Разберем виды денежных потоков предприятия: экономический смысл показателей – чистый денежный поток (NCF) и свободный денежный поток, их формулу построения и практические примеры расчета.
Чистый денежный поток (англ. Net Cash Flow, Net Value, NCF, текущая стоимость ) – является ключевым показателем инвестиционного анализа и показывает разницу между положительным и отрицательным денежным потоком за выбранный промежуток времени. Данный показатель определяет финансовое состояние предприятие и способность предприятия повышать свою стоимость и инвестиционную привлекательность. Чистый денежный поток представляет собой сумму денежного потока от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности предприятия.
Потребители показателя чистого денежного потока
Чистый денежный поток используется инвесторами, собственниками и кредиторами для оценки эффективности вложения в инвестиционный проект/предприятие. Значение показателя чистого денежного потока используется в оценке стоимости предприятии или инвестиционного проекта. Так как инвестиционные проекты могут иметь продолжительный срок реализации, то все будущие денежные потоки приводят к стоимости в настоящий момент времени (дисконтируют), в результате получается показатель NPV (Net Present Value ). Если проект краткосрочный, то при расчете стоимости проекта на основе денежных потоков дисконтированием можно пренебречь.
Чем выше значение чистого денежного потока, тем более инвестиционно привлекателен проект в глазах инвестора и кредитора.
Рассмотрим две формулы расчета чистого денежного потока. Так чистый денежный поток рассчитывается как сумма всех денежных потоков и оттоков предприятия. И общую формулу можно представить в виде:
NCF – чистый денежный поток;
CI (Cash Inflow ) – входящий денежный поток, имеющий положительный знак;
CO (Cash Outflow ) – исходящий денежный поток с отрицательным знаком;
n – количество периодов оценки денежных потоков.
Распишем более подробно чистый денежный поток по видам деятельности предприятия в результате формула примет следующий вид:
где:
NCF – чистый денежный поток;
CFO – денежный поток от операционной деятельности;
CFF – денежный поток от финансовой деятельности;
Разберем на практике пример расчета чистого денежного потока. На рисунке ниже показан способ формирования денежных потоков от операционной деятельности, финансовой и инвестиционной.
Все денежные потоки предприятия, которые формируют чистый денежный поток, можно разделить на несколько групп. Так в зависимости цели использования оценщиком выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:
А. Дамодаран выделяет два вида свободных денежных потоков предприятия:
Свободный денежный поток фирмы (FCFF) используется для оценки стоимости предприятия, тогда как свободный денежный поток на капитал (FCFE) используется для оценки акционерной стоимости. Главное отличие заключается в том, что FCFF оценивает все денежные потоки как собственного, так и заемного капитала, а FCFE оценивает денежные потоки только от собственного капитала.
Формула расчета свободного денежного потока фирмы (FCFF)
EBIT (Earnings Before Interest and Taxes ) – прибыль до уплаты налогов и процентов;
СNWC (Change in Net Working Capital ) – изменение оборотного капитала, деньги потраченные на приобретение новых активов;
Capital Expenditure ) .
Дж. Инглиш (2001 г.) предлагает вариацию формулы свободного денежного потока фирмы, которая выглядит следующим образом:
CFO (C ash Flow from Operations) – денежный поток от операционной деятельности предприятия;
Interest expensive – процентные расходы;
Tax – процентная ставка налога на прибыль;
CFI – денежный поток от инвестиционной деятельности.
Формула расчета свободного денежного потока от капитала (FCFE )
Формула оцени свободного денежного потока капитала имеет следующий вид:
NI (Net Income ) – чистая прибыль предприятия;
DA – амортизация материальных и нематериальных активов;
∆WCR – чистые капитальные затраты, которые также называются Capex (Capital Expenditure );
Investment – размер осуществляемых инвестиций;
Net borrowing – разница между погашенными и полученными кредитами.
Денежные потоки используются в инвестиционном анализе для оценки различных показателей эффективности проекта. Рассмотрим основные три группы методов, которые строятся на любых видах денежных потоков (CF):
Во всех данных моделях оценки результативности проекта в основе лежат денежные потоки, на основе которых делается выводы о степени эффективности проекта. Как правило, инвесторы используют свободные денежные потоки фирмы (активов) для оценки данных коэффициентов. Включение в формулы расчета свободных денежных потоков от собственного капитала позволяет сделать акцент на оценку привлекательности проекта/предприятия для акционеров.
Резюме
В данной статье мы рассмотрели экономический смысл чистого денежного потока (NCF), показали, что данный показатель позволяет судить о степени инвестиционной привлекательности проекта. Рассмотрели различные подходы в расчете свободных денежных потоков, которые позволяет сделать акцент на оценку, как для инвесторов, так и для акционеров предприятия. Повышайте точность оценки инвестиционных проектов, с вами был Иван Жданов.
