Доходность инвестиций на вложенный капитал определяется несколькими способами, зависящими от основы измерения. Капитал может инвестироваться в реальный сектор экономики или в финансовый.
Многие инвесторы осуществляют одновременное инвестирование в активы реального сектора экономики и финансовые инструменты. Инструментом анализа доходности таких вложений являются показатели:
Коэффициент возвратности инвестиций показывает доходность на вложенный капитал в бизнес в текущий момент и регулярно оценивается в процессе деятельности инвестируемого объекта.
Он определяется как отношение разницы дохода минус издержки производства к полным инвестициям в бизнес в процентном выражении.
Полные инвестиции в бизнес включают собственный капитал и долгосрочные обязательства инвестируемого объекта:
Где:
Данный показатель отражает эффективность управления инвестиционным капиталом, по которому инвестор оценивает работу менеджмента инвестируемого объекта. Положительная оценка деятельности возникает при ROI > 100% , это означает, что инвестиции окупились и приносят прибыль. Размер этой прибыли и динамика ее изменения и служит оценкой эффективности деятельности компании.
Например:
Тогда ROI в соответствии с формулой (1), на начало и конец года составят: 40% и 50%, т.е. коэффициент возвратности инвестиций увеличился на 10%, что свидетельствует о высокой эффективности работы менеджмента компании.
Другим показателем доходности инвестиций на вложенный капитал является показатель ROIC (Return On Invested Capital) - в переводе с английского «возвратность инвестированного капитала», а по сути, рентабельность инвестируемого капитала.
Он определяется как отношение чистой прибыли к инвестированному капиталу в основную деятельность инвестируемого объекта.
В российской экономической терминологии это показатель рентабельности инвестиций, но только тех, которые вкладываются в основную деятельность, то есть рентабельность инвестиций в основной капитал. Основной капитал в данном случае подразумевает основные фонды плюс чистые прочие активы с суммой оборотных средств на основную деятельность. Обязательным условием расчета этого показателя является то, что в расчет принимается чистая прибыль, созданная только тем капиталом, который находится в знаменателе данного показателя. Иногда, в случае затруднений с выделением из общей стоимости капитала основного и определением именно им созданной прибыли, прибегают к упрощенному расчету, деля всю прибыль на стоимость капитала. Если размер не основных фондов невелик, то погрешность показателя будет небольшой и для анализа приемлем, но если это не так, то доверять такому показателю нельзя.
Данный показатель демонстрирует инвестору способность менеджмента инвестируемого объекта генерировать добавленную стоимость в сравнении с другими инвестируемыми объектами инвестора. Для таких оценок используют некий норматив - ставка дохода на инвестиции в конкурентном окружении.
Ставка дохода на инвестиции это отношение полученного дохода к инвестициям, вызвавшим этот доход в процентном исчислении за конкретный период времени.
Например, у инвестора три инвестируемых объекта:
Соответственно ROIC на начало и конец года:
Соответственно ставка дохода:
Если инвестор считает минимально допустимым ставку дохода на 1 рубль инвестиций равный 10%, то 1 и 2 объекты инвестирования не соответствуют этому требованию и должны быть проанализированы причины столь низкой доходности инвестиций, а по второму объекту необходим анализ снижения доходности инвестиций дополнительно. В случае невозможности внесения увеличения доходности 1 и 2 объектов инвестирования инвестор ставит вопрос о закрытии инвестиционного проекта.
Если анализ доходности инвестиций осуществляется в течение нескольких лет, то денежные потоки дисконтируются к моменту анализа доходности по принятой инвестором ставке дисконтирования.
Недостатком данного показателя является то, чтоменеджмент ориентирован на «выжимание» прибыли из инвестиций любым способом в текущий момент, что может привести к отставанию в обновлении производства и привести, в конечном итоге, к потере конкурентоспособности компании.
Доходность инвестиций на вложенный капитал в финансовые активы складывается из текущей и капитализированной составляющих.
Текущий доход определяется как разница между ценой от продажи, полученной в конце периода размещения средств и ценой покупки ценной бумаги.
I = St — So
Например, инвестор приобрел 10 акций по цене 1000 рублей в начале года, а в конце его доход от продажи акций составил 11 500 рублей. В этом случае = 11 500 - 10000 = 1500 рублей.
