Befektetési elemzés. A befektetéselemzés módszerei. A befektetéselemzés elméleti alapjai

3. téma. Elméleti alap befektetési elemzés

Befektetési elemzés- ez egy beruházási projekt pénzügyi elemzése, olyan technikák és módszerek összessége, amelyek a projekt hatékonyságának értékelésére szolgálnak a teljes élettartama során, a befektetés tárgyát képező vállalkozás tevékenységével összefüggésben.

A befektetési elemzés a következőket tartalmazza:

Ø a befektetési politika kialakításának és végrehajtásának tanulmányozása;

Ø konkrét beruházási projektek eredményességének elemzése és értékelése diszkontált és számviteli értékelési módszerekkel;

Ø a befektetések portfóliójának (költségvetésének) elemzése és értékelése.

A befektetéselemzés a gazdasági elemzés független területe, amelynek végrehajtása a tőke- és pénzügyi befektetések konkrét lehetőségeiről szóló vezetői döntések indokolásának szükségességétől függ.

A befektetés elemzés célja- a rövid és hosszú távú befektetések megvalósíthatóságának objektív értékelése, valamint a vállalkozás befektetési politikájának alapvető irányelveinek kidolgozása.

Feladatok befektetési elemzés:

1) átfogó értékelést igények és a szükséges beruházási feltételek rendelkezésre állása;

2) a finanszírozási források és árak ésszerű megválasztása;

3) azon tényezők azonosítása (objektív és szubjektív, belső és külső), amelyek befolyásolják a tényleges beruházási eredményeknek a korábban tervezetttől való eltérését;

4) optimális befektetési döntések, amelyek megerősítik versenyelőnyök taktikai és stratégiai céljaival összhangban;

5) a befektető számára elfogadható kockázati és megtérülési paraméterek;

6) beruházás utáni nyomon követés és ajánlások kidolgozása a beruházások minőségi és mennyiségi eredményeinek javítására.

A befektetési jellegű vezetői döntések meghozatalának folyamata analitikus alátámasztásának alapja a tervezett beruházások volumenének és a jövőbeni pénzbevételeknek a felmérése, összehasonlítása. Az elemzés és értékelés lényege, hogy összevetjük a szükséges beruházás összegét a tervezett megtérüléssel. Mivel az összehasonlított mutatók különböző időpontokra vonatkoznak, kulcsfontosságúvá válik az összehasonlíthatóságuk problémája.

Kiemelések a beruházási projekt értékelése során:

ü A termelés és értékesítés volumenének előrejelzése, figyelembe véve az esetleges termékkeresletet;

ü A beáramlás becslése Pénzévekben;

ü a szükséges finanszírozási források elérhetőségének felmérése;

ü a tőkeköltség elfogadható értékének felmérése;

ü A termékek előállítási és értékesítési költségeinek előrejelzése, becslése.

A beruházási projektek jellemzői a tőkeköltségvetési folyamatban elemzett:

1. Minden beruházási projekthez tartozik egy pénzáramlás, amelynek elemei vagy nettó pénzbeáramlást vagy nettó pénzkiáramlást jelentenek. Alatt nettó pénzkiáramlás az elemzett időszakban a projekt jelenlegi készpénzköltségének többlete a jelenleginél pénztárbizonylatok. Fordított viszonylatban van nettó pénzbeáramlás. A befektetések elemzése során nem a profitra, hanem a cash flow-kra helyezik a hangsúlyt. Használva pénzáramlások tükröződött igazi mozgásértékelik az értékeket, a költségeket és a pénzügyi eredményeket. Bármely beruházási projekt ábrázolható cash flow-ként, amely két részből áll: az első egy beruházás, azaz nettó kiáramlás; a második a későbbi megtérülés, vagyis egy olyan bevételsorozat (nettó beáramlás), amely időben eloszlik, és lehetővé teszi az eredeti befektetés megtérülését.

2. A befektetések elemzése rendszerint évekre lebontva történik. Az elemzés azonban elvégezhető bármilyen időtartamú egyenlő bázisidőszakokra (hónap, negyedév, év stb.). Csak a pénzforgalom nagyságát, a kamatlábakat és az időtartam hosszát kell összekapcsolni

3. Minden beruházás a projekt által generált pénzbevétel első évét megelőző év végén (postnumerando) végrehajtottnak tekintendő, bár a beruházások több éven keresztül is végrehajthatók. Hasonlóképpen feltételezzük, hogy a pénzeszközök beáramlása (kiáramlása) a következő időszak végén történik meg.

4. A projektek értékelésének fő kritériumai közé tartozik az időtényező figyelembevétele. Ez a pénzügyi matematikában jól ismert algoritmusok segítségével valósul meg az időn át tartó cash flow elemeinek racionalizálására (összevonás - felhalmozás és diszkontálás). A hozzáértő befektetési elemzés lehetővé teszi a következők értékelését:

Ø a beruházási projekt költsége;

Ø jövőbeli cash flow-k időszakonként életciklus projektek és azok jelenlegi (jelen) értéke;

Ø a finanszírozási források szerkezete és mennyisége;

Ø az infláció befolyásának mértéke a projekt fő paramétereire;

Ø a projekt megvalósításának gazdasági megvalósíthatósága az alapvető teljesítménymutatók (NPV, PI, IRR, DPP) számítása alapján;

Ø lehetséges kifejezés projekt kivitelezés;

Ø a projekt projekt diszkontrátájának szintje;

Ø kockázatosságának mértéke.

A beruházások megvalósíthatóságával kapcsolatos vezetői döntések stratégiai döntések, és részletes elemző indoklást igényelnek.

A befektetési döntést megnehezítő tényezők:

§ minden beruházás nagy volumenű koncentrációt igényel pénzügyi források, annak ellenére, hogy bármely vállalat tapasztal korlátozást pénzügyi források befektetésre;

§ A befektetések általában nem adnak pillanatnyi hozamot, aminek következtében a saját tőke immobilizálásának hatása van, amikor a források olyan eszközökben vannak befagyasztva, amelyek csak bizonyos idő elteltével kezdenek nyereséget termelni. Ezért a vállalkozásnak fel kell halmoznia egy bizonyos pénzügyi „zsírt”, amely lehetővé teszi számára a beruházási költségek elvégzését;

§ A beruházások leggyakrabban kölcsöntőkével valósulnak meg, ezért szükséges a források szerkezetének megalapozása, fenntartási költségének felmérése és érvek megfogalmazása a potenciális befektetők vonzására;

§ a rendelkezésre álló (alternatív vagy egymást kizáró) tőkebefektetési lehetőségek sokasága, amely megköveteli a projektek összehasonlítását és bizonyos szempontok szerinti kiválasztását;

§ egy adott befektetési döntés meghozatalához kockázat áll fenn. A befektetési tevékenység mindig bizonytalanság körülményei között zajlik, melynek mértéke jelentősen változhat.

A befektetés (latin "investio" - öltözködöm) alatt a legáltalánosabb meghatározás szerint azt értjük, hosszú távú befektetés a tőkét a gazdaságba, vagy a gazdálkodó szervezet saját forrásainak (tőkéjének) felhasználásának és azok saját tőke növelésére való felhasználásának átmeneti megtagadása.

A közgazdaságtanban kétféle befektetést szokás megkülönböztetni:

valós befektetések;

pénzügyi (portfólió) befektetések.

