Классификация денежного рынка:
По видам инструментов, которые применяются для перемещения денег от продавцов к покупателям выделяют:
- рынок ссудных капиталов – возникает за счет аккумуляции кредитными учреждениями денежных средств физических, юридических лиц и предоставляет их в виде кредитов на условиях возвратности, срочности и платности.
- рынок ценных бумаг – сфера рыночных отношений, где объектом операций являются ценные бумаги, на этом рынке совершается эмиссия, купля – продажа ценных бумаг, формируется цена на них, уравновешивается спрос и предложение.
- валютный рынок – совокупность обменных и депозитно-кредитных операций в иностранных валютах, которые совершаются между физическими и юридическими лицами по рыночному курсу или процентной ставке.
Хотя эти рынки функционируют самостоятельно между ними существует тесная связь. Денежные средства легко перемещаются из одного рынка в другой, одни и те же субъекты могут осуществлять операции одновременно на каждом из рынков.
По институциональным признакам денежных потоков можно выделить следующие сектора денежного рынка:
Фондовый рынок
Рынок банковских кредитов
Рынок услуг небанковских финансово - кредитных учреждений.
На фондовом рынке осуществляется перемещение небанковского кредитного капитала, который приводится в движение с помощью фондовых ценностей (акций, средне- и долгосрочных облигаций). Значение фондового рынка - финансирование инвестиций в экономику, финансирует расширение основного и оборотного капитала.
Рынок банковских кредитов - предоставление клиентам займов и создание новых платежных средств.
Рынок небанковских финансово - кредитных учреждений - осуществляется формирование сбережений и размещение их в доходные активы (ценные бумаги, кредиты).
По экономическому назначению покупки денег выделяют:
Рынок денег
Рынок капиталов.
На рынке денег покупаются денежные средства на короткий срок, используются в обороте заемщика как деньги. Этот рынок очень чувствителен к изменениям в экономике и в финансовой сфере, спрос и предложение здесь слишком изменчивы, а процент часто изменяется под их влиянием.
На рынке капиталов денежные средства покупаются на больший срок, используются для увеличения массы основного и оборотного капиталов. На рынке капиталов проводятся операции с фондовыми инструментами - акции, средне - и долгосрочные облигации, долгосрочные депозиты и займы коммерческих банков. Особенность - спрос и предложение является более устойчивым, уровень % более стабильный.
Субъекты денежного рынка:
1) коммерческие банки – выступают как продавцы, покупатели или посредники.
2) государство – выходит на денежный рынок обычно как заемщик денежных средств (размещение государственных ценных бумаг).
3) центральный банк – всегда выступает на денежном рынке в роли кредитора (кредиты коммерческим банкам, правительству).
Наряду с традиционными участниками на денежном рынке функционируют:
Маклеры – посредники при заключении сделок на фондовых и товарных биржах, действуют по поручению клиентов и за их счет.
Дилерские конторы – члены фондовой биржи, конторы, занимающиеся куплей – продажей ценных бумаг, валют, драгоценных металлов, действуют от своего имени и за свой счет.
Учетные дома – кредитные учреждения, занимающиеся краткосрочными кредитными операциями, посредники между коммерческими банками и центральными банками.
Де́нежный ры́нок (англ.Money market ) - система экономических отношений по поводу предоставления денежных средств на срок до одного года. Система экономических отношений по поводу предоставления денежных средств на срок, превышающий один год получила название рынок капитала(англ.Capital market ). Денежный рынок, наряду с рынком капиталапредставляет собой часть более общей финансовой категории -финансовый рынок. .
Денежный рынок может быть подразделён на:
Рынок краткосрочных ценных бумаг
Рынок межбанковских кредитов
Рынок евровалют
Участники денежного рынка
Участниками денежного рынка являются с одной стороны лица, предоставляющие деньги (кредиторы), а с другой стороны - лица заимствующие деньги на определённых условиях (заёмщики). Одной из категорий участников рынка являютсяфинансовые посредники. Предоставление денежных средств возможно и без финансовых посредников .
В качестве кредиторовизаёмщиковна денежном рынке выступают :
Небанковские кредитные организации
Предприятияиорганизацииразличного типа - юридические лица
Физические лица
Государствов лице определённых органов и организаций
Международные финансовые организации
В качестве финансовых посредников на денежном рынке выступают:
Профессиональные участники фондового рынка
Управляющие компании
Другие финансово-кредитные учреждения
Интересы участников денежного рынка состоят в получении доходаот операций с различными финансовыми инструментами денежного рынка.Кредиторыполучаютдоходв видепроцентана переданную сумму.Заёмщикиполучаютдоходв виде дополнительнойприбыли, полученной от использования заимствованных денежных средств. Финансовыепосредникиполучаютдоходв видекомиссионного вознагражденияили разницы между процентными ставками привлечения и размещения средств.
Инструментами денежного рынка являются :
Различные краткосрочные ценные бумаги:
Облигации
Акцептированный банковский чек(англ.Bankers " acceptance )
Коммерческие бумаги (ноты)(англ.Commercial paper (notes) )
Депозитные сертификаты (юр.лиц)(англ.Certificate of deposit )
Сберегательные сертификаты (физ.лиц)(англ.Certificate of deposit )
Краткосрочные кредиты
Межбанковские кредиты
Коммерческие кредиты
Сделки РЕПО(англ.Repurchase agreements , REPO ) - продажа ценных бумаг с условием обратного выкупа
Особенностью инструментов денежного рынка является низкий финансовый риск.
Облигация
Облига́ция (лат.obligatio - обязательство; англ.bond - долгосрочная, note - краткосрочная) - эмиссионнаядолговаяценная бумага, владелец которой имеет право получить отэмитентаоблигации в оговоренный срок еёноминальную стоимостьденьгами или в виде иного имущественного эквивалента. Также облигация может предусматривать право владельца (держателя) на получениепроцента(купона) от её номинальной стоимости либо иные имущественные права.
Общим доходомпо облигации являются сумма выплачиваемыхпроцентов(купонов) и размердисконтапри покупке.
Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента, являясь эквивалентомзайма. Иногда их выпуск носит целевой характер - дляфинансированияконкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.
Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование. Облигации позволяют планировать как уровень затрат для эмитента, так и уровень доходов для покупателя, но не требуют оформления залога и упрощают процедуру перехода права требования к новомукредитору. Фактически на рынке облигаций осуществляются средне- и долгосрочные заимствования, обычно сроком от 1 года до 30 лет.
Рынок облигаций
В качестве инвестиций облигации привлекательны фиксированным периодом обращения на рынке и фиксированным процентным доходом, что позволяет точно прогнозировать размер прибыли от таких инвестиций. Это существенно снижает риск инвестиций в облигации по сравнению с акциями, доход по которым зависит от большого количества факторов и плохо прогнозируется на длительный срок.
Но для инвестора всегда сохраняется альтернатива в виде инвестиций с плавающей доходностью - акции и банковские депозиты.
Сопоставление текущей доходности облигаций и банковского процентана равноценные депозиты служит основой для формирования цен облигаций навторичном рынке ценных бумаг. Так как общая сумма выплат на облигации фиксирована (оставшиеся до погашения проценты и в конце срока номинал), то реальная доходность облигаций регулируется только их текущей ценой. При этом понижение цены соответствует увеличению доходности, а повышение цены - понижению доходности облигаций. Если процентные ставки в банковской сфере увеличиваются, то цены на ранее выпущенные облигации будут снижаться. Если банковские депозитные ставки снижаются, то текущая цена ранее выпущенных облигаций возрастает. Конкретный уровень роста или снижения цены зависит не только от соотношения процентов, но и от времени до срока погашения.
Банковские депозиты считаются менее рискованными, чем облигации, более гарантированными. По сравнению со срочными вкладами на длительный срок у облигаций выше ликвидность(их можно быстро продать другому лицу до момента погашения).
При совершении операций купли-продажи процентных облигаций на цену существенное влияние оказывает накопленный купонный доход(НКД) по текущему купону. Для сделок с отсроченной поставкой НКД обычно рассчитывается на дату предполагаемой поставки. Зная купонные сроки и суммы купонов можно рассчитать НКД на любую дату в пределах купонного периода.
В биржевых котировкахоблигаций рыночная цена обычно указывается в процентах от номинала.
Цена дисконтной облигации обычно меньше номинала и может превышать номинал лишь в случаях, когда погашение предполагается производить не деньгами, а неким активом, стоимость которого уже выше номинала облигации.
Цена процентной облигации может быть как ниже, так и выше номинала.
Если цена выше номинала, то говорят, что облигация продаётся с премией (с ажио). Если ниже - то сдисконтом (с дизажио).
Межрыночное взаимодействие
Цены на облигации и сырьевые товарыдвижутся в противоположных направлениях. Увеличение цен на сырьевые товары - показатель усиления инфляционного давления, приводящего к повышению процентных ставок и снижению цен на облигации .
Размещение облигаций
Согласно действующему законодательству Российской Федерации, первичное размещение облигаций занимает от 3 до 12 мес. Но не больше года с момента регистрации проспекта эмиссииоблигаций вФСФР России(так же необходимо зарегистрировать и решение о выпуске). Тем не менее, на практике первичное размещение, как правило, проходит в 1 день. Это касается как рынка государственных, так и негосударственных облигаций.
Виды облигаций
Общие положения
Облигации можно классифицировать по любому их признаку: эмитенту, сроку обращения, типу дохода, конвертируемости, валюте (в том числе и по отношению к эмитенту; см. напр. еврооблигация), целям выпуска (см. напр.инфраструктурная облигация,военный заём), инвестиционной привлекательности и рейтингу (см.рейтинг облигаций).
По эмитентам
Государственные облигации(англ.Government bonds ) или суверенные облигации (англ.Sovereign bonds ) - ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством.
Муниципальные облигации(англ.Municipal bonds ).
Корпоративные облигации(англ.Corporate bonds ).
По типу дохода
Дисконтная облигация(англ.Zero Coupon Bond ) - облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонная облигация). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации. Примеры дисконтных облигаций - ГКО,БОБР.
Облигация с фиксированной процентной ставкой(англ.Fixed Rate Bond ; Fixed Income ) - купоннаяоблигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К этому типу облигаций относятсяОФЗ,ОВГВЗ, большинствоеврооблигаций.
Облигация с плавающей процентной ставкой(англ.Floating Rate Note (FRN ) ; Floater ) - купонная облигация с переменной величиной купонной выплаты, размер которой привязан к определённым макроэкономическим показателям-ориентирам: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR,EURIBOR,MOSPRIME) и т. п. Размер ставки по купонным выплатам регулярно пересчитывается: как правило, ежемесячно или каждые три месяца, и т. д.