Отношение текущего дохода к вложенным инвестициям называется коэффициентом прироста капитала или процентной ставкой и выражается следующей формулой:
Где rt - процентная ставка, и для данного вложения она равна 15%.
Еще один показатель оценки доходности на вложенный финансовый капитал называется относительной скидкой. Он определяется как отношение текущего дохода к доходу в конце периода:
Или для нашего примера: dt = 1500 / 11 500 * 100 = 13%.
Этот показатель еще называют коэффициентом дисконтирования. Процентная ставка всегда больше относительной скидки.
Полная доходность отражает прирост вложенного капитала за определяемый период с учетом погашения ценной бумаги.
Основным показателем, используемым в анализе полной доходности, является показатель доходность к погашению YTM , который сродни внутренней норме доходности инвестиций IRR, представляет собой среднюю эффективную процентную ставку, при которой величина всех полученных доходов путем дисконтирования приведена к величине первоначальных инвестиций. Как и IRR данный показатель довольно сложен в расчете, однако ниже представлена формула упрощенного расчета этого показателя:
Например, приобретенные 10 акций за 10000 рублей приносят годовой доход:
Капитализация 10 акций к концу 3 года составила 1500 рублей:
YTM = 4500+(11500-10000)/3/(11500+10000)/2= 46,5 %
Очевидно, что доходность к погашению существенно выше процентной ставки, что позволяет утверждать о целесообразности данных инвестиций в финансовый инструмент.
Рассмотрим рентабельность капитала предприятия. Углубимся в разбор двух коэффициентов, которые определяют рентабельность капитала: рентабельность собственного капитала (ROE), рентабельность задействованного капитала (ROCE).
Коэффициент рентабельности собственного капитала (Return On Equity , ROE ) показывает, как эффективно были вложены в предприятие собственные денежные средства.
Коэффициент рентабельности задействованного капитала (Return On Capital Employed, ROCE ) показывает эффективность вложения в предприятие как собственных, так и привлеченных средств. Показатель отражает, как эффективно предприятие использует в своей деятельности собственный капитал и долгосрочно привлеченные средства (инвестиции).
Чтобы понять рентабельность капитала, мы проанализируем и сравним два коэффициента ROE и ROCE. В сравнении будут видны отличия одного от другого. Схема разбора двух коэффициентов рентабельности капитала будет следующая: рассмотрим экономическую сущность коэффициентов, формулы расчета, нормативы и произведем их расчет для отечественного предприятия.
Рентабельность капитала . Экономическая сущность
Коэффициент рентабельности задействованного капитала (ROCE) используется в практике финансовыми аналитиками для определения доходности, которую предприятие приносит на вложенный капитал (как собственный, так и привлеченный).
Для чего это нужно? Для того чтобы можно было сравнить рассчитанный коэффициент рентабельности с другими видами бизнеса для оправданности инвестирования средств.
| ROE | ROCE | |
| Кто использует данный коэффициент? | Собственники | Инвесторы + собственники |
| Ключевые отличия | В качестве инвестирования в предприятие используется собственный капитал | В качестве инвестирования в предприятие используется как собственный, так и привлеченный капитал (через акции). Помимо этого из чистой прибыли нельзя забывать вычитание дивидендов. |
| Формула расчета | =Чистая прибыль/Собственный капитал | =(Чистая прибыль)/(Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) |
| Норматив | Максимизация | Максимизация |
| Отрасль для использования | Любая | Любая |
| Частота оценки | Ежегодно | Ежегодно |
| Точность оценки финансов предприятия | Меньше | Больше |
Чтобы лучше понять разницу между коэффициентами рентабельности капитала запомните, что если у предприятия нет привилегированных акций (долгосрочных обязательств), то значение ROCE=ROE.