A reálbefektetések a gazdálkodó szervezet anyagi és műszaki bázisának fejlesztésébe történő tőkebefektetések. Megjegyzendő, hogy valós beruházások esetén az előre jelzett események elérésének feltétele főszabály szerint a befektetett eszközök felhasználása a termék előállítására és értékesítésére.

A pénzügyi (portfólió) befektetések alatt általában a pénzügyi eszközökbe (értékpapírokba) történő tőkebefektetést kell érteni. A főbb típusokhoz pénzügyi eszközök tartalmazhat kötvényeket, részvényeket, váltókat.

A befektetés ellentétes fogalma a "kivonás", amely magában foglalja a hosszú távú eszközök értékesítése eredményeként történő források felszabadítását. Befektetés-kivonás történhet az eszközök veszteséges felhasználása (kitermelése) esetén.

Ha a beruházás tárgya egy gazdálkodó szervezet számára jelentősnek bizonyul, a tervezési vagy tervezési szakasznak, amely egy beruházási projekt kidolgozásának szakasza, meg kell előznie a vezetői döntések meghozatalát. V.V. Kovalev a befektetési projektet úgy értelmezi, mint „a befektetések összességét és az általuk termelt bevételt. Így egy beruházási projektben mindig van befektetés (tőkekiáramlás), későbbi bevételekkel (alapbeáramlás).

A beruházások általában stratégiai döntések, és részletes analitikai indoklást igényelnek. Ezért a beruházási projektek elemzésekor a pénzügyi vezetőnek figyelembe kell vennie:

a beruházási projektek kockázatossága;

a pénz időértéke;

a beruházási projektek vonzerejét.

A kitűzött célok elérésének fő módszere a releváns döntések és azok egy gazdálkodó szervezet teljesítményére gyakorolt ​​következményeinek matematikai modellezése.

A szimuláció során a beruházási projektet a cselekvés időpontjában veszik figyelembe, és több egyenlő intervallumra - tervezési intervallumokra - osztják. Minden tervezési intervallumhoz költségvetést állítanak össze - a bevételek és kifizetések becsléseit, amelyek tükrözik az összes művelet eredményét egy adott időszakban. Az ilyen költségvetés egyenlege - a bevételek és a kifizetések különbsége - a beruházási projekt pénzforgalma.

Tágabb értelemben egy beruházási projekt pénzforgalma a következő fő elemekből áll:

beruházási költségek;

értékesítésből származó bevétel;

összköltség;

adók és kifizetések.

A beruházási időszak kezdeti szakaszában a pénzáramlások általában negatívnak bizonyulnak, az állóeszközök beszerzése és a nettó forgótőke képzése kapcsán forráskiáramlás tapasztalható. A beruházási projekt kezdeti szakaszának befejezése után a cash flow stabilizálódik és pozitívvá válik.

Az értékesítési bevételek elemzése, valamint a projekt megvalósítása során felmerült költségek elemzése pozitívan és negatívan is értékelhető. A pénzügyi vezetőnek elemeznie kell a projektek kockázatosságát, és időben ellenőriznie kell azokat a részvényesek bevételének és vagyonának maximalizálása szempontjából.

A befektetések elemzésében a profit és a cash flow fogalma fontos szerepet játszik.

Meg kell jegyezni, hogy a befektetéselemzés elméletében a „profit” fogalma nem esik egybe számviteli definíció. NÁL NÉL befektetési tevékenység a haszonszerzés tényét megelőzi a kezdeti befektetés megtérítése, ami megfelel az "amortizáció" (angolul "amortisation" - repayment) fogalmának. Befektetés esetén befektetett eszközök Ezt a funkciót értékcsökkenési leírások hajtják végre. Így a beruházási projekt indokoltsága a vizsgálat időintervallumán belüli értékcsökkenési leírás és nyereség összegének kiszámításán alapul.

A befektetéselemzésben használt mutatók két csoportra oszthatók a következők alapján:

diszkontált becslések az időtényező figyelembevételével;

számviteli becslések, amelyek nem veszik figyelembe az időtényezőt.

A diszkontált értékelésen alapuló mutatók előnyökkel járnak a befektetések elemzésében. A befektetéselemzés elméletében a „leszámítolás” (angolul „discounting” – költségcsökkentés, leárazás) fogalma az egyik kulcsfontosságú. Leszámítolás - a jövőbeli időszakokra vonatkozó pénzösszegek jelenlegi (modern) értékének ("jelenértéknek") kiszámítása. Egy pénzösszeg jelen- vagy jelenértékét a következő képlet határozza meg: \r\n(5.1)

P = F / (1 + r) n, \r\nhol

P a pénzösszeg valódi (modern) értéke; F a pénzösszeg jövőbeli értéke; r- kamatláb(tizedesben) n a kamatperiódusok száma.

A diszkontálással ellentétes műveletet - egy pénzösszeg jövőbeli értékének ("jövőbeni értékének") kiszámítását felhalmozásnak vagy összevonásnak nevezik, és a következő képlet határozza meg: \r\n(5.2)

F \u003d P x (1 + r) n, \r\nA befektetések eredményességét jellemző kulcskritérium a nettó jelenérték (Net Present Value – NPV). A tankönyvben V.V. Kovaljov NPV, ezt a mutatót "nettó jelenértékként" értelmezik. A nettó jelenérték (modern) a vizsgált időszakban keletkezett összes pénzáramlás (bevételek és kifizetések) összege. A közgazdasági irodalomban számos algoritmus létezik az NPV kiszámítására. A súlyozott átlagos tőkeköltség alapján a pénzáramlások inflációhoz és diszkonthoz való igazításához az oktatóanyagban az univerzális képletet használjuk a projekt nettó jelenértékének kiszámításához: \r\nt

t \r\nn x(l-T)+DtT \r\nNW = X

Io, (5.3) \r\nt= 1

1 (1 + k)11 \r\nhol

Rt - a t-edik év nominális bevétele alapáron (nem inflációs helyzet esetén; \r\ni r - r-edik évi jövedeleminflációs ráta;

Ct - t-edik év nominális készpénzköltsége alapáron;

i\" r - az r-edik évi költségek inflációs rátái;

T - nyereségadó kulcsa;

Io - tárgyi eszközök beszerzésének kezdeti költségei;

K - súlyozott átlagos tőkeköltség, beleértve az inflációs prémiumot;

D t - a t-edik év értékcsökkenési leírása

Feltéve, hogy i r és i \" r (a bevételek és költségek inflációs rátái) megegyeznek, a projekt nettó jelenértékének (NPV) kiszámítása nagymértékben leegyszerűsödik.

Ha az NPV > 0, a projektet el kell fogadni;

NPV NPV = 0, a projekt sem nem nyereséges, sem nem veszteséges.

Az NPV kiszámításakor általában állandó diszkontrátát használnak, azonban a beruházási projekt éveire vonatkozó egyedi együtthatók is alkalmazhatók. Egy beruházási projekt eredményességének minőségi értékelése nagymértékben függ a diszkontráta megválasztásától. Különféle módszerek léteznek, amelyek lehetővé teszik egy adott kamatláb alkalmazásának igazolását, és különböznek a kockázat mértékében.

