Önmagában beruházás vagy tőkekiadás alatt általános értelemben egy gazdálkodó szervezet átmenetileg megtagadja a rendelkezésére álló erőforrások (tőke) felhasználását, és ezeket az erőforrásokat jövőbeni jólétének növelésére használja fel.
A befektetés legegyszerűbb példája a költekezés Pénz lényegesen alacsonyabb likviditással jellemezhető ingatlanok - berendezések, ingatlanok, pénzügyi vagy egyéb befektetett eszközök - beszerzésére.
A befektetési tevékenység fő jellemzői, amelyek meghatározzák az elemzési megközelítéseket:
Kétféle befektetést szokás megkülönböztetni: reál- és pénzügyi (portfólió) Az anyag további bemutatásakor ezek közül elsősorban az elsőről lesz szó.
Megjegyzendő, hogy valós beruházások esetén a kitűzött célok elérésének feltétele főszabály szerint a megfelelő befektetett eszközök felhasználása (kitermelése) bizonyos termékek előállítására, majd azok értékesítésére. Ide tartozik például az újonnan alapított vállalkozás szervezeti és technikai struktúráinak bevételszerzésre történő felhasználása a beruházás vonzásával létrehozott vállalkozás alapszabályban meghatározott tevékenysége során.
Ha a beruházás volumene egy adott gazdálkodó szervezetnél jelentősnek bizonyul a jelenre és a jövőre gyakorolt hatás szempontjából pénzügyi helyzet, a megfelelő vezetői döntések meghozatalát meg kell előznie a tervezési vagy tervezési szakasznak, vagyis a beruházást megelőző kutatás szakaszának, amely a fejlesztésben csúcsosodik ki. beruházási projekt.
A beruházási projekt a megvalósításhoz kapcsolódó tevékenységi terv vagy program tőkebefektetésekés későbbi kompenzációjuk és nyereségük.
A beruházási projekt kidolgozásának feladata a beruházással kapcsolatos megalapozott döntés meghozatalához szükséges információk előkészítése.
E cél elérésének fő módszere a releváns döntések következményeinek matematikai modellezése.
Modellezés céljából a beruházási projektet időben figyelembe veszik, és az elemzett időszakot (kutatási horizontot) több egyenlő intervallumra - tervezési intervallumokra - osztják.
Minden tervezési intervallumhoz költségvetést készítenek - a bevételek és a kifizetések becsléseit, amelyek tükrözik az ebben az időintervallumban végrehajtott összes művelet eredményét. Egy ilyen költségvetés egyenlege - a bevételek és a kifizetések különbözete - a beruházási projekt pénzforgalma adott tervezési intervallumban.
Ha a beruházási projekt minden komponense a pénzbeli érték, számos pénzforgalmi értéket kapunk, amelyek leírják a beruházási projekt megvalósításának folyamatát.
A kibővített struktúrában egy beruházási projekt cash flow-ja a következő fő elemekből áll:
A projekt kezdeti szakaszában (befektetési időszak) a pénzáramlások általában negatívnak bizonyulnak. Ez tükrözi azt az erőforrás-kiáramlást, amely a későbbi tevékenységek feltételeinek megteremtésével (például befektetett eszközök beszerzése és nettó forgótőke képzése) kapcsolatban következik be.
A beruházás befejezését és a befektetett eszközök működésének megkezdéséhez kapcsolódó működési időszak kezdetét követően az érték pénzforgalom, általában pozitívvá válik.
A termékek értékesítéséből származó többletbevétel, valamint a projekt megvalósítása során felmerülő termelési többletköltségek lehetnek pozitívak vagy negatívak. Az első esetben ennek oka lehet például a veszteséges termelés bezárása, amikor a bevételcsökkenést költségmegtakarítással ellensúlyozzák. A második esetben a költségcsökkentést modellezzük például a berendezések korszerűsítése során elért megtakarítások eredményeként.
Technikailag a beruházáselemzés feladata annak meghatározása, hogy a felállított kutatási horizont végén mekkora lesz a kumulált összesített cash flow. Különösen az alapvetően fontos, hogy pozitív-e.
A beruházáselemzésben fontos szerepet kap a profit és a cash flow fogalma, valamint a kapcsolódó értékcsökkenés fogalma.
A „profit” fogalmának gazdasági jelentése az, hogy tőkenyereségről van szó. Más szóval, ez egy bizonyos mennyiségű erőforrást irányító gazdasági egység jólétének növekedése. A profit a gazdasági tevékenység fő célja.
A nyereséget általában a termékek és szolgáltatások adott időintervallumon belüli értékesítéséből származó bevétel és az e termékek előállításához (szolgáltatások nyújtásához) kapcsolódó költségek különbözeteként számítják ki.
Külön kiemelendő, hogy a befektetéselemzés elméletében a „profit” fogalma (valamint sok más közgazdasági fogalom) nem esik egybe annak számviteli és fiskális értelmezésével.
A befektetési tevékenységben a nyereség megszerzésének tényét az induló befektetés megtérítése előzi meg, ami megfelel az „amortizáció” fogalmának (angolul az „amortization” szó jelentése „tartozás fő részének visszafizetése”). Befektetés esetén befektetett eszközök Ezt a funkciót értékcsökkenési leírások végzik.
Így a reálbefektetések területén a projekttel szemben támasztott főbb követelmények teljesítésének indoklása az amortizáció és a nyereség összegének a megállapított kutatási horizonton belüli kiszámításán alapul. Ez az összeg a legáltalánosabb esetben a működési időszak teljes pénzforgalma lesz.
A „tőkeköltség” fogalma szorosan összefügg gazdasági koncepció"nyereség".
A tőke értéke a gazdaságban abban rejlik, hogy képes hozzáadott értéket teremteni, azaz profitot termelni. Ez az érték a megfelelő piacon – a tőkepiacon – határozza meg annak értékét.
A tőkeköltség tehát az a megtérülési ráta, amely meghatározott időtartam (általában egy év) alatt meghatározza a tőkekezelés értékét.
A legegyszerűbb esetben, amikor az egyik fél (eladó, kölcsönadó, kölcsönadó) átruházza a tőke feletti rendelkezés jogát egy másik félre (vevő, kölcsönvevő), a tőkeköltség kamatláb formájában kerül kifejezésre.
A kamatláb a piaci feltételek (vagyis a tőkefelhasználás alternatív lehetőségeinek megléte) és az opció kockázati foka alapján kerül meghatározásra. Ugyanakkor az egyik összetevő piaci értéke a tőke inflációnak bizonyul.