Если коэффициент рентабельности капитала (ROE или ROCE) снижается, то это говорит о том, что:
Если коэффициент рентабельности капитала (ROE или ROCE) растет, то это говорит о том, что:
Рассмотрим синонимы для рентабельности собственного капитала и рентабельности задействованного капитала, т.к. зачастую в литературе по-разному их называют. Полезно знать все названия, чтобы избежать путаницы в терминах.
| Синонимы рентабельности собственного капитала (ROE) | Синонимы рентабельности задействованного капитала (ROCE) |
| доходность собственного капитала | рентабельность привлеченного капитала |
| Return on Equity | рентабельность акционерного капитала |
| Return on shareholders’ equity | показатель рентабельности обыкновенного акционерного капитала |
| эффективность собственного капитала | коэффициент задействованного капитала |
| Return on owners equity | Return on capital Employed |
| рентабельность вложенного капитала |
На рисунке ниже показана точность оценки состояния предприятия с помощью различных коэффициентов.
Коэффициент задействованного капитала (ROCE) оказывается полезным для анализа предприятий, где есть высокая интенсивность использования капитала (часто осуществляется инвестирование). Связано это с тем, что коэффициент задействованного капитала использует в своем расчете привлеченные денежные средства. Применение коэффициента задействованного капитала (ROCE) позволяет сделать более точный вывод о финансовых результатах компаний.
Формулы расчета для рентабельности капитала.
Коэффициент рентабельности собственного капитала = Чистая прибыль/Собственный капитал=
стр.2400/стр.1300
Коэффициент задействованного капитала = Чистая прибыль/(Собственный капитал + Долгосрочные обязательства)=
стр.2400/(стр.1300+стр.1400)
В иностранном варианте формула для рентабельности собственного и рентабельности задействованного капитала будет следующая:
Net Income – чистая прибыль,
Preferred Dividends – дивиденды по привилегированным акциям,
Total Stockholder Equity – величина обыкновенного акционерного капитала.
Еще одна иностранная формула (по МСФО) для рентабельности задействованного капитала:
Зачастую в иностранных источниках в формуле расчета ROCE используется EBIT (прибыль до уплаты налогов и процентов), в российской практике зачастую используется чистая прибыль.
Для того чтобы еще лучше разобраться, что такое рентабельность капитала рассмотрим расчет двух его коэффициентов для отечественного предприятия.
Для оценки рентабельности собственного капитала ОАО “Мечел” возьмем с официального сайта финансовую отчетность за четыре периода 2013 года и рассчитаем показатели ROE и ROCE.
Рентабельность капитала для ОАО “Мечел”-1
Рентабельность капитала для ОАО “Мечел”-2
Рентабельность капитала ОАО «Мечел»
Коэффициент рентабельности собственного капитала 2013-1 = -3564433/126519889 = -0,02
Коэффициент рентабельности собственного капитала 2013-2 = -6367166/123710218 = -0,05
Коэффициент рентабельности собственного капитала 2013-3 = -10038210/120039174 = -0,08
Коэффициент рентабельности собственного капитала 2013-4 = -27803306/102274079 = -0,27
Коэффициент рентабельности задействованного капитала 2013-1 = -3564433/(126519889+71106076) = -0,01
Коэффициент рентабельности задействованного капитала 2013-2 = -6367166/(123710218+95542388) = -0,02
Коэффициент рентабельности задействованного капитала 2013-3 = -10038210/(120039174+90327678) = -0,04
Коэффициент рентабельности задействованного капитала 2013-4 = -27803306/(102274079+89957848) = -0,14
Не совсем удачно выбрал пример баланса предприятия, так как рентабельность за все периоды была меньше 0, что говорит о неэффективности предприятия. Тем не менее, общий расчет для коэффициентов рентабельности капитала понятен. Если бы у нас был доход, то соотношение этих двух коэффициентов было следующим: ROE>ROCE. Если еще рассмотрим рентабельность активов предприятия (ROA) в соотношении с коэффициентами рентабельности капитала, то неравенство будет следующим: ROA>ROCE>ROA.
Предприятие может рассматриваться, как потенциальный объект для инвестирования, когда ROCE (и соответственно и ROE) > безрисковые/низкорисковые вложения (к примеру, банковские депозиты).