A beruházási projekt értékelésének fő célja a kereskedelmi életképesség igazolása, ami két feltétel teljesülését jelenti:

a befektetett pénzeszközök teljes megtérülése (megtérülése);

profit, jelezve a felhasználási mód helyes megválasztását

A beruházási projektek értékeléséhez más kritériumokat is alkalmaznak, amelyek számítási módszertanát a „Befektetések” című kurzusban tekinthetjük meg részletesebben.

A témáról bővebben 5.1. A befektetéselemzés alapjai:

1. RÉSZ II. PÉNZÜGYI GAZDÁLKODÁS MODERN KÖRÜLMÉNYEKBEN. PÉNZÜGYI ÉS MŰKÖDÉSI TŐTŐKE. A SZERVEZET OSZTALÉKPOLITIKA. BEFEKTETÉSI ELEMZÉS. ESZKÖZ- ÉS FORRÁSGAZDÁLKODÁS
2. 39. A befektetéselemzés alapjai: lényege, célja; az üzleti terv koncepcióját, céljait és tartalmát
3. 2.3. ÜZLETI ÖTLET, MINT INNOVATÍV ALAP A BEFEKTETÉSI PROJEKTHOZ
4. fejezet 3.4. A BEFEKTETÉSI TEVÉKENYSÉG PÉNZÜGYI ÉS JOGI ALAPJAI
5. 13. témakör. A beruházáselemzés jellemzői kisvállalkozások számára
6. A fedezeti arány meghatározása regressziós elemzés alapján. Minimális eltérési fedezeti arány
7. Fedezeti ráta regressziós elemzés alapján
8. A pénzügyi elemzés matematikai alapjai kockázat és bizonytalanság mellett
9. 1. § A grayaedánok fellebbezéséről szóló törvények alkotmányossági ellenőrzésének koncepciója, mint az alkotmányos ellenőrzés egy fajtája és elemzésének módszertani alapjai

- Szerzői jog - Érdekképviselet - Közigazgatási jog - Közigazgatási eljárás - Monopóliumellenes és versenyjog - Választottbírósági (gazdasági) eljárás - Ellenőrzés - Bankrendszer - Bankjog - Üzleti - Számvitel - Tulajdonjog - Államjog és gazdálkodás - Polgári jog és eljárás - Pénzforgalom, pénzügy és hitel - Pénz - Diplomáciai és konzuli jog - Szerződési jog - Lakásjog - Földjog - Választási jog - Befektetési jog - Tájékoztatási jog - Végrehajtási eljárás -

Az értékpapírosítási ügyletek során megalkotott pénzügyi eszközök - különösen a magánszemélyeknek nyújtott kölcsönökkel fedezett jelzálogfedezetű értékpapírok (MBS) - egyedi követelményeket támasztanak a befektetéselemzésben. Ezek az értékpapírok olyan kihívások elé állítják a befektetőket, amelyek más piacokon nem ismertek, és amelyek egyszerre jelentenek új lehetőségeket és komoly nehézségeket. A fő probléma az üzlet strukturálásának összetettségének és az emberi viselkedés kiszámíthatatlanságának kombinációjából ered.

Pusztán akadémiai szempontból a fedezet kölcsönök halmazának tekinthető, amelyek mindegyike tartalmaz egy bizonyos összeget. beágyazott opciók. Ezen hitelek piaci értéke és törlesztési dinamikája a beágyazott opciók optimális lehívásának feltételezése alapján számítható ki. Továbbá az egyes hitelekre vonatkozó számítások eredményei összegezhetők a kibocsátott értékpapírok piaci értékének és egyéb alapvető jellemzőinek becslése érdekében. Az értékpapír értékének becsléséhez csupán az ügylet alapjául szolgáló (fedezetet képező) kölcsönök dokumentációjának vizsgálatára lenne szükség az egyes hitelfelvevők szerződéses kötelezettségeinek meghatározása érdekében.

Sajnos ez az eljárás a gyakorlatban nem működik. A hitelfelvevő magatartása számos tényező kölcsönhatásának eredménye, amelyek közül néhányat nem is olyan könnyű leírni. Jelzálogkölcsönök ingatlanok mögött, és sok hitelfelvevő számára ez az ingatlan az elsődleges lakóhely és a legértékesebb ingatlan. A hitelfelvevő döntése arról, hogy mikor és milyen formában gyakorolhatja opcióját (a előtörlesztés kredit) 1 sok tényező határozza meg, nem csak a tiszta matematika. Éppen ezért az értékpapírosítás során kibocsátott értékpapírokat sok esetben emberi tényező jellemzi (melegvérű értékpapírok), amikor az emberi élet dinamikája összefonódik a pénzügyi piacok mechanizmusaival.

A megfelelő megközelítés kiválasztása

Az értékpapírpiac szereplői évek óta sikertelenül próbáltak olyan tökéletes modellt találni, amely lehetővé tenné abszolút minden befektetési döntés elemzését. Egy olyan univerzális módszert reméltek találni, amellyel a piacon forgalomban lévő összes értékpapír adatait egyszerűen be lehet vinni a számítógépbe, és a monitor képernyőjén megjelenik az optimális megoldás. Egy ilyen modellnek valahogy mindent figyelembe kellett vennie lehetséges kockázatokatés az értékpapírok piaci viselkedésének valószínű következményei. Ezt tovább ideális modell célja az volt, hogy elemezze az összes befektető értékpapír-portfóliójának jelenlegi állapotát, a kívánt pénzügyi eredményeket, és megtalálja azokat az értékpapírokat, amelyekbe a befektetés a legjobb eredményt hozza. A modellnek figyelembe kellett vennie a történelmi információkat és meg kellett jósolnia a jövőt. Egy ilyen tökéletes modell alkalmazása egy optimális befektetési portfólió kialakítása lenne.

Jóban-rosszban nincs ilyen modell. Nem arról van szó, hogy az elemzők nem próbálták meg felépíteni. Egyesek úgy gondolták, hogy ideális lehet egy olyan módszer, amely a beágyazott opciók értékének (opciókorrigált spread, OAS) figyelembevételével számított ár számítógépes szimulációján alapul. Mivel az OAS modell több száz jövőbeli forgatókönyvet vesz figyelembe, az elemzők úgy vélték, hogy ez a módszer egyértelmű választ adhat arra a kérdésre, hogy melyik értékpapírt érdemes megvásárolni. Azonban még az OAS-modell sem képes egyértelmű befektetési ajánlásokkal szolgálni a befektetők számára (más modellek használata nélkül), mivel a jövőbeni viselkedést jól modellezi. Az erre épülő elemzés - ha ügyesen csinálják - választ ad arra a kérdésre, hogy jelenleg mely értékpapírokat alulértékelte a piac, de nem tud javaslatot tenni arra, hogy ezek közül melyek a legalkalmasabbak egy adott befektető portfóliójához.

Az értékpapírpiaci szereplők egy része a klasszikus optimalizálási módszerek felé fordult, de ennek eredményeként „fekete dobozt” találtak. Az optimalizálási módszerek egy bizonyos célfüggvény és egy korlátozáskészlet beállítását foglalják magukban, amelyek alapján kiszámítják egy ilyen értékpapír jellemzőit, ami maximalizálja a célfüggvényt. Az optimalizálási módszerek alkalmazása ugyan gyakran vezet jó eredményre a befektetési portfólió optimalizálásának egyszerű problémáinak megoldásában, azonban az összetettebb feladatoknál inkább a kezdeti feltételezések és feltételezések tévedését jelzi, mintsem reális ajánlásokat ad a befektetők számára.