Változatlan áron végzett számítások során az inflációs komponenst ki lehet zárni a kamatból. Ehhez használja a jól ismert Fisher-képlet egyik módosítását:
Ahol r– igazi kamatláb, n- névleges kamatláb, én- inflációs ráta. Ebben a képletben az összes ráta és inflációs ráta tizedesjegyben van megadva, és ugyanarra az időszakra kell vonatkoznia.
A kamat általában a tartozás tőkeösszegének (tőke) hányadának felel meg, amelyet a fizetési időszak végén ki kell fizetni. Az ilyen típusú fogadásokat egyszerűnek nevezzük.
Az elszámolási időszak hosszában eltérő kamatok összehasonlíthatók egymással az effektív kamatláb vagy kamatos kamatláb számításán keresztül.
Az effektív kamatláb kiszámítása a következő képlettel történik:
,
Ahol e – effektív árfolyam, s – egyszerű fogadás, N– a figyelembe vett intervallumon belüli kamatfelhalmozási időszakok száma.
A tőkeköltség legfontosabb összetevője a kockázat mértéke. Pontosan a tőke különböző formáihoz, irányaihoz és feltételeihez kapcsolódó eltérő kockázatok miatt tapasztalható a tőkepiac egy adott időpontban. különféle becslések annak költsége.
A „leszámítolás” fogalma a befektetéselemzés elméletének egyik kulcsfontosságú eleme. Ennek a szónak az angol nyelvű szó szerinti fordítása ("leszámítolás") azt jelenti: "értékcsökkenés, leárazás".
A diszkontálás a jövőbeli időszakokra vonatkozó pénzösszegek jelenértékének kiszámításának művelete (az angol „present value” kifejezést „jelenértéknek”, „jelenértéknek” stb. is lehet fordítani).
A diszkontálással ellentétes műveletet – az eredeti pénzmennyiség jövőbeli értékének („jövőbeni értékének”) kiszámítását – összevonásnak vagy összevonásnak nevezik, és könnyen szemléltethető az adósság összegének adott kamatláb melletti időbeli növekedésének példájával. :
,
Ahol F- jövő, és P– pénzösszeg modern értéke (eredeti érték), r– kamatláb (tizedesben), N– kamatperiódusok száma.
A fenti képlet transzformációja az inverz probléma megoldása esetén így néz ki:
Diszkontálási módszereket alkalmazunk, ha az értékek összehasonlítására van szükség pénztárbizonylatokés a kifizetések időben elosztva. A befektetés hatékonyságának kulcsfontosságú kritériuma - a nettó jelenérték (NPV) - a vizsgált időszakban keletkező összes pénzáram (bevételek és kifizetések) összege, csökkentve (újraszámítva) egy időpontra, amelyet általában választanak. mint a beruházás megkezdésének pillanata.
A fentiekből következik, hogy a modern érték számítási képletében használt kamatláb nem különbözik a szokásos kamatlábtól, amely viszont a tőkeköltséget tükrözi. A diszkontálási módszerek esetében azonban ezt a rátát általában diszkontrátának ( lehetséges opciók: „összehasonlítási ráta”, „korlátozási ráta”, „leszámítolási ráta”, „csökkentési együttható” stb.).
Egy beruházási projekt eredményességének minőségi értékelése nagymértékben függ a diszkontráta megválasztásától. Létezik nagyszámú különféle módszerek ennek az aránynak az egyik vagy másik értékének használatának igazolására. A legáltalánosabb esetben a következő lehetőségeket adhatja meg a diszkontráta kiválasztásához:
A fent felsorolt fogadási lehetőségek elsősorban a kockázat mértékében térnek el egymástól, ami a tőkeköltség egyik összetevője. A választott diszkontráta típusától függően a befektetések eredményességének értékeléséhez kapcsolódó számítások eredményeit kell értelmezni.
A beruházási projekt értékelésének fő célja annak kereskedelmi (vállalkozói) életképességének alátámasztása. Ez utóbbihoz két alapvető követelmény teljesülése szükséges:
Különbséget kell tenni egy beruházási projekt kereskedelmi életképességének két összetevője között, annak szükséges és elégséges feltételei között:
A közgazdasági értékelés vagy a tőkebefektetés hatékonyságának értékelése arra irányul, hogy meghatározza a szóban forgó projekt azon potenciálját, hogy biztosítsa a kívánt vagy elvárt jövedelmezőségi szintet.
A beruházáselemzés során a tőkebefektetések hatékonyságának felmérése a fő feladat, amely meghatározza a projekt egészének sorsát.
A pénzügyi értékelés a projektfinanszírozási konstrukció kiválasztására irányul, és ezáltal jellemzi a projektben rejlő gazdasági potenciál kiaknázásának lehetőségeit.
Az értékelés során be kell tartania gazdasági megközelítésés csak azokat a nyereségeket és veszteségeket vegyük figyelembe, amelyek pénzben mérhetők.
Egy beruházási projekt fejlesztési ciklusa három szakaszból (fázisból) álló sorozatként mutatható be:
Minden szakaszban a saját problémái oldódnak meg. Ahogy haladunk a szakaszokon, a projekt ötlete finomodik és új információkkal gazdagodik. Így minden szakasz egyfajta köztes befejezést jelent: az ott elért eredmények igazolják a projekt megvalósíthatóságát, és így „átlépést” jelentenek a következő fejlesztési szakaszba.
Az első szakaszban a projekt megvalósíthatóságát marketing, termelési, jogi és egyéb szempontok alapján értékelik. Ehhez a kezdeti információ a projekt makrogazdasági környezetére, a termékek, technológiák tervezett piacára, adózási feltételek stb. Az első szakasz eredménye a projektötlet strukturált leírása és a megvalósítás ütemezése.
A legtöbb esetben a második szakasz a döntő. Itt értékelik a befektetések hatékonyságát, és meghatározzák a vonzott tőke lehetséges költségét. A második szakasz kezdeti információi a tőkebefektetés ütemezése, az értékesítési mennyiségek, a folyó (termelési) költségek, a forgótőke-szükséglet és a diszkontráta. Ennek a szakasznak az eredményeit leggyakrabban táblázatok és befektetési teljesítménymutatók formájában mutatják be: nettó jelenérték (NPV), megtérülési idő, belső megtérülési ráta (IRR).
A projektértékelés ezen szakasza megfelel a „PROJECT MASTER: Preliminary assessment” számítógépes modellnek.