Резюме
Итак, мы рассмотрели рентабельность капитала. Она включает в себя расчет двух коэффициентов: коэффициент рентабельности собственного капитала (ROE) и коэффициент рентабельности задействованного капитала (ROCE). Рентабельность капитала является одним из ключевых показателей эффективности деятельности предприятия на ряду с такими коэффициентами как: рентабельность актива и рентабельность продаж. Более подробно узнать про коэффициент рентабельности продаж вы можете прочитать в статье: “ “.Данные коэффициенты полезно рассчитывать собственникам предприятия и инвесторам для поиска подходящего объекта для инвестирования.
Материал из сайт
Рентабельность собственного капитала (return on equity, ROE
, также используется термин «Прибыль на акционерный капитал») - финансовый коэффициент , который показывает отдачу на инвестиции акционеров с точки зрения учетной прибыли. Данный метод оценки бухгалтерского учета сходный с показателем возврата на инвестиции (ROI) .
Этот относительный показатель эффективности деятельности выражается в формуле:
Чистую прибыль, полученную за период, разделить на собственный капитал организации.
Величина чистой прибыли берется за финансовый год, без учета дивидендов, выплаченных по обыкновенным акциям, но с учетом дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям (при их наличии). Акционерный капитал берется без учета привилегированных акций.
Финансовый показатель отдачи ROE важен для инвесторов или собственников бизнеса, так как с его помощью можно понять, насколько эффективно был использован вложенный в дело капитал, насколько эффективно компания использует свои активы для получения прибыли . Данный показатель характеризует эффективность использования не всего капитала (или активов) организации, а только той его части, которая принадлежит собственникам предприятия.
Впрочем, Return on Equity является ненадежным измерением в вопросе определения стоимости компании, так как считается, что данный показатель завышает экономическую ценность. Выделяют не менее пяти факторов:
1. Продолжительность проекта. Чем длительнее, тем больше завышенные показатели.
2. Политика капитализации. Чем меньше доля капитализированных совокупных инвестиций, тем больше завышение показателей.
3. Норма амортизации. Неравномерная амортизация приводит к более высокому ROE.
4. Запаздывание между инвестиционными затратами и возвратом от них через приток денежных средств. Чем больше разрыв во времени, тем выше степень завышения показателей.
5. Темпы роста новых инвестиций. У быстрорастущих компаний более низкий показатель Return on Equity.
Традиционно эффективность деятельности компании оценивается с помощью показателей рентабельности (или доходности). В зависимости от направлений вложений средств, формы привлечения капитала, а также целей расчета их можно разделить на две группы: рентабельность капитала (или доходность капитала) и рентабельность финансово-хозяйственной деятельности (доходность бизнеса).
Входящие в эту совокупность показатели отличаются методикой расчета, целями их использования, что затрудняет выбор индикатора, соответствующего поставленной задаче и адекватно отражающего успешность бизнеса в целом или отдельных его направлений.
В общем случае под рентабелъностъю понимается отношение прибыли, полученной за определенный период, к объему инвестированного капитала. Экономический смысл данного показателя состоит в том, что он характеризует прибыль, получаемую вкладчиками капитала с каждого рубля средств (собственных или заемных), вложенных в предприятие.
Рентабельность - это результат действия большого числа факторов, поэтому, являясь в своем роде обобщающими индикаторами, коэффициенты рентабельности определяют эффективность работы фирмы в целом (табл. 7.6).
Таблица 7.6.
Рентабельность активов (Return on Assets, ROA или ROTA):
Показывает, сколько чистой прибыли получает фирма с единицы активов, и служит оценкой доходности бизнеса по отношению к его активам. Чем выше рентабельность активов, тем эффективнее расходуются ресурсы предприятия. В аналитических целях может рассчитываться и рентабельность текущих активов.
Для расчетов следует использовать среднюю величину активов за период, а не их размер на конец года. В случае если необходимо нивелировать влияние суммы уплаченных налогов и процентов, к расчету может быть принята не чистая, а операционная прибыль (прибыль до уплаты налогов и процентов) .
Показатель рентабельности всех активов (КОД) рекомендуется для анализа в рамках одной отрасли, но не для сравнения различных отраслей. Наиболее широко применяется аналитиками промышленных предприятий и финансовых организаций.