По конвертируемости
Конвертируемые облигации - долговой инструмент с фиксированной процентной ставкой, дающий держателю право обменять облигации и купоны на определённое число обыкновенных акций или других долговых инструментов данного эмитента по заранее оговоренной цене (цена конвертирования) и не раньше предварительно установленной даты. После конвертирования облигация прекращает существование, а вместе с ней и долговое обязательство эмитента. Конвертируемые облигации выпускают и правительства, и компании .
Неконвертируемые облигации.
Равновесие на денежном рынке устанавливается, когда спрос на деньги равен их предложению, что может быть достигнуто при определенной банковской процентной ставке. Сохраняться равновесие на денежном рынке будет в том случае, когда процентная ставка будет изменяться в том же направлении, что и доход. Например, если доходы в экономике возрастут, то это приведет к росту спроса на деньги, а, следовательно, к увеличению процентной ставки, в этом случае будет увеличиваться альтернативная стоимость хранения денег и снижаться курс ценных бумаг, что уменьшит спекулятивный спрос на деньги, увеличит покупку фирмами и домашними хозяйствами и даст возможность поддерживать денежный рынок в равновесном состоянии. При снижении доходов возникает обратная ситуация.
Увеличение предложения денег в экономике приводит к понижению банковской процентной ставки.
Один из самых распространенных способов государственного воздействия на экономику получил название кейнсианской денежной политики, которая заключается в систематическом нарушении равновесия денежного рынка.
На данном рынке действуют четыре основных инструмента:
Казначейские векселя;
переводные векселя (коммерческие векселя);
коммерческие бумаги;
депозитные сертификаты.
Казначейские векселя выпускаются государством в качестве обязательства выплатить определенную денежную сумму, как и по всем векселям. Они выпускаются с дисконтом по отношению к лицевой (номинальной) стоимости. Вексель представляет собой долговой инструмент, но по нему не выплачиваются ни проценты, ни купонная ставка. Он просто обладает лицевой стоимостью, которая будет выплачена на дату погашения, которая часто наступает через три месяца с даты эмиссии векселя.
Фактический уровень доходности на момент эмиссии определяется на основе процентной ставки, которая лежит в основе дисконта. Например, если в настоящий момент основная процентная ставка по государственным ценным бумагам составляет 10, то тогда трехмесячный вексель с номинальной стоимостью $100 будет выпущен по цене $97,56. Это составит доход в размере $2,44, что равняется 2,5 (за 3 месяца) на сумму $97,56, что в свою очередь в годовом исчислении составляет 10 общего дохода.
Как правило, правительство осуществляет эмиссию казначейских векселей регулярно и, как говорилось раньше, это дает ему возможность изымать деньги из обращения (потому что после покупки таких векселей у банков остается меньше средств для предоставления кредитов) или вкладывать их в обращение (когда правительства выкупают векселя у банков).
В итоге формируется активный вторичный рынок, так как банки используют эти инструменты для того, чтобы их ресурсы постоянно приносили хоть какой-нибудь доход. Векселя также приобретаются крупными институциональными инвесторами для использования в качестве залога для выполнения требований по производным инструментам (требования доказать способность противостоять убыткам по этим продуктам фьючерсам и ).
ПЕРЕВОДНЫЕ ВЕКСЕЛЯ (КОММЕРЧЕСКИЕ ВЕКСЕЛЯ)
Эти векселя выпускаются компаниями опять-таки в качестве долговых инструментов в уплату за товары и услуги. Такие векселя получают дополнительное доказательство кредитоспособности в форме банковской гарантии или акцепта. Компания, получающая вексель, может извлечь из самого векселя очень мало пользы, но она может продать этот вексель другому банку для того, чтобы получить необходимые средства. Покупающий банк приобретает вексель с подходящим дисконтом по отношению к лицевой стоимости в связи с финансовым риском непогашения долгового обязательства в срок. Процесс расчета дисконта аналогичен процедуре с казначейскими векселями, однако, ставка дисконта отражает величину риска, связанного с операцией.
КОММЕРЧЕСКИЕ БУМАГИ
Коммерческая бумага аналогична простому векселю, хотя вексель является самостоятельным инструментом, а коммерческая бумага выпускается как часть программы финансирования (то есть, как только истекает срок действия одного выпуска, тут же выпускается другой). Фактически коммерческая бумага является альтернативой краткосрочного банковского кредита. Соответственно эмитент является исходным заемщиком и не перекладывает свои долговые обязательства на третью сторону.
ДЕПОЗИТНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ
Депозитный сертификат - это сертификат, подтверждающий размещение депозита у эмитента и являющийся объектом для торговли, аналогично сберегательной книжке, выдаваемой банком при внесении депозита на индивидуальный банковский счет. Выпуск депозитного сертификата в такой форме делает его переводным. Он выпускается с фиксированной процентной ставкой, что означает, что эмитент берет на себя обязательства погасить инструмент по его лицевой стоимости плюс сумма процентов в конкретный момент в будущем. Например, депозитный сертификат может быть выпущен с лицевой стоимостью $1 млн., процентной ставкой 10 и сроком погашения один год. Следовательно, на дату погашения будет выплачена сумма, равная $1 млн. плюс $100.000, то есть $1,1 млн. Такие платежи также называются “основная сумма долга плюс проценты”.
Такие документы, удостоверяющие право собственности, часто выпускаются в форме на предъявителя (то есть они не регистрируются на имя конкретного владельца) и, таким образом, они могут обращаться на вторичном рынке со скидкой по отношению к окончательной стоимости, то есть $1,1 млн. Как и у векселей, размер дисконта отражает как время, оставшееся до конца срока действия, так и текущие процентные ставки, преобладающие на банковском рынке.
Институциональная модель денежного рынке
1. Сектор прямого финансирования
В этой модели взаимодействуют три группы экономических субъектов:
А) кредиторы - те, что владеют сэкономленными временно свободными средствами. Ими становятся, прежде всего, семейные хозяйства, фирмы, правительственные структуры, органы , иностранные физические и юридические лица;
б) заемщики - те, что временно нуждаются в дополнительных денежных ресурсов;
в) финансовые посредники.
Стрелки, показывающие движение денег, направленные от кредиторов к заемщикам, а навстречу им направленные стрелки, которые отражают движение инструментов от заемщиков денежных средств.
Опираясь на модель и по признаку участия субъектов, денежный рынок можно разделить на два сектора: сектор прямого финансирования и сектор опосредованного финансирования. Сектор прямого финансирования отражает непосредственные связи между продавцами и покупателями денег. Все сделки здесь согласуются между самими продавцами и покупателями. Даже тогда, когда они обращаются к услугам брокеров и дилеров. В последнем случае профессиональные посредники выполняют чисто технические функции, действуют по поручению сторон с целью ускорения реализации операций и повышения их эффективности с помощью высокой квалификации профессиональных участников рынка.
Сектор прямого финансирования функционирует на основе двух денежных потоков: капитального финансирования и денежных заимствований. С помощью акций покупатели денег навсегда привлекают средства инвесторов в свой оборот. А каналом заимствований привлекаются денежные средства на определенный период времени. Покупатели денег для этого используют облигации и другие подобные долговые бумаги.
В целом, сектор прямого финансирования играет важную роль. Для субъектов экономической жизни, становятся заемщиками, денежные средства этого сектора расширяют возможности выбора наиболее выгодных заимствований и снижаются цены за пользование займами. Продавцам денег предоставляется возможность выбора надежного заемщика, позволяет избегать рисков, а обострение на рынке заимствований, в том числе между финансовыми посредниками, заставляет их снижать цену и расширять ассортимент услуг.
Сектор опосредованного финансирования существенно дополняет прямое финансирование, создает специальный механизм реализации тех связей между кредиторами и заемщиками, которые не могут быть реализованы через каналы прямого финансирования. В частности, преимуществами сектора опосредованного финансирования является реализация связей, требующих значительных затрат денег, соответствующего времени для изучения контрагентов, профессиональной оценки рисков и т.д.
На этом основании между обоими секторами действуют две тенденции: с одной стороны, обостряется конкуренция за денежные ресурсы и их размещения, а с другой, - вступают в силу интеграционные процессы и взаимопроникновение. Ведущими финансовыми посредниками стали банки, страховые компании, пенсионные фонды, кредитные общества и др. Их можно разделить на две группы: банки и парабанківські институты. Банкам принадлежит определяющая роль потому, что своей посреднической деятельностью они не только аккумулируют временно свободные средства, но и сами создают депозитные денежные средства и реализуют их в процессе кредитования. Кроме этого, осуществляя расчетно-кассовое обслуживание всех других финансово-кредитных институтов, банки временно используют также их свободные средства.
Структуризацию денежного рынка можно продолжить на основе нескольких критериев:
1. По видам инструментов, которыми осуществляются перемещения денег от продавцов к покупателям. По данному признаку различают рынок заемных обязательств, и валютный рынок. Хотя указанные рынки действуют в отношении самостоятельно, однако, обслуживая движение денежных средств, они тесно взаимодействуют. Например, коммерческие банки способны легко перемещать денежные средства с одного рынка на другой, покупать и продавать все виды , выпускать свои депозитные сертификаты с целью мобилизации средств, чтобы дальше разместить их на рынке ценных бумаг и валютном рынке;
2. За институциональными признакам денежных потоков. Каждый денежный поток может оцениваться как положительный денежный поток, если речь идет о поступлении, и отрицательный денежный поток, если через него происходит расходование денежных средств. Разница между ними составляет чистый денежный поток. За институциональными признакам денежных потоков денежный рынок делят на три сектора: фондовый рынок, рынок банковских кредитов и рынок услуг финансово-кредитных институтов.
На фондовом рынке обеспечивается перемещения небанковского капитала. Он приводится в движение с помощью акций, облигаций, бонов и других финансовых инструментов средне - и долгосрочного действия, которые покупаются и продаются на фондовой бирже. Фондовый рынок стран с развитой стал основным источником финансовых инвестиций в расширенное воспроизводство основного и оборотного капитала.
3 .По критерию назначения купленных на денежном рынке средств выделяют два сектора: и . Их роль в системе функционирования механизма денежного рынка мы уже предварительно рассмотрели. Классическими организациями рынке денег стали операции учета коммерческих векселей, межбанковское кредитование, операции на вторичном рынке с государственными краткосрочными обязательствами. Поскольку этот рынок самый восприимчивый к переменам в рынка и финансово-кредитной политике государства, то его цена в виде процента служит базой процентной политики страны. Спрос и предложение денег на рынке капиталов менее динамичны, чем на рынке денег, поэтому уровень процентной ставки стабильнее, купленные средства используются для пополнения основного и оборотного капитала на средне - и долгосрочной основе.