Az utolsó - harmadik - szakasz az optimális projektfinanszírozási séma kiválasztásához és a beruházások eredményességének felméréséhez kapcsolódik a projekt tulajdonosának (tulajdonosának) pozíciójából. Ebből a célból információkat használnak a kamatokról és a hiteltörlesztési ütemezésekről, valamint az osztalékfizetés mértékéről stb. A projekt pénzügyi értékelésének eredményei a következők: pénzügyi terv projekt megvalósítása, előrejelzési űrlapok pénzügyi kimutatásokés a fizetőképesség mutatói. A „PROJECT MASTER: Budget Approach” számítógépes modell pontosan megfelel a projektértékelés ezen szakaszának.
A befektetés-elemzés bármely módszere magában foglalja a projekt feltételesen függetlennek tekintetését gazdasági tárgy. Ezért a fejlesztés első két szakaszában a beruházási projektet az azt megvalósító vállalkozás többi tevékenységétől elkülönítve kell vizsgálni.
A projektek mérlegelésének elszigetelt (lokális) jellege kizárja a finanszírozási konstrukciók helyes megválasztásának lehetőségét. Ez annak a ténynek köszönhető, hogy a tőkebefektetések finanszírozására irányuló egyik vagy másik forrás bevonására vonatkozó döntést általában a vállalkozás egészének vagy pénzügyileg független részlegének szintjén hozzák meg. Ebben az esetben mindenekelőtt ennek a vállalkozásnak a jelenlegi pénzügyi helyzetét veszik figyelembe, amelyet szinte lehetetlen tükrözni egy helyi projektben.
Így tovább nagyvállalatok egy beruházási projekt finanszírozási konstrukciójának megválasztása (legalábbis a „nagynak” minősített projektek esetében) szükségszerűen eltart legmagasabb szint menedzsment. A középvezetői szinten továbbra is a leghatékonyabb, azaz a potenciálisan leginkább jövedelmező projektek kiválasztása marad a rendelkezésre álló listáról.
Ismét visszatérünk a fejlesztési stratégia, a befektetési politika és a beruházási projektek eredményességének értékelésének kérdéseire. Az üzleti menedzsment szerves része egy végponttól végpontig terjedő elemző eszköz, amelyet a vállalatvezetés mindig használ, amikor döntést kell hoznia. Ezt a speciális, könyvelésen alapuló rendszerfunkciót különféle célokra használják, amelyek közül a főbb valós befektetésekhez kapcsolódik. Befektetési elemzés a befektetési folyamat átfogó támogató eszközeként tárgyaljuk ebben a cikkben.
Szeretek foglalkozni a vezetői események és cselekvések alapvető fogalmaival. Miért? Valószínűleg azért, mert tudományos ismeretek nélkül meglehetősen nehéz megérteni a befektetési gyakorlat finom „dolgait”. Ennek az ismeretnek az egyik posztulátuma pedig a vizsgált kategóriák tárgyának megértése, amelyek koncepciói lehetővé teszik a módszertan fejlesztésének axiomatikus alapozását. A befektetési szféra fogalmi területén vagyunk, és a „befektetés” jelzőhöz még hozzátehetjük:
A jelenség lényegét a fogalmak jelentik, és ha a kifejezések szemantikája eltérő, az azt jelenti, hogy mögöttük más tartalom áll, amely a gyakorlatban sajátos jelentéssel bír. Felhívjuk figyelmét, hogy függetlenül attól, hogy melyik fogalmat választjuk ki a bemutatott listából, az elemzés mindegyikre vonatkozik. Elemezzük elemenként a „befektetéselemzés” (IA) kifejezést. A pozícióból tudományos módszer az elemzés (az elemzésből (görögül) - feldarabolás, bontás) a vizsgált tárgy mentális részekre osztásának folyamata. Az elemző azt kérdezi: „Lényegében mi történik, mi a felépítése, összetétele, tulajdonságai és kapcsolatai az objektum részeinek?” A lényeg soha nem a felszínen rejlik, ami azt jelenti, hogy a vizsgálat tárgyát fel kell boncolni vagy részekre kell osztani.
Az analitikai-szintetikus eljárás modellje. Forrás: Oktatóanyag MBA hallgatók számára. Szerző – Goncharova S.G.
Mint ismeretes, az elemzés helyességét az objektum szintézisének eredményei határozzák meg, amely lehetővé teszi bizonyos fokig az objektum lényegének tisztázását, összehasonlítását más hasonló objektumokkal. elemzési és szintézis kritériumai. Ezután vegye figyelembe a „befektetés” jelzőt. Meghatározza a döntésekhez kapcsolódó elemzés sajátosságait azok elfogadásának magasabb és alacsonyabb szintjén a stratégiától a konkrét projekt jellegű feladatokig. A kifejtett álláspont meghatározza a befektetéselemzés fogalmának alapjait.
Alkalmazott értelemben az IA alatt komplex elemző tevékenységeket értünk, amelyek célja a hatékony befektetési döntés meghozatalának igazolása. A befektetéselemzés rendszerei és módszerei reprodukálják a pénzügyi és gazdasági elemzés módszertanát, amelynek részét képezik. Az IA stratégiai típusa, értékelés beruházási programok, a projektek és az egyes műveletek az elemzési és értékelési eljárások két egymással összefüggő kontúrját alkotják.
A beruházásokhoz kapcsolódó számos kontúr jelenléte miatt különösen fontos az elemzés típusokra bontása. Az alábbiakban az IA osztályozása látható számos jellemző alapján. A fő jellemzők az eljárás szintje és pillanata, függetlenül annak típusától.