Рентабельность собственного капитала (Return on Equity, ROE) характеризует отдачу на инвестиции акционеров, показывает наличие прибыли на единицу вложенного собственного капитала:
Имеет особое значение для владельцев компаний, так как служит лучшей оценкой результатов ее деятельности с позиций акционеров. Однако данный индикатор во многом определяется структурой капитала и стоимостью отдельных элементов, входящих в его состав.
Корректным считается расчет исходя из средней величины собственного капитала, поскольку определенная часть прибыли может реинвестироваться в течение всего отчетного периода.
В целом, на ROE и ROA обращается особое внимание, так как они считаются индикаторами прибыльности бизнеса и, соответственно, его инвестиционной привлекательности.
Кроме того, коэффициент ROE позволяет аналитику сравнивать прибыльность от деятельности данного предприятия с возможным доходом от альтернативных вложений средств (в другие предприятия или ценные бумаги).
Вложенный (используемый капитал) представляет собой капитал долгосрочный, т.е. источники финансирования, не подлежащие возврату в течение финансового года. Рассчитывается как сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств (или активы минус краткосрочные обязательства). В ряде случаев может приниматься в расчет не долгосрочная задолженность, а все долги, подразумевающие выплату процентов (финансовый долг). Такой способ расчета используется при оценке деятельности в разрезе отдельных направлений:
Характеризует эффективность операционной и инвестиционной деятельности компании; показывает, насколько грамотно работают менеджеры с заемным и с собственным капиталом.
Необходимо отметить, что показатели рентабельности тесно связаны со структурой финансирования бизнеса. Типичная задача, которую решают менеджеры компании, - поиск оптимальной структуры капитала, обеспечивающей максимальный прирост доходности вложений собственных средств с учетом меняющейся доли рынка.
Рассмотрим, как меняется ROCE по прибыли до налогообложения (ЕВТ) в двух компаниях, одна из которых использует бездолговую схему финансирования бизнеса, а другая - смешанную.
Пример 7.4
Разбор типового задания
Определите рентабельность вложенного капитала для компаний "У" и "2", имеющих разную структуру финансирования бизнеса.
Исходные данные
Решение
Проанализируем величину рентабельности собственного капитала компаний "У" и "2" по прибыли до налогообложения:
Вывод. Структура финансирования компании "2" обеспечивает более высокую доходность собственного капитала по прибыли до налогообложения.
Теперь оценим чувствительность компаний "У" и "Z" к потере доли рынка.
Предположим, что объемы продаж в обеих компаниях упали и EBIT сократится одинаково до 400:
ROCEm = 400/4000 х 100% = 10%; ROEbt(X) = 400/4000 х 100% = 10%;
ROCE(Z) = 10%;
ROEb((Z) = [(400-2000 - 15%)]/2000) х 100% = 5%.
ROCE < Ставки по кредитам, следовательно, привлечение заемного капитала снижает ROE.
Отрицательный эффект финансового рычага - высокая чувствительность к потере доли рынка.
Для оценки эффективности деятельности компании с точки зрения динамики продаж и полученной в результате выручки используются показатели, характеризующие долю прибыли в выручке (или общей сумме доходов).
Рентабельность продаж (Return on Sales, ROS):
В качестве числителя в показателе ROS может быть использована не только чистая прибыль, но любой финансовый результат, доля которого в выручке оценивается (валовая прибыль, EBITDA, ЕВ/Г и др.). С помощью коэффициентов, относящихся к группе "Рентабельность продаж", может быть оценена доходность бизнеса в целом и отдельных направлений деятельности компании. Высокое значение этого показателя (его называют еще нормой прибыли) свидетельствует о том, что предприятие, возможно, имеет преимущества в сравнении с конкурентами (эффективный менеджмент, передовая технология и т.п.).
Значение рентабельности продаж имеет серьезную отраслевую специфику. Это определяется главным образом разной скоростью оборота средств компаний в различных отраслях. Соответственно, сравнение фактических значений ROS конкретной компании можно проводить либо со среднеотраслевыми данными, либо с рентабельностью продаж эталонной компании в отрасли.
На первый взгляд коэффициенты деловой активности легко поддаются анализу. Однако эти достаточно "коварные" показатели могут привести к некорректным выводам и прямым ошибкам по следующим причинам:
Таким образом, для анализа деловой активности и эффективности с помощью коэффициентного метода необходимо привести данные отчетности в сопоставимый вид. Однако даже эти операции не ликвидируют всех недостатков методики, в связи с чем выводы по результатам анализа следует формулировать корректно, с большой долей осторожности.