1) деловой спрос - спрос на деньги для оплаты товаров и услуг,
2)спрос на деньги как запасную стоимость (средство сбережения).
Деловой спрос, спрос для сделок – Dm 1 . Каждый экономический субъект в каждый данный момент должен располагать определенной суммой денег (денежными остатками), чтобы иметь возможность беспрепятственно совершать сделки. Домашним хозяйствам нужны деньги, чтобы покупать товары, оплачивать коммунальные услуги и т.п. Предприятиям нужны деньги для оплаты сырья, материалов, выплаты и т.п.
Величина спроса на «денежные остатки» зависит от номинального ВНП, т.е. деловой спрос на деньги прямо пропорционален реальному объему ВНП и уровню цен. Очевидно, что рост реального объема ВНП ведет (при прочих равных условиях) к росту доходов, что стимулирует большие расходы и больший спрос на деньги для сделок. Такая же прямая связь существует между деловым спросом и ценами. Известно, что покупательная способность денег измеряется количеством товаров и услуг, которые можно на них купить. Если цены растут, покупательная способность денег падает, и для того чтобы сохранить реальные доходы на прежнем уровне, денег потребуется больше.
Таким образом:
Dm 1= f (Q,p) > 0,
где Q – реальный объем валового национального продукта;
р – абсолютный уровень цен.
Часть своих доходов люди сберегают, причем эти сбережения могут осуществляться либо в денежной форме (накопление наличных денег или средств на депозитных счетах), либо в виде различных финансовых активов (государственные ценные бумаги, акции, облигации и др.). Каждая из этих форм сбережений имеет свои преимущества. Деньги абсолютно ликвидны, но не приносят дохода. Ценные бумаги – менее ликвидны, но приносят доход. Отсюда: спрос на деньги, как средство сбережения или спрос на деньги со стороны активов – Dm 2 – зависит от предпочтения ликвидности.
Если экономические субъекты предпочитают иметь высоколиквидные активы – спрос на деньги растет, если менее ликвидные, но доходные – падает. В свою очередь вопрос о том, как распределяются сбережения между деньгами и не денежными активами, решается в зависимости от нормы процента. Если норма процента повышается, то курс (цена) ценных бумаг падает, их доходность возрастает, и экономические субъекты предпочитают делать сбережения в форме не денежных активов – спрос на деньги как средство сбережения падает. И наоборот.
Dm 2 = f (i) > 0,
где i – уровень процентной ставки.
EONIA (Euro OverNight Index Average)
Эффективна ставка;
ставка овернайт - рассчитывается как средневзвешенная ставка овернайт, под которую ведущие европейские банки кредитовали друг друга без залога
рассчитывается ЕЦБ.
EUREPO
Заявленная ставка;
ставка, по которой один ведущий банк предлагает средства по межбанковским сделкам кредитования другому ведущему банку под залог ценных бумаг, номинированные в евро и включенными в список GC (General Collateral,
сроки T/N, 1, 2, 3 недели и 1, 2, 3, 6, 9, 12 месяцев.
Швейцарские базовые ставки (Swiss Reference Rates)
Разработаны Швейцарским Центральным Банком (SNB) и Швейцарской Фондовой биржей (Swiss Stock Exchange);
служат «барометром» денежного рынка Швейцарии;
измеряется только по кредитам с залогом (LIBOR - по безналоговым кредитам, т.е. учитывается как кредитный риск и премия по ликвидности);
вычисляются на основании сделок и котировок (котировки отфильтрованы с помощью алгоритма фильтрации) на Eurex Zurich Platform (около 150 банков, а в LIBOR - 12 банков);
основные ставки:
- SAR Swiss Average Rate - взвешенные по объему показатели, основанные на осуществленных сделках репо и котировках (отфильтрованных). Фиксируется три раза в день (12.00 AM, 4.00 PM, 6.00 PM);
- SCR Swiss Current Rate - усредненные цены по сделкам и котировки (т.е. объемы, в отличие от SAR, не учитываются). Публикуется каждые три минуты.
Ставки российского денежного рынка
MIBID (Moscow Interbank Bid Rate)
Заявленная ставка привлечения межбанковских кредитов на рабочий день, следующий за отчетным - характеризуют рыночные ожидания участников рынка;
MIBOR (Mosow InterBank Offered Rate)
Заявленная ставка предоставления межбанковских кредитов на рабочий день, следующий за отчетным - характеризуют рыночные ожидания участников рынка;
механизм получения: заявленные ставки на следующий день отсылаются каждый день банками, отобранными ЦБ РФ (кредитные организации, входящие в выборку кредитных организаций, представляющих форму 0409325) до 17.00, т.е. полтора часа выпадают из мониторинга. Рассчитывается как среднее арифметическое по заявленным ставкам;
сроки: 2-7 дней, 8-30 дней, 31-89 дней, 91-180 дней, 181 день-1 год;
рассчитывается ЦБ, публикуется после 18.30 текущего дня;
расхождения с методологией LIBOR:
- используются сроки, растянутые во времени, в которые могут попадать показатели ставок для различных стандартных периодов;
- отсутствие механизма отсечения максимальных и минимальных показателей отдельных банков.
MIACR (Moscow InterBank Actual Credit Rate)
Средняя фактическая ставка по размещению межбанковских кредитов - отражает фактическую сложившуюся ценовую ситуацию;
механизм получения: заявленные ставки на следующий день отсылаются каждый день банками, отобранными ЦБ РФ (кредитные организации, входящие в выборку кредитных организаций, представляющих форму 0409325 до 17.00, т.е. полтора часа выпадают из мониторинга;
рассчитывается как средвневзшенная по фактическим объемам фактических ставок;
сроки: 2-7 дней, 8-30 дней, 31-89 дней, 91-180 дней, 181 день-1 год;
рассчитывается ЦБ, публикуется после 18.30 текущего дня.
MosIBOR (Moscow InterBank Offered Rate)
Заявленная ставка - средневзвешенная по 16 крупным банкам, верхний и нижний квартили отсекаются;
значение котировок указывается на 11.45 по московскому времени;
сроки: от 1 дня до 3 месяцев;
невысокая востребованность индикатора - банки, отобранные для расчета обладали различным уровнем ликвидности, качества и воспринимаемым риском контрагента;
создан в 2001 году по инициативе НВА как аналог LIBOR для российского рынка.
MosPRIME Rate (Moscow Prime Offered Rate)
Показатель индикативных ставок предложения межбанковских кредитов,
объявленных прайс-банками (первоклассными финансовыми институтами) на российском рынке, которые они готовы предоставлять первоклассным финансовым институтам;
формируется Национальной валютной ассоциацией на основе объявляемых 10 банками - ведущими операторами рынка МБК.
значение котировок указывается на 11.45 по московскому времени;
создан по инициативе ЕБРР в 2005 году;
соответствует методологии расчета Libor;
дисциплина выставляемых банком котировок - предотвращение манипулирования ставками: по специальному соглашению с ЕБРР банк-участник должен предоставить ЕБРР до 150 млн. рублей исходя из трехмесячного MosPRIME по требованию ЕБРР;
сроки: O/N, 1 неделя, 2 недели, 1, 2, 3 и 6 месяцев;
признана как внутри страны, так и на мировых рынках - 5 февраля 2008 года Международная Ассоциация Свопов и Деривативов (ISDA) признала MosPrime Rate в качестве справочной рублевой процентной ставки в РФ, рекомендованной для использования при операциях с рублевыми финансовыми инструментами (в том числе деривативами) на мировых валютных и денежных рынках.
Ставки японского денежного рынка
TIBOR (Tokyo Interbank Offered Rate)
Средневзвешенная процентная ставка по межбанковским кредитам, предоставляемым банками, выступающими на токийском межбанковском рынке с предложением средств в японской йене и на разные сроки - всего 13 сроков;
ставка формируется на основе ставок привлечения кредитов 15 первоклассными японскими банками, которые они публикуют к 11 часам. Из полученных ставок отсекаются 2 самые низкие и 2 самые высокие, а из оставшихся получают среднее арифметическое значение, которое и публикуется;
ставка фиксируется Японской Банковской Ассоциацией (JBA), начиная с 1995 года ежедневно в 11:00 по местному времени на основании данных, предоставляемых избранными банками;
сроки: 1 неделя, 1-12 месяцев;
Денежные рынки позволяют направлять деньги, которые доступны в течение более короткого периода, к тем, кто может их использовать, а также обладают хорошим качеством превращать очень краткосрочные депозиты в деньги, которые могут быть предоставлены в кредит на более длительные сроки. Как мы видели, это не просто рынок депозитов, но также и множество форм краткосрочных долговых обязательств или финансовых инструментов (financial instruments), которые стоят близко к деньгам, потому что они подходят для продажи на рынке (marketable). Другими словами, они могут быстро быть превращены в деньги за счет продажи на рынке. Мы разберемся со всем этим позднее.
Итак, денежные рынки выполняют несколько функций. Во-первых, в любой момент времени найдутся банки, которые испытывают временную нехватку денег, и другие институты, которые имеют их в избытке; деньги будут изъяты из одного банка и размещены в другом. Требуется такой механизм, чтобы банки, которые испытывают временный дефицит средств, могли занять средства, в которых они нуждаются, а те, которые имеют временный избыток средств, могли пустить их в дело.
Во-вторых, банки в любом случае хотят держать определенную часть своих ресурсов в такой форме, которая позволит им получить их в случае необходимости как можно быстрее. Это означает их помещение на депозиты в других финансовых институтах или покупку краткосрочных финансовых инструментов.
В-третьих, хотя банки получают большую часть своих стерлинговых средств со счетов индивидуальных вкладчиков (розничные депозиты, retail deposits), они также в больших количествах занимают средства у компаний, финансовых институтов и местных органов власти, имеющих краткосрочные избытки наличных средств, которые должны работать (оптовые средства, wholesale funds). Аналогичным образом эти институты занимают средства на денежных рынках, когда испытывают нехватку собственных средств.
Наконец, мы обращаемся к денежным рынкам как к мосту между правительством и частным сектором. Необходим механизм, чтобы сгладить дисбалансы в предложении денег между банковской системой в целом и правительством. Бывают моменты, когда система коммерческих банков страдает от недостатка денег, потому что, например, частные лица или компании снимают средства со своих банковских счетов, чтобы заплатить налоги государству. Власти также могут воздействовать на количество денег, доступных для системы коммерческих банков, через прямую продажу правительством государственных облигаций или казначейских векселей частному сектору, который должен перевести деньги правительству, чтобы заплатить за них. Если же государственные ценные бумаги продаются напрямую банкам, а не небанковскому частному сектору (non-bank private sector) (частным лицам или организациям, отличным от банковских институтов, или государственным организациям), то они непосредственно не повлияют на широкое денежное предложение, так как не воздействуют на обязательства (пассивы) банковской системы.