Tekintettel az optimális befektetési döntések megtalálásának bonyolultságára és a sok létező elemzési módszerre, a befektetőnek nem könnyű eldöntenie, hogy e módszerek közül melyiket érdemes alkalmazni. Válaszunk nem tűnik kielégítőnek, ha azonnali megoldást keres, de mégis az: válassza ki azt az elemzési módszert, amely megfelel a céljainak és a befektetni kívánt eszközök összetettségének. Néhány példa segít tisztázni álláspontunkat.

Nyilvánvalóan a befektetési célok fontosak az elemzés mélységének meghatározásában. Például, ha meghatározta a kívánt hozamszintet és az átlagos futamidőt, akkor egy potenciális befektetési eszköz ezen jellemzői határozzák meg az elemzés minimális követelményeit. Az elemzési követelmények összetettsége jelentősen megnőhet, ha Ön portfóliókezelőként egy befektetési eszközt köteles értékelni a bevételek gyakorisága és piaci értéke befektetési portfólió. Emellett a vezetők egyre inkább kötelesek úgy kezelni portfóliójukat, hogy a lehető legpontosabb megfelelést érjék el az eszközök és a források kockázati struktúrája között. Például sok biztosítási eszköz tartalmaz beágyazott opciókat, és a befektetési portfóliókat úgy kell felépíteni, hogy kompenzálják az ezen opciókhoz kapcsolódó kockázatokat.

Az eszközök összetettsége az elemzés mélységét is befolyásolja. Tegyük fel, hogy két AA besorolású vállalati kötvényt elemez. Mindkettő 5 éves lejáratú, lejáratkori névértékű, nem eladható instrumentum. Annak meghatározásához, hogy melyik az olcsóbb, ki kell számítani a hozamukat, és meg kell győződni arról, hogy mindkét kötvény hitelminősége azonos. Ha mindkét kötvényen ugyanaz a kupon, akkor elég könnyű összehasonlítani az árakat. A teljes bevétel forgatókönyv-elemzése vagy az OAS-modell nem tudja megváltoztatni az elemzés eredményeit.

Ha azonban megpróbál összehasonlítani egy ügynökség által kibocsátott lehívható ügynöki kötvényt egy CMO-típusú jelzálog-fedezetű értékpapírral, akkor ezen értékpapírok teljesítményének elemzése önmagában nem ad teljes információt a relatív piaci árukról. E két típusú értékpapír piaci viselkedésének tisztességes összehasonlítása valamilyen opcióelemzést igényel. Ezen túlmenően az opcióelemzés meglehetősen bonyolult is lehet, mivel a lejárat előtti visszaváltási joggal rendelkező ügynökségek és a KPSZ-ek által kibocsátott tanúsítványok értékelésére használt módszerek általában nem azonosak, és nem mindig kompatibilisek. A 3.1. táblázat számos példát mutat be a különböző típusú értékpapírok egyre bonyolultabb összehasonlító elemzésére.

Ezen túlmenően, még ha megállapítható is, hogy az ügynökség által kibocsátott értékpapír olcsóbb, mint a KGST, a befektető akkor is dönthet a KGST megvásárlása mellett, mivel ennek az értékpapírnak a viselkedése bizonyos körülmények között jobban megfelel befektetési preferenciák. Például érdekelheti a maximális hozam megszerzése, ha a kamatlábak stabilak, vagy ha a korai hozamok (előtörlesztések) kompenzálják a portfólió más értékpapírjaival kapcsolatos kockázatokat.

Úgy tűnhet, hogy a legmegbízhatóbb a legkifinomultabb típusú elemzés alkalmazása annak érdekében, hogy az adott értékpapírokhoz kapcsolódó összes kockázatot figyelembe vegyük, és a befektetési célok és irányok következetesek legyenek. Ez a megközelítés csábítónak tűnik, de komoly veszélyek rejtőznek benne. Minél összetettebb az elemzés, annál több előfeltételekés feltételezéseket kell tenni. Ha egy ilyen elemzés eredményeiről van szó, sok feltételezés ismeretlen marad a döntéshozók előtt. Ezért gyakorlatilag lehetetlen felmérni, hogy a feltételezésekben bekövetkezett változások hogyan befolyásolhatják a végeredményt. Az elemzés során használt feltételezések legkisebb módosítása is jelentős változtatásokat tehet szükségessé befektetési döntés. Ezért javasoljuk, hogy lehetőség szerint a legegyszerűbb analitikai modelleket használjuk, feltéve, hogy ezek figyelembe veszik az összes felmerülő kockázatot.

Az elemzés mélysége és a befektetési célok közötti megfelelési szabály és az alkalmazott eszközök összetettsége közötti megfelelési szabály következménye a következő körülmény. A menedzser megítélése mindig fontos szerepet játszik a befektetési folyamatban. Ebben a könyvben nem adunk recepteket arra, hogyan kerüljük el az ilyen ítéletek szükségességét. Éppen ellenkezőleg, szeretnénk felhívni a vezetőket ennek a kérdésnek a fontosságára, és számos módot ajánlani nekik, hogy segítsenek meghozni ezeket a nehéz döntéseket.

A befektetők típusai

Sok különböző típusú befektető létezik, mindegyiknek sajátos befektetési preferenciái és céljai vannak. A befektetési cél kritériuma szerint azonban mindegyik három fő kategóriába sorolható: spekuláció-arbitrázs(kereskedés), kamatmarzs fogadása(nettó kamatfelár) ill fogadása teljes bevétel (teljes hozam). A befektetők különféle befektetési elemzési módszerekkel és típusokkal értékelhetik a kockázatokat. A gyakorlatban a befektetők többsége nem sorolható egyetlen konkrét kategóriába sem: a befektetések során egyszerre több célt követnek.

Spekuláns-döntőbíró (kereskedő) viszonylag egyszerű célja van: befektetési eszközöket alacsony áron vásárolni és magasabb áron eladni. Az ilyen típusú befektetők rövid időn belül igyekszenek adásvételi tranzakciókat lebonyolítani. Minél tovább marad nyitva a spekuláns kereskedési pozíciója, annál magasabbak a kockázatok, ezért igyekszik minimalizálni a vétel és eladás közötti időt. Az arbitrázsspekulánsoknak két fő bevételi forrásuk van. Először is hasznot húznak rendszeres kereskedői („piacjegyzői”) státuszukból azáltal, hogy felárakon keresnek. Azt az árat, amelyen a vállalat hajlandó értékpapírt vásárolni, ún ajánlati ár (licit). Az az ár, amelyen kész értékpapírt eladni (eladásra kínálni) - ajánlati ár (kérdezzen). A köztük lévő különbséget ún a vételi és eladási ár közötti különbség (bid-ask spread). Ez a különbözet ​​(szpred), megszorozva a vállalat által lebonyolított tranzakciók volumenével, képezi a vállalat, mint árjegyző profitját.