Все указанные показатели могут быть превращены в динамический ряд с целью выявления наиболее существенных факторов, влияющих на результаты финансово-хозяйственной деятельности компании, а также определения эффективности оперативного руководства.
Рентабельность совокупного капитала рассчитывается при помощи следующей формулы:
Этот показатель наиболее интересен инвесторам.
Для расчета рентабельности собственного капитала использую формулу:
Данный коэффициент демонстрирует прибыль от каждой инвестированной собственниками капитала денежной единицы. Он является базовым коэффициентом, характеризующим эффективность вложений в какую-либо деятельность.
При необходимости анализа рентабельности продаж на основании выручки от реализации и показателей прибыли, рассчитывается рентабельность по отдельным видам продукта или всем его видам в целом.
валовая рентабельность реализованного продукта;
операционная рентабельность реализованного продукта;
чистая рентабельность реализованного продукта.
Расчет валовой рентабельности реализованного продукта осуществляется таким образом:
Показатель валовой прибыли отражает эффективность производственной деятельности и эффективность политики ценообразования предприятия.
Для расчета операционной рентабельности реализованного продукта используют следующую формулу:
Операционная прибыль – это прибыль, которая остается после вычитания из валовой прибыли административных расходов, расходов на сбыт и прочие операционные издержки.
Чистая рентабельность реализованного продукта:
Если на протяжении какого-либо периода времени показатель операционной рентабельности неизменен при одновременном снижении показателя чистой рентабельности, то это может свидетельствовать о возрастании расходов и получении убытков от участия в капитале других предприятий, либо об увеличении суммы выплат налоговых платежей. Данный коэффициент демонстрирует полное влияние финансирования предприятия и структуры капитала на его рентабельность.
валовая рентабельность производства.
чистая рентабельность производства;
Эти показатели отражают прибыль предприятия с каждого рубля, затраченного им на производство продукта.
Для расчета валовой рентабельности производства применяют следующую формулу:
Показывает, сколько рублей валовой прибыли приходится на рубль затрат, которые формируют себестоимость реализованного продукта.
Чистую рентабельность производства:
Отражает, сколько рублей чистой прибыли приходится на рубль реализованного продукта.
В отношении всех вышеуказанных показателей желаемой является положительная динамика.
В процессе анализа рентабельности предприятия следует изучить динамику всех рассмотренных показателей, а также сравнить их со значениями аналогичных показателей конкурентов и по отрасли в целом.
52. Амортизационная политика предприятия
Амортизационная политика предприятия представляет собой стратегический и тактический комплекс взаимосвязанных мер по управлению воспроизводством основного капитала с целью своевременного обновления материально-технической базы производства на новой технологической основе
Амортизационную политику предприятия определяют из экономической стратегии, состава основных фондов, методов оценки стоимости амортизирующих объектов, уровня инфляции и др. Амортизируемым имуществом предприятия является большинство видов основных средств (за исключением земли), а также нематериальные активы. Основные средства принимаются на баланс предприятия по их первоначальной стоимости, куда также входит стоимость транспортировки и монтажных работ, после чего из них вычитается амортизация, т.е. получается остаточная стоимость. Амортизационные отчисления (амортизационный фонд) - это главная составляющая финансового обеспечения воспроизводства основных средств.
В процессе формирования амортизационной политики предприятия учитываются следующие факторы:
а) объем используемых основных фондов и нематериальных активов, подлежащих амортизации;
б) методы оценки стоимости используемых основных фондов и нематериальных активов, подлежащих амортизации;
в) реальный срок предполагаемого использования на предприятии амортизируемых активов;
г) разрешенные законодательством методы амортизации основных фондов и нематериальных активов;
д) состав и структура используемых основных фондов;
е) темпы инфляции в стране;
ж) инвестиционная активность предприятия в предстоящем периоде.
При выборе методов амортизации исходят из действующей законодательной базы в этой области, предполагаемого периода использования амортизационных активов и задач формирования инвестиционных ресурсов предприятия в разрезе отдельных источников. Решение о применении метода прямолинейной (линейной) или ускоренной амортизации основных фондов предприятие принимает самостоятельно.