Подобные операции могут вызвать дефицит денег в банковской системе. Предположим, что правительство выпустило государственные облигации для продажи публике. Чтобы заплатить за облигации, скажем, на 500 млн. евро, публика должна снять со своих депозитов в банковской системе 500 млн. евро Следовательно, эти деньги покинули бы коммерческие банки и были бы заплачены правительству. При прочих равных условиях в банковской системе образовался бы дефицит наличных, который Банк мог бы использовать для увеличения своего влияния на коммерческие банки.
Денежные рынки формируют механизмы, для того чтобы справиться со всеми этими разнообразными требованиями. Рынки подразделяются на две основные части (сейчас мы говорим о стерлинговом рынке - параллельно с ним существуют депозиты в иностранной валюте). Существует рынок, который обеспечивает взаимодействие между правительством и частным сектором, который обычно известен как учетный дисконтный рынок (discount market). В прошлом он работал немного по-другому. И существует рынок денег между институтами частного сектора, который иногда называют межбанковский рынок (inter-bank market), хотя его клиентура не ограничивается банками.
Денежный рынок - это рынок, на котором происходит краткосрочное кредитование и заимствование денег, объединяя, т.е. финансовые институты (коммерческие банки, инвестиционные компании, пенсионные фонды), фирмы и государство.
Товарные рынки и рынок денег находятся в процессе постоянного взаимодействия. Изменения на одном рынке со временем отражаются на функционировании другого, за исключением случая ликвидной ловушки.
В модели IS - LM (инвестиции - сбережения - предпочтение ликвидности - деньги) товарный и денежный рынок представлены как сектора единой системы. Данная модель впервые была предложена Дж. Хиксом, но широкое распространение получила после выхода книги А. Хансена "Монетарная теория и ", после чего ее стали называть моделью Хикса-Хансена.
Кривая IS отражает соотношение процентной ставки и уровня национального дохода, при котором обеспечивается равновесие на товарных рынках. Условием такого равновесия является равенство объемов совокупного спроса и предложения.
Кривая IS отражает множество равновесных ситуаций на товарном рынке. Она имеет отрицательный наклон, поскольку снижение процентной ставки увеличивает объем инвестиций, следовательно, и совокупный спрос, увеличивая, т.е. равновесное значение дохода.
На сдвиг кривой IS оказывают влияние следующие факторы:
1. уровень потребительских расходов;
2. уровень государственных закупок;
3. чистые налоги;
4. изменение объемов инвестиций при существующей процентной ставке.
Модель основывается на состоянии общего экономического равновесия, соответствующего как равенству инвестиций и сбережений, так и равновесию на денежном и финансовом рынке.
Выражением последней явились:
Снижение покупательной способности денег как следствие инфляционных процессов;
- долларизация экономики, когда население функцию накопления денег реализует посредством обмена рублевых доходов на ключевые валюты (главным образом доллары);
- широкое распространение наличного по сравнению с безналичным;
- распространение не денежных расчетов, вызванных неплатежами, бартером и использованием денежных суррогатов с ограниченным действием;
- низкий уровень трансформации сбережений в инвестиции, поскольку банковская сфера не охватывает всего процесса накопления денег, что препятствует превращению денег в капитал;
- высокий уровень банковского процента, превышающего доходность реального сектора, что снижает спрос на кредит. В свою очередь коммерческие банки ограничивают предложение кредитов из-за недостаточного увеличения вкладов;
- уменьшение возможности предложения денег из-за низкого уровня банковского мультипликатора, что вызвано дороговизной кредита и узким полем банковского оборота денежных средств;
- слабость возможности рынка ценных бумаг сбалансировать уровень банковского процента, вследствие чего не приводится в действие механизм самоорганизации денежного рынка. Рынок долговых обязательств государства долгие годы обслуживал потребности погашения дефицита государственного бюджета. Сверх доходность этого рынка лишала банки сбережений, что подрывало денежный рынок. Подобная дезорганизация денежного рынка стала исчезать в результате финансового кризиса 1998 г.;
- недостаточная самоорганизация денежного рынка в России, которая должна компенсироваться повышением требований к кредитно-денежной политике Центрального банка, к его усилиям по корректировке денежного обращения;
- отсутствие необходимой гибкости в осуществлении стабилизационной денежно-кредитной политики, поскольку Центральный банк РФ, выросший на базе Госбанка СССР, не имел опыта работы в рыночных условиях;
- высокая инфляция, в которую была погружена Россия с переходом к рынку, что заставляло применять жесткую кредитно-денежную политику, политику дорогих денег. По мере того, как прекратился спад и наметился в конце 90-х годов ЦБ РФ несколько увеличил предложение денег, что соответствовало «железному правилу», предписывающему жесткую привязку темпов предложения денег к темпам роста ВНП.
Состояние денежного рынка в России характеризуется высокой долей наличных денег в структуре денежной массы. По сравнению с ситуацией денежных рынков развитых стран это объясняется: отсутствием материальной базы (компьютеризации) торговой сети, требуемой для функционирования кредитных карточек; недоверием населения к финансовым институтам, что повлияло на его склонность хранить деньги «в чулке» в наличной форме; существованием теневой экономики, в условиях которой наличные деньги обеспечивают более высокую анонимность по сравнению с вложениями на депозитные счета.
Широкое распространение бартера в России накануне либерализации цен было связано с тотальным товарным дефицитом. Приобрести товар на деньги было достаточно трудно, и выходом из создавшегося положения являлся взаимный товарообмен без посредничества денежных средств или с использованием «товарных денег» (ходовых, дефицитных товаров).
После либерализации цен дефицит стал исчезать, но бартер сохранился. У него появилась новая причина - платежный кризис предприятий. Экономический спад на фоне высокой инфляции привел к массовому финансовому кризису предприятий: их неконкурентоспособность обусловила небывало высокую долю убыточного производства. В 1999 г. до начала экономического роста эта доля таких предприятий в промышленности достигала половины общего количества предприятий. В рыночной экономике убыточные предприятия объявляются банкротами, но в России механизм банкротств не был запущен. Потенциальные банкроты держались на плаву, при этом они не располагали ликвидными средствами и не могли расплатиться с поставщиками «живыми деньгами».
Угроза кризиса сбыта для поставщиков и отсутствие ликвидных средств у партнеров привели к маркетинговым схемам прямого товарообмена, когда продавец и покупатель обмениваются только своей продукцией. С возобновлением экономического роста неплатежи стали сокращаться, однако, бартер сегодня искусственно консервируется многими рыночными субъектами, так как он позволяет руководству уклоняться от налогов и получать неучтенные средства для личного обогащения.
Денежное обращение - это непрерывное движение денег, их функционирование в качестве средства обращения или средства платежа. Денежное обращение обслуживает реализацию товаров, а также движение ссудного (в виде денежного капитала) и фиктивного (в виде ценных бумаг) капитала. Следовательно, денежное обращение состоит из совокупности безналичных денежных оборотов (безналичные расчеты составляют до 75%) и обращения наличных денег.
Организация денежного обращения, исторически сложившаяся в стране и закрепленная в законодательном порядке, образует денежную систему.
Законодательством каждой страны определяется структура денежной системы, которая включает:
Национальную денежную единицу (рубль, доллар, франк, иена и т.д.), в которой выражены цены товаров и услуг;
систему кредитных и бумажных денег, разменных монет, которые являются законными платежными средствами в наличном обороте;
регламентируемые государством формы и условия использования частных кредитных денег (векселей, чеков);
систему эмиссии денег, т.е. законодательно закрепленный порядок выпуска денег в обращение;
порядок обмена национальной валюты на иностранную и фиксированный государством валютный курс;
государственные органы, ведающие вопросами регулирования денежного обращения.
В зависимости от вида обращаемых денег выделяют два основных типа денежных систем: система обращения металлических денег; система обращения номинальных денежных знаков.
Денежный рынок - это рынок, на котором продается и покупается особый товар - деньги. Основными элементами рынка являются спрос на деньги, предложение денег, цена денег (ставка ссудного процента).
Роль денег выполняют не только наличные деньги, но и вклады до востребования, срочные вклады и т. п. Поэтому для расчета количества денег экономисты ввели понятие : М1, М2, М3, М4 (в порядке убывания степени ликвидности). Состав и количество используемых денежных агрегатов различаются по странам.
Согласно классификации, используемой в США, денежные агрегаты представлены следующим образом: М1 - наличные деньги вне банковской системы, депозиты до востребования, дорожные чеки, прочие чековые депозиты; М2 - агрегат M1 плюс не чековые сберегательные депозиты, срочные вклады (до 100 000 дол.), однодневные соглашения об обратном выкупе и др.; М3 - агрегат М2 плюс срочные вклады свыше 100 тыс. дол., срочные соглашения об обратном выкупе, депозитные сертификаты и др.; М4 - агрегат М3 плюс казначейские сберегательные облигации, краткосрочные государственные обязательства, коммерческие бумаги и пр.
В макроэкономическом анализе чаще других используются агрегаты M1 и М2. Иногда выделяется показатель наличности (М0 или С от английского «currency») как часть М1, а также показатель «квази-деньги» (QM) как разность между М2 и М1, т.е. сберегательные и срочные депозиты, тогда М2 = M1 + QM.
Динамика денежных агрегатов зависит от многих причин.
Количественная теория денег определяет спрос на деньги с помощью уравнения обмена: MV = PY, где М - количество денег в обращении; V - скорость обращения денег; Р - уровень цен (индекс цен); Y - объем выпуска (в реальном выражении).
При условии постоянства V изменение количества денег в обращении (М) должно вызвать пропорциональное изменение номинального ВНП (PY). Но, согласно классической теории, реальный ВНП (Y) изменяется медленно и только при изменении величины факторов производства и технологии. Можно предположить, что Y меняется с постоянной скоростью, а на коротких отрезках времени он постоянен. Колебания номинального ВНП отражают изменения уровня цен и изменение количества денег в обращении, поэтому он не окажет влияния на реальные величины, а отразится на колебаниях номинальных переменных. Это явление получило название «нейтральности денег». Современные монетаристы, поддерживая концепцию «нейтральности денег» для описания долговременных связей между динамикой денежной массы и уровнем цен, признают влияние предложений денег на реальные величины в краткосрочном периоде (в пределах делового цикла).
Классическая теория связывает спрос на деньги главным образом с реальным доходом.
Кейнсианская теория спроса на деньги - теория предпочтения ликвидности - выделяет три мотива, побуждающие людей хранить часть денег в виде наличности: трансакционный мотив (потребность в наличности для текущих сделок); мотив предосторожности (хранение определенной суммы наличности на случай непредвиденных обстоятельств в будущем); спекулятивный мотив (намерение приберечь некоторый резерв, чтобы с выгодой воспользоваться лучшим по сравнению с рынком знанием того, что принесет будущее).