Az IA típusok osztályozása in kereskedelmi szervezet
A befektetéselemzés tartalmát és szerkezetét nagymértékben meghatározzák alanyai, alanyai és tárgyai. Az IA alanyai alatt értjük azokat a személyeket, akik közvetlenül végzik az elemzést, és azon résztvevők körét, akiknek érdekében azt elvégzik. Ezzel egyidejűleg az előadókat felosztjuk stratégiai IA-ban részt vevőkre, valamint projektkiválasztáshoz és valós beruházások megvalósításához kapcsolódó beruházáselemzést végző személyekre. A befektetési stratégia kidolgozását megelőző elemzés a következőket tartalmazza:
A projektszinten végzett IA-ban a megnevezett menedzserek több felügyeleti funkciót kapnak, az elemzés közvetlen végrehajtását pedig:
A projektek IA-jában részt vevő szolgáltatások struktúrája lehet univerzális, és a projektek portfólióba történő kiválasztási és kiválasztási kampánya során alakulhat ki, vagy minden projekthez egyedi formátumban alakítható ki. Az IA-t külső érdekelt felek szakosodott egységei is végzik: bankok, tanácsadó és biztosítótársaságok. Az elkészült hatásvizsgálat eredményei alapján döntést hozó alanyok a következők:
Az IA tárgyát az ok-okozati összefüggések határozzák meg pénzügyi folyamatokat a társaság befektetési tevékenysége következtében fellépő, az ezzel járó társadalmi-gazdasági hatékonyság paraméterei. Az elvégzett kutatás eredményei lehetővé teszik a befektetések irányának és nagyságának helyes felmérését, az üzleti tervek indokolását, a folyamatok javítására szolgáló tartalékok felkutatását. Az IA tárgyai a megfelelő szintű cselekvések eredményei.
Az IA rendszer opcióinak felépítése egy vállalatnál a tevékenységi ágazattól, a vállalkozás méretétől és a szabályos gazdálkodás fejlettségi szintjétől függ. Általában felülről lefelé építkezik a stratégiából és a jelen pillanattól a jövőig, amelyben retrospektív elemzés készül a projektfeladatok végrehajtásáról. Az alábbiakban egy példa látható az IA összetételére és kapcsolataira.
Egy középszintű cég információs ügynökségének összetételének és kapcsolatainak változata
A befektetési stratégia kidolgozása az átfogó stratégiai folyamat része. Mielőtt ezen a területen döntéseket lehetne hozni, meg kell alkotni a stratégiai befektetési pozíció modelljét. Átfogóan jellemzi egy vállalkozás fejlesztési lehetőségeit a befektetési tevékenység fejlesztésének kiemelt területein. A stratégia kialakításához szükséges befektetéselemzési rendszerek és módszerek három blokkra oszlanak. Az első blokk a vállalat makro- és mikrokörnyezetének vizsgálatához kapcsolódik, hogy teljes képet kapjunk arról a befektetési környezetről, amelyben működik:
Az IA második blokkja kettős jellegű, és a pénzügyi stratégiai elemzés alapjait használja. Ez képezi az átfogó pénzügyi fejlesztési stratégiával és a helyi befektetési stratégiával kapcsolatos döntések előfeltételeit. Ennek a csoportnak a tartalmát a következő modellek és módszerek határozzák meg:
A stratégiai intelligencia harmadik blokkja az ötletek véglegesítésének, a befektetési irányoknak és a feltárt bizonytalanságoknak a problémájára nyújt megoldást. Ez a blokk háromféle elemzést használ: portfóliót, forgatókönyvet és szakértőt. A portfólióelemzés a marketingelemzés azon szakaszára vonatkozik, amelyben az üzleti egységeket összehasonlítják, és javaslatokat tesznek a fejlesztésükhöz szükséges erőforrások elosztásának prioritásaira.
A kutatás során szinte mindig marad több olyan stratégiai bizonytalanság, amely komoly veszélyt jelenthet a jövőbeni megvalósításra. Az IA forgatókönyv-módszere lehetővé teszi ezek elkerülését. A legegyszerűbb technika a pesszimista, optimista és legvalószínűbb forgatókönyvek befektetési modelljeiből következő három lehetséges fejlemény mérlegelésére épül.
Az első blokk típusai jól ismertek a stratégiai menedzsmentből, ezért a pénzügyi blokk IA módszereinek jellemzőire szorítkozom. A SOFIA modell nemcsak a pénzügyi stratégiai menedzsment módszerek összessége, hanem egy integrált rendszer is pénzügyi menedzsment, amely a befektetési stratégiára, annak értékelésére és megvalósítására fókuszál. A rendszer fő összetevői az alábbiakban láthatók.
A SOFIA rendszerelemeinek összetétele
A cég fenntartható növekedési modellje a vállalat árbevételének, nyereségének, eszközeinek, saját tőkéjének és adósságállományának növekedési ütemének arányosságát értékeli. A módszer lehetővé teszi a pénzügyi stratégiai egyensúlyozással kapcsolatos döntések előkészítését, beleértve a befektetési szférát is. A vállalat értékének felmérése lehetővé teszi az elmúlt időszakok üzletvezetésének hatékonyságának értékelését. A pénzügyi stratégiai modellek mátrixai segítségével (a BCG szerzője) megérthető, hogy egy vállalatnak van-e befektetési lehetősége vagy sem.
A pénzügyi stratégiai modellek mátrixának egyszerűsített diagramja
Beruházási projektek elemzése fő feladat célja olyan következtetések levonása, amelyek lehetővé teszik a projektek megvalósításra történő kiválasztását, a megvalósítás nyomon követése során a tervezett eredmények elérését, valamint a beruházási folyamat korrekcióját a lezárásuk eredményei alapján. Az alábbiakban egy algoritmus található a projekt IA alapján történő kiválasztásához. A beruházási projektek eredményességének elemzése a pénzügyi és gazdasági elemzés központi részét foglalja el, ami viszont a rendszer fő hatásvizsgálata. átfogó értékelést stratégiai befektetési tevékenység terve.
Algoritmus egy beruházási projekt végrehajtásra történő elfogadására a hatásvizsgálat eredményei alapján
Az IA projekt helyi feladatai a következők.
A pénzügyi és gazdasági elemzés általános modellje az IA projektre való átállással
A fentiekben a három stratégiáról a projekt IA módszerekre való átmenet figuratív modellje látható a hatékonysági paraméterek alapján. Hangsúlyozni kell, hogy a beruházási projektek elemzési módszerei a cash flow-k valós események gyakorlati szintű értékelésén alapulnak. Ily módon az IA különbözik például az elemzéstől gazdasági aktivitás vállalkozások. Az AHD kutatását a hatékonyság értékelésének bevétel-kiadás koncepciójára alapozza, amely az eredményszemléletű, nem pedig a cash flow elvén alapul.
Az IA projektek alkalmazott módszerei közül a következő típusú elemzéseket és értékeléseket kell megemlíteni:
Ebben a cikkben egy kereskedelmi szervezet befektetés-elemzését vizsgáltuk két szint: stratégiai és projektszinten. Természetesen mindkét szempont szorosan összefügg egymással, és logikai sorrendet alkot a befektetési stratégia és politika kialakításától a konkrét projektproblémák megoldásáig. A pénzügyi befektetési hírügynökség „túlzott” maradt a figyelmünkön, és ez nem is jelent problémát, hiszen cikkek a ez a téma tervezik. Mindenesetre véleményem szerint megtörtént a befektetéselemzés tárgykörébe való bevezető, és lehetőségünk van konkrét alkalmazott eszközök további részletes elemzésére.