Обновлено 02.07.2019 в 18:49 33 404 просмотров
Руководители компаний заинтересованы в финансовой безопасности и стабильности бизнеса, которая во многом определяется генерируемым денежным потоком. Денежный поток («кэш-флоу») – это сумма поступлений и платежей за определенный период времени, который разбивается на отдельные интервалы.
Денежные потоки служат для обеспечения функционирования компании фактически во всех аспектах. Чтобы достичь требуемых целей в бизнесе, обеспечить стабильный рост, финансовому менеджеру необходимо оптимально организовать управление денежными потоками. С этой целью удобно классифицировать денежные потоки на виды.
1. По направленности движения:
Взаимосвязь этих видов достаточно высока. Если в течение определенного периода времени один из этих видов потоков сокращается, то это, скорее всего, повлечет за собой сокращение и второго вида. Поэтому в финансовом менеджменте два этих вида рассматривают как комплексный объект управления.
2. По уровням управления : ЦФО, проектам, видам деятельности позволяет оценить наиболее узкие места управления финансами и своевременно предпринять меры:
Рисунок 1. Виды денежных потоков на примере программного продукта «WA: Финансист»: Консолидированный отчет о движении денежных средств по стандартам МСФО.
3. По видам деятельности:
Рисунок 2. Виды денежных потоков на примере программного продукта «WA: Финансист». Сводный отчет по движению денежных средств.
4. По отношению к компании:
5. По методу исчисления:
Формула расчета ЧДП как по компании в целом, так и по отдельным ЦФО:
Сумма чистого денежного потока за период = Сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) за период - Сумма отрицательного денежного потока (выплат денежных средств) за период.
Сумма ЧДП может быть как положительной, так и отрицательной. Этот показатель влияет на размер денежных активов компании.
6. По уровню достаточности:
7. По уровню сбалансированности:
Формула баланса между отдельными видами денежных потоков за период:
Сумма положительного денежного потока = Сумма отрицательного денежного потока + Предусмотренный прирост суммы запаса денежных средств.
8. По периоду времени:
Обычно эти виды денежных потоков используются для отдельных операций компании: краткосрочный денежный поток обычно связан с текущей и частично с финансовой деятельностью, долгосрочный денежный поток – связан с инвестиционной и частично с финансовой деятельностью (например, долгосрочными кредитами и займами).
9. По значимости в формировании финансовых результатов деятельности:
10. По методу оценки во времени:
Обычно такая классификация применяется при дисконтировании.
11. В соответствии с международными стандартами учета, денежные потоки разделяют также по видам хозяйственной деятельности:
С учетом приведенной классификации организуются различные виды финансового планирования и управления денежными потоками. Таким образом, классификация видов денежных потоков помогает осуществлять учет, анализ и планирование движения денежных средств в компании.
Понятие денежного потока
Денежный поток от инвестиционной деятельности
Денежный поток от операционной деятельности
Денежный поток от финансовой деятельности
Расчет денежных потоков (формы таблиц)
Расчет приведенной стоимости производится только на основании дисконтирования денежного потока (С ash flow ), под которым в общем случае понимают оборот денег определенного направления или вида деятельности, протекающий непрерывно во времени. Целесообразно под потоком денег понимать разность между суммами денег, поступающих инвестору на расчетный счет и в кассу (притоками денег), и суммами, уходящими с расчетного счета и из кассы (оттоки денег).
Рекомендуется денежные потоки ИП обозначать через CF ( t ), если они относятся к моменту времени t , или через CF (m ), если они относятся к m -му шагу. Денежные потоки проекта классифицируют в зависимости от отдельных видов деятельности:
1. денежный поток от инвестиционной деятельности CF и(t );
2. денежный поток от операционной деятельности CF Фо(t );
3. денежный поток от финансовой деятельности CF ф(t ).
В рамках каждого из этих трех видов деятельности в ходе любого m-го расчетного периода (шага) - месяца, квартала, года - денежный поток характеризуется:
а) притоком П(m ) денежных средств, равным размеру денежных поступлений на расчетный счет и в кассу (притоки денег определяют результат реализации ИП в стоимостном выражении на этом шаге);
б) оттоком О(m ) денежных средств, равным платежам на этом шаге;
в) сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.
Для денежного потока от инвестиционной деятельности:
к оттокам относятся:
капитальные вложения,
затраты на пуско-наладочные работы,
затраты на ликвидацию проекта,
затраты на увели чение оборотного капитала.
Сюда же относятся некапитализируемые затраты (уплата налога на земельный участок, используемый для проекта, расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры). Сведения об инвестиционных затратах должны включать информацию, расклассифицированную по видам затрат. Распределение инвестиционных затрат по периоду строительства должно быть увязано с графиком строительства;
к притокам:
продажа активов в течение и по окончании проекта (в этом случае необходимо учитывать выплату соответствующих налогов, которые будут оттоками денежных средств),
поступления за счет уменьшения оборотного капитала.