Кейнсианская теория спроса на деньги считает основным фактором ставку процента. Хранение денег в виде наличности связано с определенными издержками. Они равны проценту, который можно было бы получить, положив деньги в банк или использовав их на покупку других финансовых активов, приносящих доход. Чем выше ставка процента, тем больше мы теряем потенциального дохода, тем выше альтернативная стоимость хранения денег в виде наличности, а значит, тем ниже спрос на наличные деньги.
Обобщая два названных подхода - классический и кейнсианский - можно выделить следующие факторы спроса на деньги: уровень дохода; скорость обращения денег; ставка процента.
Портфельный подход к спросу на деньги исходит из того, что наличность - лишь одна из составляющих портфеля финансовых активов экономических агентов. Решая вопрос об оптимальном количестве средств, которые можно держать в виде наличности, владелец портфеля исходит из того, какой доход могут обеспечить ему другие виды активов и, в то же время, насколько рискованно хранить средства в той или другой форме финансовых активов. Спрос на деньги ставится также в зависимость от общего индивида, поскольку размеры этого богатства определяют объем портфеля активов в целом, а значит, и всех его составляющих.
Денежная база (деньги повышенной мощности, резервные деньги) - это наличность вне банковской системы, а также резервы коммерческих банков, хранящиеся в центральном (Национальном) банке. Наличность является непосредственной частью предложения денег, тогда как банковские резервы влияют на способность банков создавать новые депозиты, увеличивая предложение денег.
Денежный мультипликатор (m) - это отношение предложения денег к денежной базе. Денежный мультипликатор можно представить через отношения наличность - депозиты (коэффициент депонирования) и резервы - депозиты (норму резервирования).
Центральный (Национальный) банк может контролировать предложение денег, прежде всего путем воздействия на денежную базу. Изменение денежной базы, в свою очередь, оказывает мультипликативный эффект на предложение денег.
Выделяют три главных инструмента денежной политики, с помощью которых центральный (Национальный) банк осуществляет косвенное регулирование денежно-кредитной сферы:
Изменение учетной ставки (или ставки рефинансирования), т.е. ставки, по которой центральный (Национальный) банк кредитует коммерческие банки;
изменение нормы обязательных резервов, т.е. минимальной доли депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде резервов (беспроцентных вкладов) в центральном (Национальном) банке;
операции на открытом рынке: купля или продажа центральным (Национальным) банком государственных ценных бумаг (используется в странах с развитым фондовым рынком).
Отдельных сегментов рынка можно осуществить по нескольким критериям:
По видам инструментов, которые используются для перемещения денег от продавцов к покупателям;
- за институциональными признакам денежных потоков;
- по экономическим назначению денежных средств, которые покупаются на рынке.
По первому критерию, как указывалось в подразделе 3.2, в денежном рынке можно выделить три сегмента: рынок заемных обязательств, рынок ценных бумаг, валютный рынок. Хотя в организационно-правовом аспекте эти рынки функционируют самостоятельно, между ними существует тесная внутренняя связь. Денежные средства могут легко перемещаться с одного рынка на другой, одни и те же субъекты могут осуществлять операции одновременно или попеременно на каждом из них. Например, коммерческий банк на рынке долговых обязательств с помощью своих депозитных сертификатов мобилизует средства, которые может разместить на рынке ценных бумаг либо на валютном рынке. Напротив, средства, вырученные от продажи ценных бумаг, банк может разместить под ссудные обязательства или на приобретение валютных ценностей.
По институциональными признакам денежных потоков можно выделить такие секторы денежного рынка: фондовый рынок; рынок банковских кредитов; рынок услуг небанковских финансово-кредитных учреждений.
На фондовом рынке осуществляется перемещение небанковского ссудного капитала, который приводится в движение с помощью фондовых ценностей (акций, средне-и долгосрочных облигаций, бондов, других финансовых инструментов продолжительного действия). Значение этого рынка заключается в том, что он открывает широкие возможности для финансирования инвестиций в экономику. В высокоразвитых рыночных экономиках фондовый рынок является основным источником финансирования увеличения основного и оборотного капитала в процессе расширенного воспроизводства.
Институциональными органами, осуществляющими регулирование фондового рынка, фондовые биржи.
Все финансовые инструменты, которые применяются на фондовом рынке, можно разделить на две группы:
1) акции, которые являются требованиями на долю в чистом доходе и в активах корпорации;
2) долговые обязательства среднего (от одного до 10 лет) и длительного (10 и более лет) сроков действия, которые являются обязательствами эмитентов перед владельцем выплачивать ему согласованную сумму денежного дохода в виде процентов через определенные промежутки времени вплоть до полного погашения.
Каждая из этих групп инструментов фондового рынка имеет определенные недостатки и преимущества перед другой.
Так, доход по долговым обязательствам фиксированный и имеет высокую степень гарантии его получения. Этого преимущества не имеют акции, зато они дают владельцам прямую выгоду от увеличения прибыльности корпорации, а также от роста номинальной стоимости активов корпорации, так как владельцы акций имеют право собственности на соответствующую их долю. Одновременно с точки зрения корпорации акции имеют и такой существенный недостаток, как необходимость оплаты требований владельцев акций после выплат по требованиям держателей долговых обязательств. Через указанные недостатки акций их рынок в развитых странах, как правило, уже, чем рынок долговых обязательств.
По третьему критерию - экономическим назначением покупки денег - денежный рынок делят на два сектора:
Рынок денег;
- рынок капиталов.
На рынке денег покупаются денежные средства на короткий срок (до одного года). Эти средства используются в обороте заемщика (покупателя) как деньги, т.е. для приведения в движение уже накопленного капитала, благодаря чему они быстро с оборота и возвращаются кредитору. Классическими операциями денежного рынка являются операции с межбанковского кредитования, по учету коммерческих векселей, операции на вторичном рынке с краткосрочными государственными обязательствами, краткосрочные вклады финансово-кредитных учреждений в коммерческих банках и кредиты банков этим институтам и т.д. Но и другие - не финансовые - субъекты втягиваются на рынок денег, когда свои краткосрочные денежные средства вкладывают в банки или передают в распоряжение других финансово-кредитных институтов, или же получают от них краткосрочные ссуды или другое финансирование.
Рынок денег характерен тем, что он очень чувствителен к любым изменениям в экономике и в финансовой сфере. Поэтому спрос и предложение здесь очень переменчивые, а процент как цена денег часто меняется под их воздействием. Поэтому он является наиболее реальным индикатором конъюнктуры денежного рынка вообще и служит базой формирования процентной политики в стране. Это дает основания рассматривать механизм формирования спроса и предложения на денежном рынке только на основании рынке денег.
На рынке капиталов покупаются денежные средства на длительный (более одного года) срок.
Эти средства используются для увеличения массы основного и оборотного капиталов, занятых в обороте заемщиков.
Классическими операциями рынка капиталов являются операции с фондовыми инструментами - акциями, среднее долгосрочными облигациями, купленными для хранения, долгосрочные депозиты и ссуды коммерческих банков, операции специализированных инвестиционных и финансовых компаний и т.п.
На рынке капиталов могут работать все субъекты денежного рынка - кредиторы, заемщики и финансовые посредники. В частности, банки эмитируют финансовые инструменты (акции, облигации) для наращивания собственного капитала, а также могут покупать чужие фондовые ценности для хранения, инвестируя тем самым своих клиентов.
Характерной особенностью рынка капиталов является то, что спрос и предложение здесь является менее подвижными, уровень процентной ставки остается более стабильным, не так чутко реагирует на изменение конъюнктуры, как на рынке денег. Это должны учитывать банки в своей процентной политике, с тем, чтобы создать благоприятные условия для инвестирования экономики.
Разграничение денежного рынка на рынок денег и рынок капиталов имеет весьма условный характер.
Ведь заимствования денег на срок до одного года вовсе не гарантирует того, что имеющийся в обороте заемщика капитал не увеличится в течение этого срока. И наоборот, заимствования на срок более года не гарантирует того, что эти деньги не будут использованы для осуществления коротких платежей и не повлияют на конъюнктуру рынка денег. Однако даже условное разграничение этих рынков имеет важное практическое значение для их функционирования, поскольку дает возможность субъектам осуществлять свою деятельность более целенаправленно и эффективно.
Денежный рынок начал активно развиваться, когда Кабинет Министров стал применять решительные шаги по либерализации всех сторон , возникновению финансового сектора экономики, включающего двухуровневую банковскую систему, фондовые биржи, инвестиционные, пенсионные, страховые компании. Решительное влияние на это оказала , в процессе которой и была сформирована рыночная инфраструктура, законодательная база, рыночный менталитет населения.
Объектами отношений на денежном рынке выступают денежные ресурсы и ценные бумаги. Субъекты денежного рынка: государство, предприятия различных форм собственности, отдельные граждане. Денежный рынок обеспечивает перераспределение денежных ресурсов между субъектами хозяйствования и отраслями экономики. Денежный рынок выступает под системой финансового рынка в целом, связан с инвестиционным рынком, товарным рынком, рынком ценных бумаг, рынком кредитных ресурсов. Все составляющие денежного рынка между собой тесно связаны.
Например, увеличение объёма свободных денежных средств находящихся у населения и предприятия ведёт к расширению рынка кредитов и ценных бумаг. Наоборот, выпуск ценных бумаг «связывает» потребность в кредитах и аккумулирует временно свободные денежные средства инвесторов. Таким образом, денежный рынок регулируется общими и специфическими принципами организации рыночной экономики.
В чём суть денежного рынка? Очевидно, что ответ на этот вопрос не может ограничиться формулой, что это «рынок, где продаются и покупаются деньги». Здесь требуется ряд уточнений.
1. Следует различать деньги как меру стоимости, масштаб цен и деньги как объект купли-продажи. Материальное наполнение и в том и в другом случае может быть одним и тем же (это может быть доллар, фунт, франк, рубль или гривна). Однако функциональное применение денег - разное. Как мера стоимости деньги измеряют стоимость других товаров. Как объект купли-продажи деньги приносят доход, т.е. функциональная специализация денег в обоих случаях разная.
2. Следует различать деньги как средство расчёта, и деньги как источник доходов. Это различие также вытекает из разности функциональной специализации денег. В первом случае, деньги -посредник в платежах. Важной его характеристикой является наличие определённого их запаса. Деньги как источник доходов характеризуются их потоком. Различие между запасом и потоком денег является принципиальным моментом для понимания денежного рынка.