Alatt befektetések vagy tőkebefektetések a legáltalánosabb értelemben egy gazdálkodó szervezet átmeneti megtagadása a rendelkezésére álló erőforrások (tőke) felhasználásától, és ezen erőforrások jövőbeni jólétének növelésére történő felhasználása. A befektetés legegyszerűbb példája a források kiadása lényegesen alacsonyabb likviditással jellemezhető ingatlan beszerzésére - berendezések, ingatlanok, pénzügyi vagy egyéb befektetett eszközök.
A befektetési tevékenység fő jellemzői, amelyek meghatározzák az elemzési megközelítéseket:
Kétféle befektetést szokás megkülönböztetni: igaziÉs pénzügyi(portfólió). Az anyag további bemutatásakor ezek közül elsősorban az elsőről lesz szó.
Megjegyzendő, hogy valós beruházások esetén a kitűzött célok elérésének feltétele főszabály szerint a megfelelő befektetett eszközök felhasználása (kitermelése) bizonyos termékek előállítására, majd azok értékesítésére. Ide tartozik például az újonnan alapított vállalkozás szervezeti és technikai struktúráinak bevételszerzésre történő felhasználása a beruházás vonzásával létrehozott vállalkozás alapszabályban meghatározott tevékenysége során.
Beruházási projekt
Ha a beruházás volumene egy adott gazdálkodó szervezet jelenlegi és jövőbeni pénzügyi helyzetére gyakorolt hatás szempontjából jelentősnek bizonyul, a megfelelő vezetői döntések meghozatalát a tervezési vagy tervezési szakasznak kell megelőznie, vagyis az előkészületi szakasznak. -befektetési kutatás, egy beruházási projekt kidolgozásával zárul. Beruházási projekt a tőkeberuházások megvalósításához és azok utólagos megtérítéséhez és nyereségéhez kapcsolódó tevékenységi tervnek vagy programnak nevezzük.
A beruházási projekt kidolgozásának feladata a beruházással kapcsolatos megalapozott döntés meghozatalához szükséges információk előkészítése. E cél elérésének fő módszere a releváns döntések következményeinek matematikai modellezése.
Költségvetési megközelítés és pénzáramlások. Modellezés céljából a beruházási projektet időben figyelembe veszik, és az elemzett időszakot (kutatási horizontot) több egyenlő intervallumra - tervezési intervallumokra - osztják. Minden tervezési intervallumhoz költségvetést készítenek - a bevételek és a kifizetések becsléseit, amelyek tükrözik az ebben az időintervallumban végrehajtott összes művelet eredményét.
Egy ilyen költségvetés egyenlege - a bevételek és a kifizetések különbözete - a beruházási projekt pénzforgalma adott tervezési intervallumban. Ha egy beruházási projekt minden összetevőjét pénzben fejezzük ki, akkor egy sor cash flow-értéket kapunk, amely leírja a beruházási projekt megvalósításának folyamatát.
A kibővített struktúrában egy beruházási projekt cash flow-ja a következő fő elemekből áll: Beruházási költségek. Termékértékesítésből származó bevétel. Gyártási költségek. Adók.
A projekt kezdeti szakaszában (befektetési időszak) a pénzáramlások általában negatívnak bizonyulnak. Ez tükrözi azt az erőforrás-kiáramlást, amely a későbbi tevékenységek feltételeinek megteremtésével (például befektetett eszközök beszerzése és nettó forgótőke képzése) kapcsolatban következik be.
A befektetési időszak végét és a befektetett eszközök működésének megkezdéséhez kapcsolódó működési időszak kezdetét követően a cash flow összege általában pozitívvá válik. A termékek értékesítéséből származó többletbevétel, valamint a projekt megvalósítása során felmerülő termelési többletköltségek lehetnek pozitívak vagy negatívak. Az első esetben ennek oka lehet például a veszteséges termelés bezárása, amikor a bevételcsökkenést költségmegtakarítással ellensúlyozzák. A második esetben a költségcsökkentést modellezzük például a berendezések korszerűsítése során elért megtakarítások eredményeként.
Technikailag a beruházáselemzés feladata annak meghatározása, hogy a felállított kutatási horizont végén mekkora lesz a kumulált összesített cash flow. Különösen az alapvetően fontos, hogy pozitív-e.
Nyereség és értékcsökkenés. A beruházáselemzésben fontos szerepet kap a profit és a cash flow fogalma, valamint a kapcsolódó értékcsökkenés fogalma.
A „profit” fogalmának gazdasági jelentése az, hogy tőkenyereségről van szó. Más szóval, ez egy bizonyos mennyiségű erőforrást irányító gazdasági egység jólétének növekedése. A profit a gazdasági tevékenység fő célja.
A nyereséget általában a termékek és szolgáltatások adott időintervallumon belüli értékesítéséből származó bevétel és az e termékek előállításához (szolgáltatások nyújtásához) kapcsolódó költségek különbözeteként számítják ki.
Külön kiemelendő, hogy a befektetéselemzés elméletében a „profit” fogalma (valamint sok más közgazdasági fogalom) nem esik egybe annak számviteli és fiskális értelmezésével.
A befektetési tevékenységben a nyereség megszerzésének tényét az induló befektetés megtérítése előzi meg, ami megfelel az „amortizáció” fogalmának (angolul az „amortization” szó jelentése: a tartozás fő részének visszafizetése). Befektetett eszközökbe történő befektetés esetén ezt a funkciót értékcsökkenési leírások látják el.
Így a reálbefektetések területén a projekttel szemben támasztott főbb követelmények teljesítésének indoklása az amortizáció és a nyereség összegének a megállapított kutatási horizonton belüli kiszámításán alapul. Ez az összeg a legáltalánosabb esetben a működési időszak teljes pénzforgalma lesz.
Tőkeköltség és kamatlábak. A „tőkeköltség” fogalma szorosan összefügg a profit közgazdasági fogalmával.
A tőke értéke a gazdaságban abban rejlik, hogy képes hozzáadott értéket teremteni, azaz profitot termelni. Ez az érték a megfelelő piacon – a tőkepiacon – határozza meg annak értékét.