A spekulánsok-arbitrázsok a befektetési eszközök piaci árának az optimális (igazságos) értéktől való eltéréséből kívánnak profitálni. Olyan papírokat vásárolnak, amelyekért véleményük szerint a többi piaci szereplő hajlandó lesz magasabb árat fizetni. Az arbitrázsspekulánsok számos piacon aktív résztvevőként használják fel pozíciójukat, hogy azonosítsák és kihasználják ezeket a lehetőségeket. Az értékpapírosítás az egyik eszköz, amellyel ezek a vállalatok profitálni tudnak az árkülönbségekből. Az arbitrázsok időről időre úgy találják, hogy bizonyos eszközök strukturálása és értékpapírosítása lehetővé teszi számukra, hogy magasabb árat kérjenek ezekért az eszközökért.

Ezenkívül az arbitrázsspekulánsok fedezeti ügyletek révén igyekeznek csökkenteni a kockázatot. Az ideális fedezeti ügylet a kereskedő szemszögéből egy pozíció egyszerű eladása, amely minden kockázatot kiküszöböl. De nem minden pozíció zárható le azonnal a legjobb áron. A kereskedőnek értékelnie kell, hogy a fedezés valóban csökkenti-e egy adott pozíció kockázatát. A legtöbb spekuláns (kereskedő) a fix kamatozású piacon fedezi a jövedelmezőség szintjének esetleges változásával járó kockázatokat, azaz a pozíciója időtartamának (duration risk) megváltoztatásának kockázatát. A kereskedők a befektetési portfólió szektorkockázatainak mérséklésére is törekedhetnek a portfóliójukban lévő eszközök shortolásával.

A kereskedők hívnak választottbíróság olyan stratégia, amelyben bizonyos eszközöket alacsony áron szereznek meg, majd magasabb áron adnak el, vagy a felvásárlás után strukturálják és nyereséggel értékesítik tovább. Bár a kifejezésnek több jelentése is van a közgazdasági és pénzügyi elméletben, a kereskedők a legtágabb értelmében használják a haszonszerzés bármely lehetőségére. A spekulánsok-arbitrázsok gyakran a szükséges eszközök hiányában nem tudják gyorsan végrehajtani a fedezeti stratégia minden elemét. Az ilyen helyzetek aligha tekinthetők valódi arbitrázsnak, és sok esetben jelentős veszteséget okoztak a befektetőknek, különösen akkor, ha a piaci feltételek gyorsan változtak.

A Wall Streeten működő, nagy kereskedelmi részlegekkel rendelkező, bróker- és kereskedői tevékenységet folytató vállalatok tipikus arbitrázsspekulánsok (kereskedők). Azonban sok más cég is dolgozhat kereskedőként. Jelzálogbankok, amelyek elsősorban a későbbi másodpiaci továbbértékesítés céljából bocsátanak ki hiteleket, lényegében kereskedők: kölcsönt nyújtanak egyéni hitelfelvevőknek, majd értékpapírok formájában értékesítik azokat. A kereskedők közé sorolhatóak egyes befektetési intézmények, például a fedezeti alapok is, amelyek az eszközforgalom növelésére és a befektetési eszközök relatív ármozgásával járó rövid távú lehetőségek kihasználására törekszenek.

Jövedelemorientált befektetők kamatmarzs, igyekeznek stabil bevételi forrást elérni a vagyonukból származó bevétel és a kötelezettségek kifizetésével kapcsolatos költségek közötti különbség formájában. Az így keletkező különbözet ​​nagyságának elegendőnek kell lennie ahhoz, hogy a választott stratégiának megfelelően elfogadható saját tőke megtérülést biztosítson. A bankok és más letétkezelő intézmények tipikus képviselői ennek a befektetői kategóriának.

Egy tipikus bank a betéteiben (betéteiben) elhelyezett pénzeszközöket arra használja fel, hogy hiteleket nyújtson a hitelfelvevők különböző kategóriáinak. A hitelfelvevők által fizetett kölcsönök kamatai és a betétesek kamatfizetési költségei közötti különbséget kamatmarzsnak nevezzük. A felügyeleti hatóságok megkövetelik a banktól, hogy a birtokában lévő eszközök teljes kockázati szintjének megfelelő mennyiségű saját tőkét tartson fenn. Általában a bankok a befektetési stratégiák jövedelmezőségét az eszközök megtérülésének számítása alapján értékelik, amely megegyezik a kamatmarzs és az összes eszköz arányával, vagy a saját tőke megtérülésével, amely megegyezik a kamatmarzs és a saját tőke arányával. Fontos elem A befektetés kezelésének célja, hogy egyensúlyt biztosítson egy adott stratégia kockázatai és a saját (részvény) tőke összege között. A saját tőke arányának csökkentése és a felvett források arányának növelése nemcsak a saját tőke megtérülését növeli, hanem a veszteségek kockázatának növekedéséhez is vezet.

Míg a bankok a legelterjedtebb kamatmarzs-befektető típus, elméletileg minden befektető, aki pénzt vesz fel, hogy eszközöket szerezzen és fenntartson. nyitott pozíciók kellően hosszú időn keresztül hasonló stratégiát valósít meg. Ezért gondosan fel kell mérnie a tőkeáttétel mértékét és a kockázat mértékét. Az olyan értékpapírok, mint a fedezett kötvénykötelezettségek (CBO) vagy a fedezett adósságkötelezettségek (CDO) alapvetően olyan eszközök, amelyek az e stratégiához ragaszkodó befektetők tevékenységének eredményeivé váltak.

Felvásárlási stratégiával rendelkező vezetők teljes bevétel, törekedjenek néhány összehasonlító (referencia) mutató (benchmark) halmazának felülmúlására a befektetett tőke éves megtérülésének mértéke tekintetében. Általánosságban elmondható, hogy az átfogó jövedelem mutatója a teljes bevételt és a befektetési eszközök piaci értékének változását tükrözi egy bizonyos időszakra vonatkozóan. A klasszikus teljes hozamú befektető a menedzser nyugdíjpénztár. Sok kölcsönös befektetési alapok is a teljes jövedelem maximalizálásának stratégiájából indul ki. Úgy gondolják, hogy a teljes hozamra koncentráló befektetési társaságok általában nem alkalmaznak „tőkeáttételt”, mert nem folyamodnak hitelfelvételhez befektetési stratégiájuk megvalósítása során.

Az ezt a stratégiát követő vállalatok általában összehasonlítják tevékenységük eredményeit más, hasonló célokat kitűző szereplők eredményeivel. befektetési célok, vagy azzal indexek bizonyos értékpapírok. befektetési bankok A Lehman Brothers, a Salomon Brothers (ma a Citigroup része) és a Merrill Lynch a fix kamatozású indexekkel kapcsolatos fő információszolgáltatók (a Dow Jones, a Standard & Poor's és a Nasdaq a fő mutatók, amelyek az amerikai tőzsde helyzetét jellemzik). A jelenleg a Reuters tulajdonában lévő Lipper Analytical Services a fő forrása a különböző vezetők által mutatott megtérülési szintek összehasonlító adatainak. A Morningstar piacvezető a befektetési alapok teljesítményére vonatkozó információk terén.

