собрание избирает ревизионную комиссию биржи. Оно определяет специализацию биржи или ее универсальный характер. Каждая биржа самостоятельно осуществляет подбор ценных бумаг, составляет биржевые правила, набирает специалистов, а также устанавливает механизм торгов.
Основными статьями дохода биржи являются:
- комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников биржевых торгов, за каждый заказ, исполненный в биржевом зале;
- плата за листинг (включение товаров, ЦБ в биржевой список);
- вступительные, ежегодные и целевые взносы членов биржи;
- взносы на покрытие текущих убытков или на создание необходимых резервов.
Биржевое ценообразование базируется на оперативном учете основных свойств биржевого товара, конъюнктуры рынка, объема аналогичного товара и зависит от большого количества факторов. Ценообразование на бирже характеризуется рядом понятий.
Под базисной ценой подразумевается цена биржевого товара стандартного качества со строго определенными свойствами. Типичная (справочная) цена отражает стоимость единицы товара при типичных объемах продаж и условиях реализации. Контрактная цена – это фактическая цена биржевой сделки. Цена спроса – цена товара, предлагаемая покупателем. Цена предложения – цена товара, предлагаемая продавцом. Спрэд – это разрыв между минимальной и максимальной ценой. Маржа – страховочный платеж, вносимый клиентом биржи за купленный или проданный контракт или сумма фиксированного вознаграждения посреднику в биржевых торгах.
Авторитет биржи зависит от объема сделок, которые заключаются в ее системе. Объем и количество торгуемых бумаг являются своеобразными индикаторами, которые ориентируют инвестора при выборе торговой площадки.
Торговый процесс в биржевом операционном зале.
Биржевые брокеры совершают биржевые сделки в ходе биржевых торгов через брокеров. Биржевыми брокерами являются служащие или представители предприятий и организаций – членов биржи и биржевых посредников, а также независимые брокеры.
Отношения между биржевыми посредниками и их клиентами определяются на основе соответствующего договора. Биржевые посредники вправе требовать от своих клиентов внесения гарантийных взносов на свои расчетные счета, открытые в расчетных учреждениях (клиринговых центрах), а также прав на распоряжение ими от имени биржевого посредника в соответствии с данным ему поручением. Более сложные случаи формулирования заказа-распоряжения показаны в табл. 6.2. Например, заказ может предусматривать покупку продукции в одном месяце и ее продажу в другом, при сохранении заданной разницы в ценах.
Распоряжение Таблица 6.2.