Для денежного потока от операционной деятельности:
к оттокам относятся:
производственные издержки;
к притокам:
выручка от реализации,
прочие доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды.
К финансовой деятельности относятся операции со средствами внешними по отношению к проекту, то есть поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного капитала (акционерного для АО) фирмы и привлеченных средств.
Для денежного потока от фи нансовой деятельности:
к оттокам относятся: затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости - на выплату дивидендов по акциям;
к притокам - вложения собственного капитала и привлеченных средств (субсидий, дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых обязательств.
Денежный поток от операционной деятельности – это сумма, которая остается после вычета оборотных средств и расходов на амортизацию.
По сути, этот денежный поток – это чистая за определенный период времени. Обычно она рассчитывается за стандартный отчетный год.
Денежный поток от операционной деятельности формируется исключительно из доходов, связанных с основной, официальной деятельностью организации.
Источники формирования:
Уменьшается денежный поток за счет выплаты налоговых отчислений, возврата кредитов и расходов на производственную деятельность.
В настоящее время используются два основных метода, которые сложились в мировой практике и применяются для подготовки отчетных документов о движении денежных потоков. Отличаются они в основном исходными характеристиками, которые берутся за основу при расчете.
Косвенный метод используется для расчетов чистого потока, он удобен для анализа хозяйственной деятельности компании. Так как при расчете за основу берутся отчетные документы и баланс, метод дает возможность установить связь между всеми видами деятельности, в которую вовлечена организация, а также увидеть, как формируется , и как экономические процессы влияют на активы.
В настоящее время косвенный метод популярнее прямого, в основном за счет простоты расчета. Все необходимые данные уже содержатся в отчетных документах, что позволяет исключить ошибки при работе со сведениями. Более того, косвенный метод позволяет отследить изменения в обороте капитала и дает возможность повысить эффективность работы предприятия.
Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш
Денежные потоки от финансовой деятельности -- поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного или паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности организации.
Информация о движении денежных средств, связанных с финансовой деятельностью, позволяет прогнозировать будущий объем денежных средств, на который будут иметь права поставщики капитала предприятия.
Направления оттока и притока денежных средств по финансовой деятельности представлены в табл. 1.
Основные направления притока и оттока денежных средств по финансовой деятельности
Управление денежными потоками компании является важной составной частью общей системы управления его финансовой деятельностью. Эффективное управление денежными потоками требует формирования специальной его политики как части общей финансовой стратегии компании. Процесс реализации данной политики разрабатывается в соответствии со следующими основными этапами:
Основная цель анализа денежных потоков состоит в определении причин дефицита (избытка) денежных средств, источников их поступления и направлений расходования для контроля текущей платежеспособности компании.
На практике для определения потоков денежных средств используются прямой и косвенный методы. Разница между ними состоит в различной последовательности процедур, с помощью которых определяют величину потока денежных средств.
Анализ денежных средств прямым методом дает возможность оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на счетах и позволяет делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам, для инвестиционной деятельности и дополнительных затрат. Прямой метод основывается на исчислении притока (выручка от реализации продукции, работ и услуг, авансы полученные и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов и др.) денежных средств, то есть исходным элементом является выручка.
Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, на учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировке чистой прибыли, то есть исходным элементом является прибыль. Данный метод предпочтительнее с аналитической точки зрения, так как позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением денежных средств. Косвенный метод базируется на изучении формы «Отчет о прибылях и убытках» снизу вверх, поэтому его иногда называют «нижним». Прямой метод называют «верхним», так как «Отчет о прибылях и убытках» анализируют сверху вниз.
Чистые денежные потоки от финансовой деятельности рассчитываются только прямым методом.
Прямой метод имеет более простую процедуру расчета, понятную отечественным экономистам -- бухгалтерам и экономистам. Он непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета (Главной книгой, журналами-ордерами, данными аналитического учета и др.), удобен для расчета показателей контроля за поступлениями и расходованием денежных средств. При этом превышение поступлений над выплатами как по компании в целом, так и по видам деятельности означает приток денежных средств, а превышение выплат над поступлениями -- их отток.
Анализ движения денежных средств позволяет с известной долей точности объяснить расхождение между величиной денежного потока, имевшего место на предприятии в отчетном периоде, и полученной за этот период прибылью.
Источником информации для анализа служат форма № 1 «Баланс предприятия» и форма № 4 «Отчет о движении денежных средств», содержание которой можно обобщить в следующей модели:
d 0 + D + d - D_d = d 1 ,
где d 0 , d 1 -- остатки денежных средств предприятия на начало и конец отчетного периода;
D + d -- поступление денежных средств за период;
D_d -- выбытие (расход) денежных средств за период.