Mivel az értékpapírpiaci gazdálkodás összjövedelem kritériuma alapján számolt eredményeit általában más eszközök hozamával vetik össze, az ilyen befektetések kockázati szintjét a meglévő befektetési portfólió szerkezetének összehasonlításával értékelik. az ehhez viszonyítási alapnak számító index szerkezete befektetési társaság. A menedzserek igyekeznek olyan eszközöket találni, amelyek lehetővé teszik számukra, hogy a benchmarkhoz képest jobb eredményeket tudjanak felmutatni, és igyekezzenek nem vállalni túlzott kockázatot azzal a lehetőséggel, hogy a vásárolt befektetési eszközök jövedelmezősége a benchmark index alá csökken.

A biztosítótársaságok számos portfólióját a teljes hozam alapján értékelik, bár biztosító társaságokáltalában nagyobb mértékben kell ragaszkodnia a kamatmarzs-stratégiához. A kötelezettségek széles köre és a biztosítási kötvények kifizetésével járó bizonytalanság azonban nehézkessé teszi az ilyen társaságok kamatfelárak dinamikájának elemzését. Mivel az összjövedelem elemzése magában foglalja mind a hozamok, mind a megfelelő árak változásának hatásának felmérését pénzügyi eszközök, akkor széles körben használják komplex befektetési elemzésekhez.

Értékpapír elemzés

Számos módszer létezik az értékpapírosítási és strukturálási folyamat során kibocsátott értékpapírok elemzésére. Minden értékpapírtípus és portfólióstratégia megköveteli a saját elemzési módszerét. Ebben a könyvben olyan megközelítést alkalmazunk, amely lehetővé teszi számunkra, hogy különféle módszereket mérlegeljünk. Ez a megközelítés négy lépésből áll, amelyeket az 1. táblázat foglal össze. 3.2.

A vizsgált négy szakasz kutatást foglal magában módszertan, fedezet (biztonság), szerkezet és befektetési eredmény. A módszertan tanulmányozásának szakaszában a lehetséges piaci feltételek összességét veszik figyelembe, amelyek befolyásolhatják az elemzés eredményeit. Más szóval, sok lehetséges forgatókönyvet készítünk. A fedezet (fedezet) elemzési szakasz egy adott eszközcsoport jellemzőit vizsgálja, különösen a korai hozamok, veszteségek és egyéb olyan szempontok tekintetében, amelyek befolyásolhatják a fizetési folyamatot. Ha figyelembe vesszük a szerkezetet, a kifizetések összegét értékpapír forgatókönyvenként kerül kiszámításra, figyelembe véve a korai hozamokat, veszteségeket és egyéb becsült mutatókat, beleértve az adott típusú értékpapírok kibocsátásakor alkalmazott struktúrák sajátosságait, valamint egyéb jelentős tényezőket. Végül az eredmény kiértékelésekor elvégzik a fizetési folyamat adatainak összegzéséhez szükséges számításokat.

Az elemzési módszerek közötti különbségek a négy szakasz mindegyikében a választási lehetőségek közötti különbségeket tükrözik. Egy viszonylag egyszerű elemzési módszert, az MBS-hozam kiszámítását a 8. fejezet ismerteti. Egy összetettebb elemzést, amely figyelembe veszi az MBS beágyazott opcióinak (OAS) költségét, a 13. fejezet tartalmazza. Mindkét elemzési módszer (valamint mint a könyvben tárgyalt többi esetben) tartalmazza a fent felsorolt ​​négy lépést. Bár az elemzési folyamat az érthetőség kedvéért négy szakaszra oszlik, mindegyik szorosan összefügg. Például a módszertan megválasztása attól függ, hogyan néz ki a lehetséges eredményhalmaz. A lefedettség-elemzés feltételezi a módszertani specifikáció szakaszában elért eredmények ismeretét, és azonosít néhány kulcsfontosságú építőelemet.

Módszertan

A módszertan meghatározásának szakaszában a jövőbeni elemzés alapvető paramétereit rögzítik. Meghatározzák a figyelembe veendő kockázatok típusait. Ez a szakasz a legfontosabb, ugyanakkor jelentőségét gyakran alábecsülik. A fő cél az értékpapírok piaci viselkedésének eredményeit tükröző tényezők együttes meghatározása, amelyeket az elemzésbe be kell vonni. Ennek a szakasznak a jelentősége abban rejlik, hogy meghatározza az elemzés határait. Az itt figyelmen kívül hagyott tényezők a későbbiekben nem kerülnek bele az elemzésbe.

Az értékpapírosítási és strukturálási folyamatok összetettsége miatt az értékpapírok elemzése számos tényező figyelembevételét igényli. Sajnos túl gyakran előfordul, hogy az egyes pénzügyi eszközök és folyamatok elemzésére elfogadható módszereket vakon áthelyezik minden más eszközre, folyamatra anélkül, hogy ez utóbbi jellemzőit figyelembe vennék. Így az MBS piaci magatartásának eredményeit korrelálni kell a lakáspiaci helyzettel; joggal biztosított adósságinstrumentum sorsa kereskedelmi ingatlan, függhet a kiskereskedelmi eladások volumenétől és az értékpapír-piaci magatartás eredményétől, amelyet nyugták biztosítanak. bankkártyák, - a csődök számából magánszemélyek. A változó gazdasági feltételek hatásának alábecsülése azt eredményezheti, hogy az elemzés nem veszi figyelembe a lehetséges befektetési kockázatokat.

A gazdasági környezet legfontosabb összetevője, amely a legtöbb fix kamatozású befektetést érinti, a kamatláb. A kamatlábak közvetlen hatással vannak a magas minősítésű, nem eladható értékpapírokba történő befektetés eredményére és kockázati szintjére. Az átadható értékpapírokra, például az MBS-re és más strukturált eszközökre a kamatláb közvetetten hat azáltal, hogy az értékpapírokra irányuló fizetési áramlás a kamatláb változásától függ. A befektetési eszköz piaci értékének és a kapcsolódó kockázatoknak a meghatározása ebben az esetben összetett folyamat.

A kamatlábak dinamikájának elemzésekor különféle feltételezések lehetségesek – a legegyszerűbbtől, amikor feltételezzük, hogy a kamatláb változatlan marad a vizsgált időszakban, egészen a dinamikus modellekig, amikor azt feltételezzük, hogy a kamatláb lineárisan változik 12 hónap alatt. , és az egyes változások természetét a kamatlábak aktuális volatilitása által meghatározott valószínűség szerint számítják ki; és végül a legbonyolultabbakra, amikor a kamatlábakat egy sztochasztikus folyamat kéttényezős modelljének keretein belül határozzák meg, amelyben a kamatlábértékek eloszlása ​​log-normális, képes "visszatérni". átlagos értékre" és teljesíti az arbitrázsmentesség feltételét (kéttényezős, log-normális, átlag-visszafordító folyamat, amely eleget tesz az arbitrázs nélküli feltételnek), és a szimulációban használt variancia és kovariancia értékek empirikus adatokon alapulnak. .

Az értékpapírok piaci magatartásának eredményét nem csak a kamatláb befolyásolja. Az emberre érzékeny értékpapírokként ezek az összetett pénzügyi eszközök ki vannak téve minden olyan körülménynek, amely befolyásolja a végső hitelfelvevő magatartását. A személyes életben bekövetkezett változások (házasság, válás, gyermekek születése, szeretteinek halála) hatással vannak a lakástulajdonra és a hitelfelvevő fizetőképességére. Mivel egy értékpapírosítási ügylet sok egyedi kölcsönt foglal magában, az egyik viselkedése egyéni hitelfelvevő nem befolyásolhatja jelentősen a befektetők döntéseit. Összességében azonban az egyes hitelfelvevők intézkedései meghatározzák az értékpapírok piaci viselkedését. Éppen ezért az ilyen értékpapírok elemzésére szakosodott elemzők górcső alá veszik a munkaerő- és ingatlanpiachoz kapcsolódó gazdasági adatokat, valamint egyéb gazdasági és demográfiai statisztikákat.