A tőkeköltség tehát az a megtérülési ráta, amely meghatározott időtartam (általában egy év) alatt meghatározza a tőkekezelés értékét.
A legegyszerűbb esetben, amikor az egyik fél (eladó, kölcsönadó, kölcsönadó) átruházza a tőke feletti rendelkezés jogát egy másik félre (vevő, kölcsönvevő), a tőkeköltség kamatláb formájában kerül kifejezésre.
A kamatláb a piaci feltételek (vagyis a tőkefelhasználás alternatív lehetőségeinek megléte) és az opció kockázati foka alapján kerül meghatározásra.
Ebben az esetben a tőke piaci értékének egyik összetevője az infláció. Változatlan áron végzett számítások során az inflációs komponenst ki lehet zárni a kamatból. Ehhez a jól ismert egyik módosítást kell használnia Fischer-képletek:
Ahol r a reálkamat, n a nominális kamatláb, i pedig az inflációs ráta.
Ebben a képletben az összes ráta és inflációs ráta tizedesjegyben van megadva, és ugyanarra az időszakra kell vonatkoznia.
A kamat általában a tartozás tőkeösszegének (tőke) hányadának felel meg, amelyet a fizetési időszak végén ki kell fizetni. Az ilyen típusú fogadásokat egyszerűnek nevezzük.
Az elszámolási időszak hosszában eltérő kamatok összehasonlíthatók egymással az effektív kamatláb vagy kamatos kamatláb számításán keresztül. Az effektív kamatláb kiszámítása a következő képlettel történik:
, ahol e az effektív kamatláb, s az egyszerű kamatláb, N a kamatperiódusok száma a vizsgált intervallumon belül.
A tőkeköltség legfontosabb összetevője a kockázat mértéke. Éppen a tőke különböző formáihoz, irányaihoz és felhasználási feltételeihez kapcsolódó eltérő kockázatok miatt figyelhető meg a tőkepiacon az adott időpontban eltérő értékbecslés.
Leszámítolás
A „leszámítolás” fogalma a befektetéselemzés elméletének egyik kulcsfontosságú eleme. E szó szó szerinti fordítása angolból („discounting”) jelentése: értékcsökkentés, leárazás A diszkontálás a modern érték kiszámításának művelete (az angol „present value” kifejezést „valós értéknek”, „jelenértéknek” is fordíthatjuk ” stb.) jövőbeli időszakokra vonatkozó pénzösszegek
A diszkontálással ellentétes műveletet - az eredeti pénzösszeg jövőbeli értékének kiszámítását - felhalmozásnak vagy összevonásnak nevezik, és könnyen szemléltethető az adósság összegének időbeli növekedésének példájával egy adott kamatláb mellett: F = P*(1+r)N
ahol F a jövő, és P a pénzösszeg jelenértéke (kezdőértéke), r a kamatláb (tizedesben), N a kamatperiódusok száma.
A fenti képlet transzformációja az inverz probléma megoldása esetén így néz ki: P = F/(1+r)N
A diszkontálási módszereket akkor alkalmazzák, ha össze kell hasonlítani a készpénzbevételek és a kifizetések időben elosztott összegét. A befektetés hatékonyságának kulcsfontosságú kritériuma - a nettó jelenérték (NPV) - a vizsgált időszakban keletkező összes pénzáram (bevételek és kifizetések) összege, csökkentve (újraszámítva) egy időpontra, amelyet általában választanak. mint a beruházás megkezdésének pillanata.
A fentiekből következik, hogy a modern érték számítási képletében használt kamatláb nem különbözik a szokásos kamatlábtól, amely viszont a tőkeköltséget tükrözi. A diszkontálási módszerek esetében azonban ezt a rátát szokták diszkontrátának nevezni (lehetséges opciók: „összehasonlítási ráta”, „barrier rate”, „diskontráta”, „csökkentési tényező” stb.).
Egy beruházási projekt eredményességének minőségi értékelése nagymértékben függ a diszkontráta megválasztásától. Számos különböző módszer létezik, amelyek lehetővé teszik ennek az aránynak az egyik vagy másik értékének alkalmazását. A legáltalánosabb esetben a következő lehetőségeket adhatja meg a diszkontráta kiválasztásához:
A fent felsorolt fogadási lehetőségek elsősorban a kockázat mértékében térnek el egymástól, ami a tőkeköltség egyik összetevője. A választott diszkontráta típusától függően a befektetések eredményességének értékeléséhez kapcsolódó számítások eredményeit kell értelmezni.
A beruházási projekt értékelésének céljai
A beruházási projekt értékelésének fő célja annak kereskedelmi (vállalkozói) életképességének alátámasztása. Ez utóbbihoz két alapvető követelmény teljesülése szükséges:
Különbséget kell tenni egy beruházási projekt kereskedelmi életképességének két összetevője között, annak szükséges és elégséges feltételei között:
A közgazdasági értékelés vagy a tőkebefektetés hatékonyságának értékelése arra irányul, hogy meghatározza a szóban forgó projekt azon potenciálját, hogy biztosítsa a kívánt vagy elvárt jövedelmezőségi szintet. A beruházáselemzés során a tőkebefektetések hatékonyságának felmérése a fő feladat, amely meghatározza a projekt egészének sorsát.
A pénzügyi értékelés a projektfinanszírozási konstrukció kiválasztására irányul, és ezáltal jellemzi a projektben rejlő gazdasági potenciál kiaknázásának lehetőségeit. Az értékelés során gazdaságos megközelítést kell alkalmazni, és csak azokat az előnyöket és veszteségeket kell figyelembe venni, amelyek pénzben mérhetők.
A beruházási projektek értékelésének szakaszai
Egy beruházási projekt fejlesztési ciklusa három szakaszból (fázisból) álló sorozatként mutatható be:
Ahogy haladunk a szakaszokon, a projekt ötlete finomodik és új információkkal gazdagodik. Így minden szakasz egyfajta köztes befejezést jelent: az ott elért eredmények igazolják a projekt megvalósíthatóságát, és így „átlépést” jelentenek a következő fejlesztési szakaszba.
Tovább első fázis a projekt megvalósíthatóságát marketing, termelési, jogi és egyéb szempontok alapján értékelik. Ehhez a kezdeti információ a projekt makrogazdasági környezetére, a termékek tervezett piacára, technológiákra, adózási feltételekre stb. vonatkozó információk. Az első szakasz eredménye a projektötlet strukturált leírása és a megvalósítás ütemezése.