3. Деньги всегда выступают как актив, то есть представляют собой часть запаса, стоимость которой равна капитализированной стоимости потока будущих доходов. Здесь важно указать на то, что в качестве актива выступают не только деньги, но и ценные бумаги; все активы оказывают их владельцу услуги, но деньги как актив оказывают услуги в виде средства обращения. Этим деньги как актив отличаются от всех остальных активов.
4. Наличие разнородных активов у субъекта хозяйствования всегда сопряжено с проблемой выбора портфеля активов - такого их сочетания, которое обеспечивает оптимальные действия в сложившейся системе хозяйствования.
5. Цена денег как актива зависит от дохода, который они приносят, когда обращаются деньги как капитал. Следует различать понятия «денежное обращение» и «обращение денежного капитала», поток доходов в движении денежного капитала всегда определяется ставкой процента, обменным курсом, поскольку владелец денег как актива соизмеряет доход акций и других ценных бумаг с доходом, который банки выплачивают вкладчикам, и именно это соизмерение рождает обмен денег как актива на другие ликвидные активы, а также предопределяет выбор способа хранения и роста своих активов.
С учётом сказанного можно дать определение денежного рынка. Денежный рынок - есть обмен денег как актива на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента. Такой обмен организуется по законам товарно-денежных отношений, где осуществляются купля и продажа денег как актива, между субъектами рыночных отношений, с учётом спроса и предложения сложившегося на рынке денег.
Денежный спрос, финансовая наука рассматривает как спрос на определённый запас денег и спрос на определённый поток денег. Спрос на определённый запас денег, всегда существует на определённый фиксированный момент. Этот спрос вызывается необходимостью осуществления различных платёжных операций, расчётов между субъектами, хозяйства за товары отгруженные, услуги, оказанные и др.
Величина его зависит от следующих факторов:
1) от количества товаров и услуг на рынке;
2) от цен их продажи;
3) от величины совокупного дохода которыми располагают индивиды;
4) от скорости оборота денег;
5) от величины денежного резерва, с помощью которого субъекты рыночной экономики обезопасывают себя.
Этот вид спроса в финансовой литературе принято называть операционным спросом. Его обычно исчисляют по формуле:
М =-PY
где Md - денежный спрос
L - скорость оборота денег
Р - уровень цен
Y - уровень доходов
Величина денежного спроса зависит также от издержек, которые возникают в связи с его удовлетворением. Субъект формирует денежный спрос, также желаниями иметь в своём распоряжении определённую сумму денег, не используя её. Эта сумма рождает денежный поток, который определяется, как не связанный с передвижением товарных масс спрос на деньги. Вызван он распределением сбережений, тем какую часть их оставит в виде наличных денег, и сколько израсходуют, прежде всего, на приобретение активов в виде ценных бумаг. Это спекулятивный спрос на деньги, ибо отражает он не стремление купить товары, а желание - повыгодней разместить деньги.
При этом, когда происходит поиск эффективной формы применения денег, как актива субъект руководствуется колебаниями процентных ставок. С этими колебаниями связаны и колебания на рынке ценных бумаг, когда ставки высоки ценные бумаги стоят дёшево, их покупают, спрос на деньги снижается; когда же ставки низки ценные бумаги дорогие от их покупок воздерживаются, растут предпочтения ликвидности, вместе с которыми растёт спрос на деньги. Таким образом, проявляется ещё одна зависимость: чем выше ставки, тем ниже спрос на деньги и наоборот. Эту зависимость можно представить следующей формулой:
L(i)
где L - предпочтение ликвидности
і - норма процентной ставки
Общая величина денежного спроса, таким образом, формируется, как единство операционного и спекулятивного спроса на деньги и может быть представлена формулой:
Предложение денег, как и денежный спрос, является составной частью денежного рынка.
Предложение денег осуществляется следующими путями:
1) денежная эмиссия - выпуск денег в обращение, которое осуществляет центральный банк страны, в функции которого входит организация и контроль за денежным обращением;
2) через управление другими банками и кредитными учреждениями страны, которые, будучи составной частью , могут создавать кредитные деньги. Учёт количества таких* денег также ведёт центральный банк страны;
3) через операции на фондовом рынке (через операции на фондовом рынке осуществляется денежно-кредитная политика центрального банка, оказывается влияние на способности кредитной системы создавать новые деньги).
Поэтому предложение денег - это операция, строго контролируемая и регулируемая со стороны государства.
Предложение денег всегда имеет конкретное значение, для изучения предложения денег существует показатели его измерения. Они называются денежными агрегатами, которые включают определённую часть денежной массы, складывающейся на определённый период времени. В составные части этой денежной массы могут, включатся разные элементы, которые отличаются между собой их ликвидностью, формой обслуживания текущего денежного оборота, сроками хранения денежной массы. В конечном счёте, разница в этих агрегатах фиксирует различие в функциях, которые выполняют элементы денежной массы.
В литературе принято выделять четыре денежных агрегата: Ml, M2, МЗ и L.
В агрегат Ml включаются такие элементы денежной массы как:
Наличные деньги - металлические монеты и бумажные деньги;
- трансакционные депозиты - вклады, средства с которых могут быть переведены другим лицам в виде платежей по сделкам, осуществляемых с помощью чеков или электронных денежных переводов;
- вклады до востребования - не приносящие процент вклады, владельцы которых имеют право на пользование чеками и электронными переводами;
- прочие чековые депозиты - вклады приносящие процент, владельцы которых обладают правами на пользование чеками и электронными переводами.
В агрегат М2 включаются все выше перечисленные элементы Ml, но дополнительный состав образуют:
Взаимные фонды денежного рынка - независимые финансовые посредники, которые продают паи населению и используют вырученные деньги для покупки краткосрочных ценных бумаг с фиксированным процентом;
- депозитные счета денежного рынка - специальные вклады в депозитных институтах, сходные с взаимными фондами денежного рынка;
- сберегательные вклады - приносящие процент, вклады в денежных институтах, средства с которых могут быть изъяты без штрафа в любой момент;
- срочные вклады - приносящие процент вклады, средства которых могут быть изъяты без штрафа, только по истечении установленного в договоре тарифа.
- однодневные соглашения об обратном выкупе - краткосрочные ликвидные активы, представляющие собой договоры о согласовании фирмы или частного лица купить у финансового учреждения ценные бумаги с тем, чтобы перепродать их обратно на следующий день по заранее оговоренной цене;
- однодневные займы в евродолларах и прочее - краткосрочные ликвидные активы, аналогичные однородным соглашениям об обратном выкупе и служащие для операций с долларовыми фондами, находящимися на балансах депозитных институтов (вне страны США).
В агрегат МЗ включаются все выше перечисленные элементы М2, но дополнительно входят:
Депозитные сертификаты - сертификаты крупных срочных вкладов, продаваемые единицами по 100 тыс. долларов и более, которые фирмы покупают, и они могут быть проданы до наступления даты погашения (как и ценные бумаги);
- срочные соглашения об обратном выкупе - от однодневных отличаются тем, что срок их действия обычно превышает 24 часа и составляет несколько месяцев;
- срочные займы в евродолларах - ликвидные активы аналогичные однодневным займам в евродолларах, но используемые в заранее обусловленный срок.
В агрегат L включаются все выше перечисленные элементы МЗ, но дополнительно входят различные ценные бумаги.
Хождение которых имеет практику в банковской деятельности:
Банковские акцепты - согласие банка на проведение операций;
- коммерческие бумаги - могут быть различного содержания;
- казначейские векселя - выпускаются государством и используются в банковской практике;
- сберегательные облигации - даёт право их владельцу получать фиксированные доход.
Общее представление о связи денежных агрегатов приведено на схеме в приложении. Классификация элементов каждого из агрегатов приведена по международным стандартам, общепринятым в мировой практике. Изучение денежных агрегатов в экономике имеет свои особенности.
Какой из денежных агрегатов приведенных выше лучше? Очевидно, что это зависит от цели и задач исследования денежной массы. По этому в каждом отдельном случае изучаются разные денежные агрегаты.
Сущность денег характеризуется их участием в:
Осуществлении различных видов общественных отношений; сущность денег не может быть неизменной: она должна отражать развитие экономических отношений в обществе и изменения самих денег;
распределении валового национального продукта (ВНП), в приобретении недвижимости, земли. Здесь проявление сущности неодинаково, так как различные возможности денег обусловлены разными социально-экономическими причинами;
определении цен, выражающих стоимость товаров. Изготовление
товаров (оказание услуг) осуществляется людьми с помощью орудий
труда, с использованием предметов труда. Произведенные товары обладают стоимостью, которая определяется совокупным объемом перенесенной стоимости орудий и предметов труда и вновь созданной живым трудом стоимости.
Однако величина стоимости определенного товара, изготовленного отдельным товаропроизводителем, выражается ценой, зависящей не столько от индивидуальных затрат отдельного товаропроизводителя, сколько от существующего в обществе уровня затрат на изготовление тех или иных товаров. Поэтому при реализации товара его владелец может претендовать лишь на цену, обусловленную общественно необходимым уровнем затрат на изготовление определенного товара.
Это означает, что цена, определяемая в соответствии с общественно необходимым уровнем затрат на изготовление отдельных товаров, позволяет товаровладельцам претендовать на получение других товаров в сумме, равной стоимости произведенных товаров. Этому способствует соблюдение требования эквивалентности, осуществляемое с помощью денег. Последние также создают возможность регулирования оценки отдельных товаров и приобретения (покупки) лишь определенной части общественного продукта. Деньги являются всеобщим товарным эквивалентом.
Кроме того, сущность денег характеризуется тем, что они:
Служат средством всеобщей обмениваемой на товары, недвижимость, произведения искусства, драгоценности и др. Эта особенность денег становится заметной при сравнении с непосредственным обменом товаров (бартером). Дело в том, что отдельные товары также способны обмениваться на другие на условиях бартера. Однако, как уже отмечалось, подобные возможности обмена ограничены рамками взаимной потребности и соблюдением требования эквивалентности таких
операций. Только деньгам присуще свойство всеобщей непосредственной обмениваемой на товары и другие ценности. В различных социально-экономических условиях проявление данного свойства денег меняется. Если при административно-командной модели экономики возможности непосредственной обмениваемой денег на товары были ограничены, то при переходе к рыночной экономике такие возможности существенно расширились, значение денег в обменных операциях повысилось. Изменения были обусловлены различиями характера товарно-денежных отношений и сфер их применения;
улучшают условия сохранения стоимости. При сохранении стоимости в деньгах, а не в товарах уменьшаются издержки хранения, и предотвращается порча. Поэтому предпочтительнее сохранять стоимость в деньгах.