Ennek az elemzésnek az egyik fő nehézsége, hogy ezeket az értékpapírok fedezettségével és piaci viselkedésével kapcsolatos "volatilis" jellemzőket a kamatlábak dinamikájára vonatkozó feltételezések összefüggésében kell figyelembe venni. Nem elég azt a következtetést levonni, hogy a munkanélküliség növekedése a korai hazatérés gyakoriságának csökkenéséhez vezet. Azt is meg kell határozni, hogy a munkanélküliségi ráta pontosan hogyan változik a kamatláb adott változásával.

A módszertan megválasztása lehetőséget ad egy pénzügyi-elméleti modell kiválasztására is. A fix kamatozású értékpapírok elemzése általában egy összehasonlító elemzési módszer keretében történik, és két vagy több típusú értékpapír piaci árának összehasonlítását foglalja magában. Egyes elemzési eszközök alkalmasabbak különböző befektetési jellemzőkkel rendelkező értékpapírok összehasonlító elemzésére. Létezik egy olyan elmélet, amely a kamatlábak dinamikáját összekapcsolja az opció lehívásának gyakoriságával (előtörlesztések gyakorisága). A különféle elemzési módszerek kisebb-nagyobb mértékben összeegyeztethetők ennek az elméletnek a rendelkezéseivel. De még azokban az esetekben is, amikor az elemzők meghatározták az alkalmazandó elméletet, más-más alkalmazási módot választhatnak, amelyek mind az elemzési mechanizmusokban, mind az eredményekben eltérőek lehetnek. A kamatlábak pénzügyi elméletét részletesebben a 7. és 12. fejezet tárgyalja.

Bevonat

A befektetők a konkrét megközelítés és az általános gazdasági forgatókönyvekre vonatkozó kezdeti feltételezések (feltevések) mellett előre tudják jelezni a fedezet (fedezet) jellemzőit és várható viselkedését. Az elemzés célja a fedezetet generáló fizetési áramlást, valamint a kibocsátott értékpapírokkal kapcsolatos kötelezettségek teljesítését befolyásoló tényezők azonosítása. Az ilyen tényezők (feltevések) általában az eszközök piaci viselkedését jellemző specifikus mutatók (például éves kamatláb), vagy olyan komplett modellek formájában jelennek meg, amelyek a fedezettségi adatok alapján, ill. gazdasági mutatók készítsen havi előrejelzést az értékpapír viselkedéséről. Egy ilyen elemzésben általában a végtörlesztésen és a hitelfeltételeken van a hangsúly.

Előtörlesztésre akkor kerül sor, amikor a hitelfelvevő úgy dönt, hogy él a kölcsön előtörlesztésére vonatkozó jogával (opciójával). Többségi szerződési feltételek hiteltermékek jogot adjon a hitelfelvevőknek a tőketartozás idő előtti visszafizetésére; mások éppen ellenkezőleg, az adósság lejárat előtti visszafizetése esetén szankciókat vagy egyéb kölcsönszerződésekben megállapított korlátozásokat írnak elő. Ellentétben a vállalati kötvényekkel, az idő előtti visszafizetés ütemezése fogyasztási hitelekÁltalában hosszú időn át nyert statisztikai adatok elemzése alapján jósolják meg, nem pedig a fizetési kötelezettségek időzítésének optimalizálása alapján, mivel a hitelfelvevők gyakran szembesülnek előre nem látható kiadásokkal, amelyek időzítése és összege elméletileg nem becsülhető meg.

A hitelbírálat mindenekelőtt a törlesztési késedelem vagy nemteljesítés valószínűségének, valamint az ebből eredő veszteségek mértékének felmérése. Jellemzően a hátralékos hiteleket veszik figyelembe lejárt(vétkes). A hátralék minőségét az esedékesség óta eltelt napok számával mérik. A 60 vagy 90 napon túli lejáratú hátralékokat figyelembe veszik kétes(komolyan delikvens). Egyes hiteltermékek esetében az ilyen lejáratú hátralékokat elszámolják hitelfelvevő nemteljesítés. A mulasztás ténye a kártalanítási eljárás kezdetét jelenti. A szolgáltató cég (szerviz) új szerződés megkötésével, vagy az adós vagyonának elzárásával próbálhatja meg a veszteséget behajtani. (kizárás). A fennálló tartozás összege és a kártérítés összege (bírósági költségek levonása) különbözetét hívják le a veszteségek nagysága (a veszteség súlyossága).

A végtörlesztés gyakoriságára és ütemezésére, valamint a hitelkötelezettségek teljesítésére vonatkozó feltételezések általában a Statisztikai analízis történelmi adat. Az ilyen feltételezések megbízhatóságának tesztelése és értékelése kulcsfontosságú elem az értékpapírosítási struktúra kiválasztásában (megtervezésében), valamint a kibocsátott értékpapírok piaci viselkedésének előrejelzésében. Minden fedezettípus (biztosíték) e ​​jellemzők független és átfogó elemzését igényli.

Szerkezet

A tervezési szakasz az elemzési folyamat magja. Ebben az esetben az értékpapírok kifizetési áramlását számítják ki. A számítás a jövőbeni gazdasági helyzetre vonatkozó feltételezéseken (módszertan), a fedezeti (biztosítéki) elemzés szakaszában kapott becsléseken, valamint a jellemzőken alapul. kölcsönszerződések szerepel a fedezetben, és jogi regisztrációértékpapírosítási ügyletek. A következő szakaszban kapott eredmények általában a fizetési folyamatok összes jellemzőjének általánosítását jelentik, így vagy úgy. A fizetések áramlásának elméleti szempontból történő kiszámítása meglehetősen triviális feladat, de sok esetben a legfájóbb is.

A számítási folyamat a mögöttes eszközök, azaz a fedezet értékelésével kezdődik. Ez alapján kerül meghatározásra a kiválasztott hitelállomány értékpapírosításakor kibocsátandó értékpapírok utáni kifizetések összege. Az áthárított értékpapír-kifizetések a hitelállományt létrehozó fizetési folyamatnak felelnek meg. A strukturált értékpapírok által generált cash flow az áthárított értékpapírokból származó cash flow alapján alakul ki. A portfólió cash flow-ját az egyes értékpapírok cash flow-inak összegeként határozzuk meg. A fedezet által generált pénzáramlás különböző értékpapír-osztályok közötti felosztásának folyamatát néha ún vízesés, mert leírja, hogyan oszlik meg egy fizetési adatfolyam a különböző eszközök között.