Средства амортизационного фонда, который формируется за счет накапливаемых амортизационных отчислений, носят целевой характер и должны использоваться на следующие цели:
а) осуществление капитального ремонта основных фондов;
б) осуществление реконструкции, модернизации, технического переоснащения и другие виды улучшения основных фондов;
в) приобретение новых видов нематериальных активов (в первую очередь, связанных с инновационной деятельностью)
53. Расчетно-кассовое обслуживание предприятий в банках
54. Взаимосвязь финансовых показателей. Формула Дюпон
Финансовые показатели отражают размеры, составную динамику и взаимосвязь общественных явлений и процессов, происходящих в области финансов, в их количественном и качественном состоянии. Многоплановость финансовых отношений обусловливает многообразие финансовых показателей.
Факторный анализ – это процесс изучения влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных и статистических приемов исследования. При этом факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), так и обратным (синтез). При прямом способе анализа результативный показатель разделяют на составные части, а при обратном – отдельные элементы соединяют в общий результативный показатель. Для достижения более высокой точности результатов необходимо постоянно корректировать набор показателей и значения коэффициентов весового влияния каждого показателя с учетом вида экономической деятельности и других перечисленных условий.
Метод финансовых коэффициентов – расчет отношений данных бухгалтерской отчетности и определение взаимосвязей показателей. При проведении аналитической работы следует учитывать следующие факторы: 1) эффективность применяемых методов планирования; 2) достоверность бухгалтерской отчетности; 3) использование различных методов учета (учетной политики); 4) уровень диверсификации деятельности других предприятий; 5) статичность применяемых коэффициентов.
В практике западных корпораций (США, Канада, Великобритания) наибольшее распространение получили следующие три коэффициента: ROA, ROE, ROIC.
Модель Дюпона позволяет определить, за счёт каких факторов происходило изменение рентабельности, т.е. произвести факторный анализ рентабельности.
Под методом Дюпон (формулой Дюпона или уравнение Дюпон) как правило, понимают алгоритм финансового анализа рентабельности активов компании, в соответствии с которым коэффициент рентабельности используемых активов представляет собой произведения коэффициента рентабельности реализации продукции и коэффициента оборачиваемости используемых активов.
В настоящее время в учебно-методической литературе встречаются три основных формулы Дюпона, которые завися от количества факторов используемых при анализе ROE (рентабельность собственного капитала).
Первая модель имеет довольно простой вид, с помощью нее легко найти величину доходности капитала, формула имеет вид:
где ЧП – чистая прибыль, Ск – акционерный капитал предприятия.
Следует отметить что, данная формула имеет свои недостатки, основным из них является невозможность определения факторов оказавших влияние на рентабельность собственного капитала.
Следующая модель Дюпон более информативна и имеет вид:
где ROA – коэффициент рентабельности активов, определяемый как отношение чистой прибыли компании без учета процентов по кредитам к ее суммарным активам; DFL – коэффициент финансового рычага.
Если расширить данную формулу, дополнив ее показателем реализации, то модель приобретает вид:
ROE = (ЧП/Ор)*(Ор/А)*(А/Ск)
где Ор – реализация товаров, работ и услуг, без акцизов и НДС; А – суммарные активы компании.
Наиболее полно учитывает факторы оказывающие влияние на рентабельность собственного капитала уравнение Дюпон состоящее уже из пяти факторов:
ROE = (ЧП/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/Ор)*(Ор/А)*(А/Ск)
В данную формулу дополнительно введено два показателя это: EBT – прибыль до уплаты налогов; EBIT – прибыль до уплаты процентов и налогов.
Используя финансовый леверидж (или рычаг) можно преобразить указанное уравнение, в этом случае формула Дюпона примет вид:
ROE = (ЧП/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/Ор)*(Ор/А)*DFL
ЧП/EBT – налоговое бремя;
EBT/EBIT – бремя процентов;
EBIT/Ор – операционная рентабельность (ROS);
Ор/А – оборачиваемость активов (ресурсоотдача);
DFL – эффект финансового рычага.