При характеристике денег нередко обращается внимание на их товарное происхождение и, соответственно, товарную природу. Товарное происхождение денег вряд ли может вызвать сомнение. Однако постепенно, в том числе в связи с переходом от применения полноценных денег к использованию денежных знаков, не обладающих собственной стоимостью, а также в связи с развитием безналичных расчетов, деньги утрачивали такую присущую товарам особенность, как наличие у них стоимости и потребительской стоимости.
В современных условиях денежные знаки и деньги безналичного оборота не обладают собственной стоимостью, но сохраняется возможность применения их в качестве меновой стоимости. Это свидетельствует о том, что деньги все больше отличаются от товара и превратились в самостоятельную экономическую категорию с сохранением некоторых свойств, придающих им сходство с товаром.
|
2. Крупнейшие современные банки представляют клиентам обширный спектр услуг - более 200 видов. Это - не только новые депозитно-ссудные операции, но и факторинг , начисление и удержание налогов, амортизационных отчислений, оказание информационных, аудиторских и консалтинговых услуг, выдача гарантий и поручительств, лизинговые операции , работа с кредитными карточками и т.д.
3. Развивается электронизация банковских услуг.
Создаются мощные компьютерные сети, позволяющие осуществлять расчеты и платежи в режиме реального времени.
Денежный рынок - ключевой сектор рыночной экономики . Он представляет собой совокупность отношений, которые складываются между банковской системой, создающей деньги и «публикой», то есть экономическими субъектами, предъявляющими спрос на них.
Равновесие денежного рынка влияет не только на денежную сферу, но и на макроэкономическое равновесие в целом. Здесь, как и на товарных рынках, основными сторонами рыночного механизма являются спрос, предложение и цена.
Однако, все эти категории обретают на денежном рынке специфические черты, так как в отличие от товарных рынков, на денежном рынке обращается особый товар - деньги, пронизывающий всю систему рыночных отношений. Не зря говорят: «деньги - это кровь экономики».
На денежном рынке спрос на деньги и их предложение уравновешивает процентная ставка, цена денег. Этому способствует сеть финансовых институтов, обеспечивающих взаимодействие спроса и предложения денег. Спрос на деньги предъявляется со стороны всех экономических субъектов, действующих в данном национальном хозяйстве. Предложение денег регулируется правительством.
Рассмотрение механизмов денежного рынка начнем с предложения денег.
Предложение денег - это денежная масса в обращении на данный момент времени, то есть совокупность всех денежных средств, функционирующих в данной национальной экономике в наличной и безналичной формах и обеспечивающих потребности хозяйственного оборота.
При рассмотрении форм денег мы указывали, что денежный оборот в современной экономике включает оборот наличных денег (монет и казначейских билетов) и безналичных денег - записей на счетах в банках Значительное разнообразие форм финансовых средств в современных хозяйственных системах определяет многообразие трактовок состава и структуры денежного предложения.
При определении денежной массы в качестве ее измерителей применяются различные агрегаты.
Таблица 17. Денежные агрегаты
| Обозна-чение агрегата | Включаемые активы | Краткая характеристика |
| М0 | Наличные деньги | В большинстве повседневных операций в качестве средства обращения используются наличные деньги - бумажные и металлические. |
| М1 | Сумма наличных денег (М0), денег на расчетных и текущих счетах, вкладов и депозитов до востребования | Деньги М1 называют “деньги для сделок”, или операционные деньги. Для совершения разного рода сделок купли-продажи и платежей в современных условиях широко используются вклады до востребования, средства, имеющиеся на текущих и расчетных счетах. Эти вклады удобны почти также, как и наличные деньги. Средства, имеющиеся на них, могут быть использованы для платежей непосредственно в безналичной форме и без перевода на другие счета. Для расчетов с помощью средств, размещенных на этих счетах, их владельцы выписывают либо платежные поручения (преобладающая форма расчетов в российской экономике), либо чеки и аккредитивы. |
| М2 | Сумма М1, сберегательных и срочных вкладов |
Агрегат М2, кроме М1, включает сберегательные и срочные вклады. Срочные вклады - средства, помещенные на хранение на заранее определенный срок. По срочным вкладам банками выплачиваются более высокие проценты. Сберегательные вклады- наиболее распространенная форма срочных вкладов населения. При стабильном экономическом развитии использование средств сберегательных и срочных вкладов часто откладывается на годы. Срочные и сберегательные вклады не являются в прямом смысле деньгами, так как их нельзя непосредственно использовать для сделок купли-продажи. Изъятие их со счетов подчинено определенным условиям, но они могут довольно легко быть выброшены на рынок товаров и услуг, что говорит об их способности в конечном счете выполнять функцию средства обращения. Кроме того, они выполняют функцию денег как средства сбережения. |
| М3 | Сумма М2, крупных срочных депозитов, депозитных сертификатов | Депозитные сертификаты - разновидность срочного вклада, оформленного с помощью специальных бланков. Если сертификаты выданы на предъявителя, они могут обращаться на рынке ценных бумаг. Агрегат М3 включает в себя еще менее подвижную часть денежной массы, но при определенных условиях и он рассматривается как суммарное предложение денег, хотя давление М3 на товарный рынок еще слабее, нежели М2, М1 и тем более М0. |
Обратим внимание, что М0 - абсолютно ликвидный агрегат, М1 обладает меньшей ликвидностью и т.д.
Иногда динамика измерителей денежной массы оказывается разнонаправленной. М2 и М3 более точно отражают тенденции в развитии экономики, чем М1. Резкие изменения в этих агрегатах часто сигнализируют об аналогичных изменениях в ВНП. Вместе с тем единого мнения о том, какой показатель денежной массы лучше, не существует.
В силу неразвитости инструментов денежного рынка российские денежные агрегаты существенно отличаются от используемых в развитых рыночных системах.
Существенно ниже ликвидность российских “почти денег”. При исследовании воздействия денег на экономику в зарубежных странах рассматривают агрегаты М1 или М2. При проведении денежно-кредитной политики в Российской Федерации для контроля за денежной массой чаще всего используется агрегат М2. На 1 декабря 1997 года денежный агрегат М2 в Российской Федерации составил 371,1 млрд. руб.
В условиях широкомасштабных наличных расчетов в нашем национальном хозяйстве важно отслеживать динамику М0. В динамике состава денежной массы заметно преувеличена доля наиболее высоколиквидных денежных агрегатов М0 (на 1.01.95 - 37,3 % от М2; на 1.01.96 - 36,6; на конец 1996 г. - около 35 %), а также и М1 (на 1.01.95 - 64,6 % от М2; на 1.01.96 - 60,2).
Это связано со следующими причинами:
1. Высокими темпами инфляции, низкой инвестиционной активностью.
2. Отсутствием инструментов денежного рынка, страхующих от высоких темпов инфляции и рисков потерь сбережений.
3. Стремлением предпринимателей уклониться от уплаты налогов через наличные расчеты по коммерческим сделкам.
Рассмотрим денежный рынок со стороны предложения. Контроль за денежным предложением осуществляет центральный банк страны, в России - Центральный Банк Российской Федерации. Центральный банк стремится поддерживать предложение денег на стабильном уровне, не зависящем от изменений рыночной ставки процента.
Графически предложение денег (Sm) интерпретируется как вертикальная прямая.
Рисунок 65. Графическая интерпретация денежного предложения.
Спрос на деньги вытекает из их двух функций - быть средством обращения и средством накопления. Первая функция денег обусловливает спрос на деньги для сделок купли-продажи. Такой спрос называют трансакционным . Спрос на деньги для сделок определяется преимущественно величиной номинального ВНП. Если же выявлять зависимость спроса на деньги для сделок со ставкой банковского процента, то общепризнанно, что наблюдается его абсолютная неэластичность.
Графически это интерпретируется следующей диаграммой, отражающей независимость трансакционного спроса на деньги от процентной ставки.
Рисунок 66. График спроса на деньги для сделок (трансакционного спроса).
Функция денег как средства сбережения обусловливает спрос на деньги для приобретения финансовых активов : облигаций, акций, векселей . Этот спрос обусловлен стремлением получить доход в форме дивидендов или процентов и изменяется обратно пропорционально уровню процентной ставки.
Эта зависимость отражается на кривой спроса Da:
Рисунок 67. График спроса на деньги со стороны активов.
Кривая спроса на деньги со стороны активов отражает обратную зависимость этой части спроса на деньги от ставки процента.
Совокупный (суммарный) спрос на деньги показывает общее количество денег, необходимое для товарных сделок и приобретения ценных бумаг, других финансовых активов при каждой возможной ставке процента.
Рассмотрение спроса на деньги как совокупности составляющих было предложено Дж. М. Кейнсом . При этом он считал, что люди прежде всего ценят свойство ликвидности денег, то есть имеет место предпочтение ликвидности .
Предпочтением ликвидности объясняется желание хранить часть богатства людьми в форме денег. Спрос на деньги для приобретения в форме активов Кейнс расценивал как спекулятивный спрос, обусловленный желанием избежать потерь капитала, вызываемый хранением активов в форме облигаций в периоды ожидаемого повышения норм ссудного процента.
Общий спрос на деньги интерпретируется смещением по горизонтальной оси прямой спроса на деньги со стороны активов Da, на величину, равную спросу на деньги для сделок, Dt.
Рисунок 68. График суммарного спроса на деньги (Dm).
Рассмотрим равновесие на денежном рынке с помощью графической интерпретации.
Рисунок 69. Равновесие на денежном рынке.
Объединив графики спроса и предложения денег, мы можем показать, как складывается равновесие на денежном рынке. Исходное равновесие денежного рынка Е сложилось при спросе на деньги D m и денежном предложении S m . Оно сформировалось при процентной ставке r.
Рассмотрим реакцию денежного рынка на изменение предложения денег. Если предложение денег увеличится до S 1 , то результатом будет снижение процентной ставки до r 1 . Это связано с тем, что излишек предложения денег население и предпринимательский сектор инвестируют в ценные бумаги и другие финансовые активы. Это обусловит рост курса ценных бумаг, который находится в обратной зависимости с процентной ставкой. Процессы примут противоположный характер при снижении денежного предложения до S 2 .
Регулирование денежного предложения осуществляется с помощью системы мер денежно-кредитной политики.
Участники финансовых рынков, предпринимательские круги внимательно следят за действиями центральных банков, проводящих денежно-кредитную политику государства, поскольку денежная политика может оказать большое влияние на развитие инфляционных процессов, динамику национального производства, уровень безработицы.
Кредитно-денежная политика государства состоит в изменении денежного предложения (количества денег в обращении) в целях изменения спроса, уровня цен в национальной экономике, объема национального производства и занятости.
Главными целями денежно-кредитной политики являются:
Снижение денежного предложения в периоды инфляции;
Расширение количества денег в обращении в периоды спадов и безработицы.