Második szakasz a legtöbb esetben döntőnek bizonyul. Itt értékelik a befektetések hatékonyságát, és meghatározzák a vonzott tőke lehetséges költségét. A második szakasz kezdeti információi a tőkebefektetés ütemezése, az értékesítési mennyiségek, a folyó (termelési) költségek, a forgótőke-szükséglet és a diszkontráta. Ennek a szakasznak az eredményeit leggyakrabban táblázatok és befektetési teljesítménymutatók formájában mutatják be: nettó jelenérték (NPV), megtérülési idő, belső megtérülési ráta (IRR).
Harmadik szakaszösszefügg az optimális projektfinanszírozási séma kiválasztásával és a beruházások eredményességének értékelésével a projekt tulajdonosának (tulajdonosának) pozíciójából. Ebből a célból információkat használnak a kamatokról és a hiteltörlesztési ütemezésekről, valamint az osztalékfizetés mértékéről stb. A projekt pénzügyi értékelésének eredményei a következők: a projekt megvalósításának pénzügyi terve, a pénzügyi beszámolás előrejelzési formái és a fizetőképesség mutatói.
A beruházáselemzés bármely módszere magában foglalja a projektet feltételesen független gazdasági objektumnak tekinteni. Ezért a fejlesztés első két szakaszában a beruházási projektet az azt megvalósító vállalkozás többi tevékenységétől elkülönítve kell vizsgálni.
A projektek mérlegelésének elszigetelt (lokális) jellege kizárja a finanszírozási konstrukciók helyes megválasztásának lehetőségét. Ez annak a ténynek köszönhető, hogy a tőkebefektetések finanszírozására irányuló egyik vagy másik forrás bevonására vonatkozó döntést általában a vállalkozás egészének vagy pénzügyileg független részlegének szintjén hozzák meg. Ebben az esetben mindenekelőtt ennek a vállalkozásnak a jelenlegi pénzügyi helyzetét veszik figyelembe, amelyet szinte lehetetlen tükrözni egy helyi projektben.
Így a nagyvállalatoknál a beruházási projekt finanszírozási konstrukciójának megválasztása (legalábbis a „nagynak” minősített projektek esetében) szükségszerűen a legmagasabb szintű menedzsmentre hárul. A középvezetői szinten továbbra is a leghatékonyabb, azaz a potenciálisan leginkább jövedelmező projektek kiválasztása marad a rendelkezésre álló listáról.
Beruházások és beruházások
A befektetésen vagy a legáltalánosabb értelemben vett tőkebefektetésen azt értjük, hogy egy gazdálkodó egység átmenetileg megtagadja a rendelkezésére álló erőforrások (tőke) felhasználását, és ezen erőforrások felhasználását a jövőbeni jólét növelésére.
A befektetés legegyszerűbb példája a források kiadása lényegesen alacsonyabb likviditással jellemezhető ingatlan beszerzésére - berendezések, ingatlanok, pénzügyi vagy egyéb befektetett eszközök.
A befektetési tevékenység fő jellemzői, amelyek meghatározzák az elemzési megközelítéseket:
Kétféle befektetést szokás megkülönböztetni: reál- és pénzügyi (portfólió) Az anyag további bemutatásakor ezek közül elsősorban az elsőről lesz szó.
Megjegyzendő, hogy valós beruházások esetén a kitűzött célok elérésének feltétele főszabály szerint a megfelelő befektetett eszközök felhasználása (kitermelése) bizonyos termékek előállítására, majd azok értékesítésére. Ide tartozik például az újonnan alapított vállalkozás szervezeti és technikai struktúráinak bevételszerzésre történő felhasználása a beruházás vonzásával létrehozott vállalkozás alapszabályban meghatározott tevékenysége során.
Beruházási projekt
Ha a beruházás volumene egy adott gazdálkodó szervezet jelenlegi és jövőbeni pénzügyi helyzetére gyakorolt hatás szempontjából jelentősnek bizonyul, a megfelelő vezetői döntések meghozatalát a tervezési vagy tervezési szakasznak kell megelőznie, vagyis az előkészületi szakasznak. -befektetési kutatás, melynek csúcspontja egy beruházási projekt kidolgozása.
A beruházási projekt olyan tevékenységi terv vagy program, amely a tőkebefektetések megvalósításához és azok későbbi megtérítéséhez és nyereségéhez kapcsolódik.
A beruházási projekt kidolgozásának feladata a beruházással kapcsolatos megalapozott döntéshez szükséges információk előkészítése.
E cél elérésének fő módszere a releváns döntések következményeinek matematikai modellezése.
Költségvetési megközelítés és pénzáramlások
Modellezési célból a beruházási projektet időskálában veszik figyelembe, és az elemzett időszakot (kutatási horizontot) több egyenlő intervallumra - tervezési intervallumokra - osztják.
Minden tervezési intervallumhoz költségvetést készítenek - a bevételek és a kifizetések becsléseit, amelyek tükrözik az ebben az időintervallumban végrehajtott összes művelet eredményét. Egy ilyen költségvetés egyenlege - a bevételek és a kifizetések különbözete - a beruházási projekt pénzforgalma adott tervezési intervallumban.
Ha egy beruházási projekt minden összetevőjét pénzben fejezzük ki, akkor egy sor cash flow-értéket kapunk, amely leírja a beruházási projekt megvalósításának folyamatát.
A kibővített struktúrában egy beruházási projekt cash flow-ja a következő fő elemekből áll:
A projekt kezdeti szakaszában (befektetési időszak) a pénzáramlások általában negatívnak bizonyulnak. Ez tükrözi azt az erőforrás-kiáramlást, amely a későbbi tevékenységek feltételeinek megteremtésével (például befektetett eszközök beszerzése és nettó forgótőke képzése) kapcsolatban következik be.
A befektetési időszak végét és a befektetett eszközök működésének megkezdéséhez kapcsolódó működési időszak kezdetét követően a cash flow összege általában pozitívvá válik.
A termékek értékesítéséből származó többletbevétel, valamint a projekt megvalósítása során felmerülő termelési többletköltségek lehetnek pozitívak vagy negatívak. Az első esetben ennek oka lehet például a veszteséges termelés bezárása, amikor a bevételcsökkenést költségmegtakarítással ellensúlyozzák. A második esetben a költségcsökkentést modellezzük például a berendezések korszerűsítése során elért megtakarítások eredményeként.
Technikailag a beruházáselemzés feladata annak meghatározása, hogy a felállított kutatási horizont végén mekkora lesz a kumulált összesített cash flow. Különösen az alapvetően fontos, hogy pozitív-e.