Ebben a szakaszban a legnagyobb nehézséget az értékpapírok viselkedését leíró megfelelő mutatók kiválasztása jelenti. Minden adott kölcsön egyedi jellemzőkkel rendelkezik, amelyek meghatározzák a fizetések dinamikáját, és minden értékpapírra összetett szabályok vonatkoznak, amelyek meghatározzák, hogy a beérkező kifizetések hogyan oszlanak meg a különböző értékpapír-osztályok között. Az elemzés ezen szakaszához kapcsolódó másik fontos szempont a szükséges részletezési szint. Bizonyos esetekben nem állnak rendelkezésre teljes körű információk az egyes hitelekről, ezért az elemzésnek súlyozott átlagokon kell alapulnia. Más esetekben további információ áll rendelkezésre. Ebben az esetben az elemzőnek meg kell találnia a megfelelő egyensúlyt a becslések maximális pontosságára való törekvés és a számítások növekvő mennyiségével járó többletköltségek között.

eredmények

Az utolsó szakasz a kapott eredmények elemzése. Ebben a szakaszban általánosított mutatókat határoznak meg a pénzáramlások számítása és az elméleti megközelítések (módszertan) alapján. Az általános mutatók meghatározásának célja, hogy segítse a vállalatokat a befektetési folyamatban. Az elemzési eredmények általában meglehetősen teljes képet adnak a megtérülésről, a költségekről és a kockázatokról.

A bevételbecslés képet ad a jövőbeni kifizetések ütemezéséről és a bevételek összegéről. Az érték meghatározásával megválaszolható a kérdés, hogy a piac melyik értékpapírt értékeli magas áron, és melyek olcsók? Bár a magasabb minőségű értékelési paraméterek megbízhatóbb előrejelzést adnak az értékpapírok jövőbeli viselkedéséről, minden értékelésnek megvannak a maga erősségei és gyengeségei. gyenge oldalai. A kvantitatív kockázatértékelés lehetővé teszi a befektetés eredményességére vonatkozó következtetés levonását, valamint a különböző befektetési eszközök piaci viselkedésének eredményeinek egymással való összehasonlítását (3.3. táblázat).

A fedezett kötelezettségek nem teljesítése miatti veszteség kockázatának kitett értékpapírok esetében vannak olyan mutatók, amelyek segítenek értékelni hitel kockázat. Ennek a kockázatnak egy része a strukturálási folyamat során kerül meghatározásra, amikor minden egyes értékpapír-osztályhoz hitelminősítést rendelnek. Azonban értékelni hitel kockázat befektetői szempontból további elemzésre lehet szükség.

Ezen mutatók pontossága és hasznossága attól függ, hogy mennyire összetett az elemzési folyamat. A végső szakaszban csak azokat a tényezőket veszik figyelembe, amelyek a legelején, vagyis a módszertan kiválasztásának szakaszában szerepeltek az elemzésben, majd a lefedettség tanulmányozása során meghatározott formába öntik, egy adott struktúrára alkalmazva, és végül az eredmény elérésekor általánosított mutatók formájában összegezve.

A fedezeti típusok, az értékpapírosítási struktúrák és a befektetési stratégiák sokfélesége sokféle elemzési eszközt tesz szükségessé. Az eltérő problémák eltérő módszerek alkalmazását és mélységű elemzést igényelnek. Bár az analitikai eszközök a számítási bonyolultság, a bemeneti adatok követelményei és a technikai kifinomultság tekintetében igen eltérőek, legtöbbjük ugyanazt a négy elemzési lépést tartalmazza a módszertannal, lefedettséggel, szerkezettel és eredményekkel kapcsolatban.

Az egyes szakaszokban meghozott választás határozza meg a konkrét problémák megoldásához használt eszközök hatékonyságát. Mindegyik szakasz szorosan kapcsolódik a többihez. A jó analitikai eszközök mind a négy lépésben összehasonlítható kifinomultságúak. Az egyszerű feltételezéseken vagy az egyszerűsített feltételezéseken alapuló összetett mérőszámok hamis benyomást kelthetnek a pontosságról, míg az összetett feltevéseken alapuló primitív mérőszámok használata idő- és erőfeszítéspazarlás. A jó elemzés megköveteli a feladat összetettségi foka megoldási módszerének teljes megfelelését.

Feladatok

3.1a gyakorlat. Milyen rövid és hosszú távú hatása van a szpred növelésének három befektetőtípus befektetési portfóliójára: az arbitrázsspekuláns, a kamatrés befektető és a teljes hozamú befektető? Tételezzük fel, hogy a befektetők portfóliójában lévő értékpapírok szpredének növekedése befolyásolja a fedezeti eszközök költségét az arbitrázsspekulánsok számára, a kötelezettségek nagyságát egy kamatorientált befektető esetében, és a referenciaindex változásait egy olyan piaci szereplő esetében összjövedelem maximalizálása.

3.1b. gyakorlat. Ha egy vállalatnak további forrásai vannak valamilyen eszközbe való befektetéshez, milyen rövid és hosszú távú következményei vannak a szpred növelésének?

3.2. gyakorlat. Vegye figyelembe a különböző típusú befektetők közötti különbségeket. Melyek az alábbi két reflexiós módszer összehasonlító előnyei és hátrányai az egyes típusok esetében? pénzügyi kimutatások pénzügyi eszközök: piaci érték elszámolás, beszerzési költség elszámolás?

1 Az opciós piac terminológiájában a „hiteltörlesztés” kifejezés szinonimája az „opció lehívása”. - Jegyzet. tudományos szerk.

A befektetéselemzés alapjai

Nagy mennyiségű pénz bejuttatása egy vállalkozásba vagy projektbe mindig kockázatos üzlet. A befektetéseket több évre tervezték, és minden hiba pénzügyi veszteséghez vezethet. Ennek megakadályozására a cégek hozzáértő szakembereket vonzanak, akik elemzik a beruházások megvalósíthatóságát és eredményességét.

Ha szeretnél alapvető ismereteket szerezni a befektetéselemzés területén, mindenképpen végezd el ezt a tanfolyamot. A tanár gazdag tapasztalata alapján fejlesztették ki - a befektetés-elemzés szakértője, aki 18 éves tapasztalattal rendelkezik a nagy ipari holdingokban. Ezenkívül figyelembe veszi az Orosz Föderáció Munkaügyi és Szociális Védelmi Minisztériuma "Pénzügyi tanácsadás specialistája" szakmai szabvány követelményeit.

Az osztályban te:

• ismerkedjen meg a modern technológiákkal pénzügyi matematika, diszkontráták kiszámítása;
• megtanulják, hogyan lehet különböző típusú beruházási projekteket használni a megoldásra gazdasági feladatokat a te céged;
• javítsa vezetői készségeit.

A kurzus számos probléma megoldását tartalmazza az egyes modulokhoz (tematikus blokkhoz). Az óra végén a diákok az agygyűrűn mérik össze tudásukat, csapatokra osztva.

Tanfolyam közönsége: olyan hallgatók, akik a befektetéselemzés területén szeretnének kezdeti ismereteket szerezni és látókörüket szélesíteni; pénzügyi tanácsadó szakember; beruházási projektekkel foglalkozó szakértő; pénzügyi tanácsadó gyakornok; junior pénzügyi tanácsadó; pénzügyi oktatási szakember (oktató); bróker; kereskedelmi ügynök; bróker (pénzügyi).

A felső- vagy középfokú szakképzettséggel rendelkező tanulók a központ továbbképzéséről bizonyítványt állítanak ki.

Szeretné elkezdeni a befektetés elemzését? Iratkozz fel a tanfolyamra!