Изменение денежного предложения осуществляется, главным образом, не путем увеличения или сокращения эмиссии наличности, а посредством воздействия на объемы коммерческого кредитования. Денежно-кредитная политика может быть направлена либо на стимулирование кредита (кредитная экспансия), либо на его сдерживание и ограничение (кредитная рестрикция).
Основные инструменты кредитно-денежной политики реализует Центральный банк, проводя:
Политику минимальных резервов;
Политику открытого рынка (операции с государственными ценными бумагами);
Учетную политику.
Основной проблемой российской экономики 90-х годов была жесткая инфляция. В этой связи основными мерами государственной денежно-кредитной политики были действия, направленные на снижение денежной массы.
а) Политика минимальных резервов
Мы уже отмечали, что коммерческие банки должны хранить в Центральном банке обязательные резервы. Минимальные резервы выполняют две основные функции в регулирование банковской системы. Первая состоит в том, что они как ликвидные средства служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам клиентов. Изменяя нормы обязательных резервов, Центральный банк поддерживает ликвидность коммерческого банка на минимально допустимом уровне в соответствии с экономической ситуацией.
Денежный рынок - часть рынка ссудных капиталов, где осуществляются в основном краткосрочные (от одного дня до одного года) депозитно-ссудные операции, обслуживающие главным образом движение оборотного капитала фирм, краткосрочных ресурсов банков, учреждений, государства и частных лиц.
С развитием международных кредитных и валютных отношений сформировался международный денежный рынок (крупнейшими в мире рынками денег является Нью-Йоркский, а также - рынки Лондона, Токио, Парижа).
Инструментами денежного рынка являются векселя, депозитные сертификаты, банковские акцепты. Его основные институты - банки, учетные учреждения, брокерские и дилерские фирмы. За источники ресурсов правят средства, привлеченные банковской системой. Основными заемщиками являются фирмы, кредитно-финансовые институты, государство, население. Следует иметь в виду, что денежный рынок - важный объект государственного регулирования. Государство использует его ресурсы для финансирования своих расходов и покрытия бюджетного дефицита.
Денежном рынке присущи элементы обычного рынка - спрос, предложение, цена. Особенности денежного рынка определяют особенности каждого из элементов: спрос имеет форму спроса на займы, предложение - форму предложения займов, а цена - форму процента на заемные средства.
Размер процента определяется не величиной стоимости, которую несут в себе одолженные деньги, а их потребительской стоимостью - способностью предоставлять заемщику нужны блага. Поэтому размер процентного платежа зависит не только от размера займа, но и от срока ее действия.
На денежном рынке различают несколько видов процентов: облигационный, банковский, учетный, межбанковский и т.д.
Облигационный процент - норма дохода, установленная за ценными бумагами. Он должен обеспечить заинтересованность инвесторов во вложении денег в ценные бумаги. Этот процент должен иметь более высокую ставку, чем процент по банковским депозитам, поскольку последние более ликвидны, чем ценные бумаги.
Банковский процент - обобщенное название процентов по операциям банков.
Депозитный процент - норма дохода, которую выплачивают банки своим клиентам по их депозитам.
Ссудный процент - норма дохода, которую банк взимает с заемщиков за пользование заемными средствами. Ставки ссудного процента должны быть выше ставки депозитного процента, поскольку за счет этой разницы в ставках банки получают доход, который называется маржой, и формируют свою прибыль.
Облигационный и депозитный проценты определяют первоначальную цену, которую имеют деньги на начальном этапе поступления на денежный рынок. Их уровень определяет доходность наиболее представительных финансовых активов - облигаций и депозитов. Поэтому уровень ставок е самым чувствительным стимулятором предложения денег на рынке.
Последствия изменения станки процента разные и затрагивают как денежную сферу, так и реальную экономику: производство, инвестиционную сферу, сферу обращения и т.д.
Прежде всего изменения ставки процента влияют на спрос на денежном рынке; при росте ставки спрос снижается, а при снижении - повышается. Поскольку предложение денег автоматически не ведет к изменению ставки, на рынке нарушается равновесие: при повышении ставки возникает избыток денег, что грозит инфляцией, а при снижении ставки - нехватка денег, что грозит дефляцией.
Дефляция - состояние экономики, характеризующееся процессами, противоположными тем, которые происходят в условиях инфляции. Вызывается она уменьшением денежной массы путем изъятия из обращения части платежных средств.
При этих обстоятельствах возникает необходимость в государственном контроле за движением процентных ставок. Даже больше, уровень процента становится объектом государственного регулирования, а процентная политика Центрального банка страны - важным инструментом денежно-кредитного регулирования. Поэтому особое место принадлежит учетной ставке процента, устанавливаемой Центральным банком на основе реального изучения состояния денежного рынка. Она является своеобразным барометром этого рынка и ориентиром для определения процентных ставок по всем видам операций на денежном рынке.
Учетный процент является нормой дохода, которую Центральный банк взимает с коммерческих банков за кредиты, выданные под залог коммерческих векселей.
Использование учетной ставки Центральным банком при выдаче ссуд коммерческим банкам, то есть в самом начале поступления денег в обращение, превращает ее в официальный норматив цены денег, на который ориентируются все субъекты денежного рынка. Поэтому движение рыночных ставок по всем видам процента определенной степени повторяет движение ставки учетного процента, однако полностью с ним не совпадает.
Следовательно, Центральный банк может использовать ставку процента как инструмент выравнивания циклических колебаний - сдерживать их на стадии роста и стимулировать на стадии спада. Процент - важный инструмент банковской политики, банковской конкуренции, одновременно важный фактор консолидации банков в целостную систему. Без правильного использования этого инструмента невозможно обеспечить эффективное функционирование банковской системы.
Таким образом, процентные ставки денежного рынка связаны со ставками других секторов финансового рынка, а учетный процент Центрального банка, ставка по казначейским векселям, межбанковские ставки по однодневным займам ("суточные деньги") являются базисными для всей системы процентных ставок.
Конъюнктура денежного рынка зависит прежде всего от таких факторов:
Циклических изменений в экономике;
Темпов инфляции;
Особенностей национальной кредитно-денежной политики.
Денежный рынок отражает спрос на деньги и их предложение.
Под предложением денег (MS) понимается общее количество денег, находящихся в обращении; она состоит из агрегатов МИ, М2, МЗ.
Спрос на деньги - это платежеспособная потребность или сумма денег, которую покупатели могут и намерены заплатить за необходимые для них товары и услуги.
Спрос на деньги (МD) формируется из следующих составляющих:
Спрос на деньги как средства обращения (деловой, операционный или спрос на деньги для совершения сделок);
Спрос на деньги как средства сохранения стоимости (спрос на деньги как на активы, спрос на запасную стоимость, или спекулятивный спрос).
Чем выше уровень прибыли в обществе, тем больше заключается сделок; чем выше уровень цен, тем больше необходимо денег для заключения сделок в рамках национальной экономики. Модель денежного рынка представлена на рис. 1
Рис. 3.1 Простая модель рынка денег
По горизонтальной оси откладывается величина денежной массы, а по вертикальной - процент (цена денег). Спрос на денежную массу уменьшается с увеличением процента. Чем больше процент, тем менее разумно хранить свои средства в виде наличности. Лучше иметь их в виде средств, которые дают прибыль. Со снижением процентной ставки спрос на денежную массу возрастает.
Денежный рынок следует рассматривать как механизм отношений между юридическими лицами, которые нуждаются в средствах для своего развития, с одной стороны, и организациями и гражданами (населением, домашними хозяйствами), которые могут предоставить такие средства, - с другой.
Этот рынок объединяет три главные составляющие: учетный, межбанковский и валютный рынки. Все они выполняют несколько основных функций, в чем и заключается их сходство:
- объединение мелких сбережений населения, государства, частного бизнеса, зарубежных инвесторов и создание мощных денежных фондов;
трансформация этих средств в ссудный капитал, который обеспечивает внешние источники финансирования предприятий (фирм);
- направление части средств на межбанковский рынок, что обеспечивает устойчивость кредитной системы, а также процесс расширенного воспроизводства через выдачу опосредованных ссуд по схемам: Центральный банк - коммерческий банк; коммерческий банк - коммерческий банк; коммерческий банк - предприятие, населения;
предоставление займов государственным органам для решения неотложных задач, покрытия дефицита бюджета.
Таким образом, денежный рынок позволяет осуществлять накопление, оборот, распределение и перераспределение денежного капитала между сферами национальной экономики. Одновременно это - синтез рынков различных средств платежа. Как убеждает опыт стран с развитой рыночной экономикой, сделки на денежном рынке опосредуются, во-первых, кредитными институтами (коммерческими банками или другими учреждениями), которые берут в долг или предоставляют денежные ссуды, во-вторых - инвестиционными или аналогичными организациями, которые обеспечивают выпуск и обращение разного рода долговых обязательств, реализуемых за деньги на учетном рынке.
Итак, денежный рынок может быть представлен рынком наличных и рынком долговых обязательств (учетных или долговых инструментов).
| 1. | КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ. ИЗ КУРСА “ДЕНЬГИ И КРЕДИТ” / ХАРЬКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ |
| 2. | Тема 1 Сущность и функции денег. 1.1. Происхождение денег |
| 3. | 1.2. Виды денег |
| 4. | 1.3 Функции денег |
| 5. | Тема 2 Денежный оборот и денежная масса. 2.1 Характеристика и структура денежного оборота |
| 6. | 2.2 Формы денежного обращения |
| 7. | 2.3 Формы безналичных расчетов |
| 8. | 2.4 Закон денежного обращения |
| 9. | 2.5 Денежная масса и ее показатели |
| 10. | 2.6 Регулирование денежной массы |
| 11. | Тема 3 Денежный рынок. 3.1 Структура и сущность денежного рынка. Объекты и субъекты
|
| 12. | 3.2 Характеристика учетного рынка и его особенности |
| 13. | 3.3 Характеристика межбанковского рынка.. Операции на межбанковском рынке |
| 14. | Тема 4 Денежные системы. 4.1 Понятие и элементы денежной системы |
| 15. | 4.2 Эволюция денежных систем |
| 16. | Тема 5 Инфляция и денежные реформы. 5.1 Сущность и виды инфляции |
| 17. | 5.2 Последствия инфляции и антиинфляционная политика |
| 18. | 5.3 Денежные реформы и методы их проведения |
| 19. | Тема 6 Валютный рынок и валютные системы. 6.1 Валютная система и ее элементы |
| 20. | 6.2 Конвертируемость валюты |
| 21. | 6.3 Валютный курс и его виды |
| 22. | Тема 7 Количественная теория денег и современный монетаризм. 7.1 Металлистическая теория денег |
| 23. |