Nyereség és értékcsökkenés
A beruházáselemzésben fontos szerepet kap a profit és a cash flow fogalma, valamint a kapcsolódó értékcsökkenés fogalma.
A „profit” fogalmának gazdasági jelentése az, hogy tőkenyereségről van szó. Más szóval, ez egy bizonyos mennyiségű erőforrást irányító gazdasági egység jólétének növekedése. A profit a gazdasági tevékenység fő célja.
A nyereséget általában a termékek és szolgáltatások adott időintervallumon belüli értékesítéséből származó bevétel és az e termékek előállításához (szolgáltatások nyújtásához) kapcsolódó költségek különbözeteként számítják ki.
Külön kiemelendő, hogy a befektetéselemzés elméletében a „profit” fogalma (valamint sok más közgazdasági fogalom) nem esik egybe annak számviteli és fiskális értelmezésével.
A befektetési tevékenységben a nyereség megszerzésének tényét az induló befektetés megtérítése előzi meg, ami megfelel az „amortizáció” fogalmának (angolul az „amortization” szó jelentése „tartozás fő részének visszafizetése”). Befektetett eszközökbe történő befektetés esetén ezt a funkciót értékcsökkenési leírások látják el.
Így a reálbefektetések területén a projekttel szemben támasztott főbb követelmények teljesítésének indoklása az amortizáció és a nyereség összegének a megállapított kutatási horizonton belüli kiszámításán alapul. Ez az összeg a legáltalánosabb esetben a működési időszak teljes pénzforgalma lesz.
Tőkeköltség és kamatlábak
A "tőkeköltség" fogalma szorosan kapcsolódik a "profit" közgazdasági fogalmához.
A tőke értéke a gazdaságban abban rejlik, hogy képes hozzáadott értéket teremteni, azaz profitot termelni. Ez az érték a megfelelő piacon – a tőkepiacon – határozza meg annak értékét.
A tőkeköltség tehát az a megtérülési ráta, amely meghatározott időtartam (általában egy év) alatt meghatározza a tőkekezelés értékét.
A legegyszerűbb esetben, amikor az egyik fél (eladó, kölcsönadó, kölcsönadó) átruházza a tőke feletti rendelkezés jogát egy másik félre (vevő, kölcsönvevő), a tőkeköltség kamatláb formájában kerül kifejezésre.
A kamatláb a piaci feltételek (vagyis a tőkefelhasználás alternatív lehetőségeinek megléte) és az opció kockázati foka alapján kerül meghatározásra. Ebben az esetben a tőke piaci értékének egyik összetevője az infláció.
Változatlan áron végzett számítások során az inflációs komponenst ki lehet zárni a kamatból. Ehhez használja a jól ismert Fisher-képlet egyik módosítását:
Ahol r- reálkamat, n- névleges kamatláb, én- inflációs ráta. Ebben a képletben az összes ráta és inflációs ráta tizedesjegyben van megadva, és ugyanarra az időszakra kell vonatkoznia.
A kamat általában a tartozás tőkeösszegének (tőke) hányadának felel meg, amelyet a fizetési időszak végén ki kell fizetni. Az ilyen típusú fogadásokat egyszerűnek nevezzük.
Az elszámolási időszak hosszában eltérő kamatok összehasonlíthatók egymással az effektív kamatláb vagy kamatos kamatláb számításán keresztül.
Az effektív kamatláb kiszámítása a következő képlettel történik:
,
Ahol e- effektív árfolyam, s- egyszerű fogadás, N- a figyelembe vett intervallumon belüli kamatfelhalmozási időszakok száma.
A tőkeköltség legfontosabb összetevője a kockázat mértéke. Éppen a tőke különböző formáihoz, irányaihoz és felhasználási feltételeihez kapcsolódó eltérő kockázatok miatt figyelhető meg a tőkepiacon az adott időpontban eltérő értékbecslés.
Leszámítolás
A „leszámítolás” fogalma az egyik kulcsfontosságú elem a befektetéselemzés elméletében. Ennek a szónak az angol nyelvű szó szerinti fordítása ("leszámítolás") azt jelenti: "értékcsökkenés, leárazás".
A diszkontálás a jövőbeli időszakokra vonatkozó pénzösszegek jelenértékének kiszámításának művelete (az angol „present value” kifejezést „jelenértéknek”, „jelenértéknek” stb. is lehet fordítani).
A diszkontálással ellentétes műveletet - egy kezdeti pénzösszeg jövőbeli értékének kiszámítását - összevonásnak vagy összevonásnak nevezik, és könnyen szemléltethető az adósság összegének időbeli növekedésének példájával egy adott kamatláb mellett:
,
Ahol F- jövő, és P- pénzösszeg modern értéke (eredeti érték), r- kamatláb (tizedesben), N- a kamatszámítási időszakok száma.
A fenti képlet transzformációja az inverz probléma megoldása esetén így néz ki:
A diszkontálási módszereket akkor alkalmazzák, ha össze kell hasonlítani a készpénzbevételek és a kifizetések időben elosztott összegét. A befektetés hatékonyságának kulcsfontosságú kritériuma - a nettó jelenérték (NPV) - a vizsgált időszakban keletkező összes pénzáram (bevételek és kifizetések) összege, csökkentve (újraszámítva) egy időpontra, amelyet általában választanak. mint a beruházás megkezdésének pillanata.
A fentiekből következik, hogy a modern érték számítási képletében használt kamatláb nem különbözik a szokásos kamatlábtól, amely viszont a tőkeköltséget tükrözi. A diszkontálási módszerek esetében azonban ezt a rátát szokták diszkontrátának nevezni (lehetséges opciók: „összehasonlítási ráta”, „barrier rate”, „diskontráta”, „csökkentési tényező” stb.).
Egy beruházási projekt eredményességének minőségi értékelése nagymértékben függ a diszkontráta megválasztásától. Számos különböző módszer létezik, amelyek lehetővé teszik ennek az aránynak az egyik vagy másik értékének alkalmazását. A legáltalánosabb esetben a következő lehetőségeket adhatja meg a diszkontráta kiválasztásához:
A fent felsorolt fogadási lehetőségek elsősorban a kockázat mértékében térnek el egymástól, ami a tőkeköltség egyik összetevője. A választott diszkontráta típusától függően a befektetések eredményességének értékeléséhez kapcsolódó számítások eredményeit kell értelmezni.
